本周聚焦：24Q4基金持仓：主动基金增持较多，股息及基本面稳定银行获得青睐

一、24Q4主动基金持仓银行情况 目前公募基金四季度已基本披露完毕，我们按基金重仓个股持仓市值测算主动基金、被动基金重仓银行股比例： 注：主动基金包括普通股票型、混合偏股型、灵活配置型基金；被动基金包括被动指数型、指数增强型基金，同时囊括沪深300ETF、中证500ETF、红利相关ETF等产品。 A、主动基金 四季度主动基金重仓持股银行板块总量为52.5亿股，持股总市值555.8亿元，分别较三季度末环比增长16.6%、增长22.8%，重仓持股比例则较三季度末大幅提高1.2pc至3.97%。 个股来看，四季度主动基金增持方向仍以红利标的为主，如江苏银行（+0.22pc）、招商银行（+0.20pc）、农业银行（+0.10pc）、工商银行（+0.10pc）等，此外，基本面表现较好、业绩增速仍较快的银行同样获配较多，如成都银行（+0.10pc）、杭州银行（+0.07pc）、宁波银行（+0.07pc）、渝农商行（+0.06pc）等。 四季度主动基金增配比例较高，一方面9月末以来政策加码对于顺周期行情有一定催化（如宁波银行等），另一方面宏观经济修复缓慢、四季度债市利率快速下行的背景下，银行作为优质红利品种仍具性价比（如招商银行、农业银行、工商银行等），共同推动四季度主动基金重仓银行比例继续回升。 B、被动基金 四季度被动基金重仓持股银行板块总量为55.1亿股，持股总市值945.9亿元，分别较三季度末环比下降17.4%、下降3.5%，重仓持股比例则较三季度末略下降0.3pc至8.23%。 个股来看，四季度被动基金主要增持招商银行（+0.20pc），其他如成都银行（+0.06pc）、沪农商行（+0.04pc）、江苏银行（+0.04pc）也有一定加配，而交通银行、北京银行则减配较多。 被动基金持仓比例下降，或主要源于四季度宽基指数资金流入主要以A500为主（银行权重为8.49%，涵盖10只银行股），对比沪深300（银行权重为13.14%，涵盖22只银行股），使得银行板块在宽基指数中的权重整体有所下降。 二、板块观点 展望2025年，银行板块受益于政策催化，顺周期主线的个股或有α；同时，由于经济修复需要一定的时间、且预计降息仍有空间，红利策略或仍有持续性。顺周期策略下，邮储银行、招商银行、平安银行、宁波银行、常熟银行值得关注。红利策略下，招商银行、上海银行、北京银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行值得关注。此外，在市场充分消化可转债强赎的交易事件后，也可关注成都银行、南京银行、苏州银行。（详见《2025银行年度策略：顺周期有α，红利或有持续性》） 三、重点数据跟踪 权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额12330.41亿元，环比上周增加321.07亿元。 2）两融：余额1.82万亿元，较上周减少0.63%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额438.01亿，环比上周增加132.27亿。1月以来共计发行832.64亿，同比增加277.70亿。其中股票型250.48亿，同比增加210.06亿；混合型32.70亿，同比减少31.37亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为3797.80亿元，环比上周减少2133.70亿元；当前同业存单余额19.58万亿元，相比12月末增加1804.70亿元； B、价：本周同业存单发行利率为1.83%，环比上周增加14bps；1月发行利率为1.70%，较12月减少3bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.40%，环比上周提升2bps，1月平均利率为1.42%，环比12月提升61bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.56%，环比上周提升2bp，1月平均利率为1.58%，环比12月提升61bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为1.66%，环比上周增加1bp。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债1641.21亿元，环比上周增加1302.97亿元，年初以来累计发行1979.45亿元。 5）特殊再融资债发行进度：本周新发行特殊再融资债1228.77亿元，平均利率2.03%，全年累计发行1719.07亿元。 风险提示：房地产、资本市场政策推进不及预期；消费复苏不及预期；银行资产质量恶化。 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：24Q4各行业主动基金持仓及标配 图表2：24Q4各行业主动基金持仓变动 图表3：各类基金持仓银行板块情况 图表4：上市银行个股主动/被动基金持仓明细 1.2主要新闻 【央行】1月20日，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，均维持不变。 【国新办】出台《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%；对商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。 1.3主要公告 银行： 【交通银行】公司旗下全资子公司香港子行将不超过71亿港元未分配利润转增股本，转增后股本为450亿港元，转增已获国家金融监督管理总局批复同意。 【张家港行】公司首次公开发行限售股上市流通，本次流通数量9601.4万股，占总股本比例3.93%，将于2025年1月24日起上市流通。 【浙商银行】股东横店集团计划拟减持不超过2.75亿股，减持比例不超过1%，其中通过竞价交易减持与大宗交易减持均不超过2.75亿股，减持期间为2025/2/20至2025/5/19，当前持股比例5.88%。 【苏州银行】公司已触发“苏行转债”的有条件赎回条款，决定行使提前赎回权对赎回登记日登记在册的“苏行转债”全部赎回。 【重庆银行】公司首次公开发行部分限售股上市流通，本次流通数量346.34万股，占总股本比例0.1%，将于2025年2月5日起上市流通。 【江苏银行】公司24A营收、利润增速分别为8.78%、10.76%，较前三季度增幅提升2.6pc、提升0.7pc，资产、贷款增速分别为16.12%、10.67%，较24Q3提升0.5pc、下降6.3pc。不良率、拨备覆盖率分别为0.89%、350.10%，分别较24Q3持平、下降0.93pc。 【农业银行】王文进先生担任副行长的任职资格已获国家金融监督管理总局批复。 【中信银行】本行中止审核情形已经消除，上交所同意恢复本行再融资业务审核。 【厦门银行】1）公司24A营收、利润增速分别为2.82%、-2.61%，较前三季度增幅提升5.9pc、降幅收窄3.7pc，资产、贷款增速分别为4.39%、-2.02%，较24Q3下降2.1pc、下降3.7pc。不良率、拨备覆盖率分别为0.74%、391.94%，分别较24Q3下降1bp、提升1.78pc。2）因组织人事调整，姚志萍辞去公司董事长、董事会战略与ESG委员会主任委员职务，在洪枇杷先生的董事长任职资格获准前，姚志萍仍担任该职务。 【中国银行】董事会聘任武剑为本行副行长。 【杭州银行】公司股东澳洲联邦银行将其持有的3.3亿股股份（占公司普通股总股本的5.45%）转让给新华保险，转让后新华保险将持有3.57亿股股份，占公司普通股总股本的5.87%。 【郑州银行】1）公司24A营收、利润增速分别为-5.90%、0.88%，较前三季度降幅收窄7.8pc、19.3pc，资产、贷款增速分别为7.33%、7.51%，较24Q3提升0.2pc、下降1.0pc。2）因工作原因，傅春乔辞去本行副行长职务。3）李红女士担任本行董事、行长的任职资格已获国家金融监督管理总局批复。 非银： 【湘财股份】因工作变动原因，陈健先生申请辞去公司董事长，董事长职责由公司副董事长兼总裁史建明先生代为履行。 【广发证券】1）公司变更回购A股股份用途并注销，注销后公司注册资本减少人民币1524.2万元。2）2025年第一期公司债券发行完毕，其中品种一3年期，规模16亿元，票面利率1.83%；品种二5年期，规模15亿元，票面利率1.90%。 【红塔证券】公布2024年业绩预告，2024年预计实现归母利润7.66亿元，同比增长145.34%。 【华林证券】公布2024年业绩预告，2024年预计实现归母利润3.4亿元-4.4亿元，同比增长973.03%-1288.62%。 【中国太保】1）公布2024年业绩预告，2024年预计实现归母利润422亿元-463亿元，同比增长55%-70%。2）苏罡先生担任公司副总裁、财务负责人的任职资格已获国家金融监督管理总局批复。 【中国银河】公布2024年业绩快报，2024年实现营收353.70亿元，同比增长5.13%，归母利润101.33亿元，同比增长28.62%。 【华西证券】公布2024年业绩预告，2024年预计实现归母利润6.4亿元-8.1亿元，同比增长50.61%-90.61%。 【长江证券】2024年实现营收67.97亿元，同比下降1.44%，归母利润18.39亿元，同比增长18.81%。 【天风证券】2024年预计实现归母净利润亏损3400万元~盈利1200万元，与上年同期相比减少3.41亿元到2.95亿元。 【国泰君安】2024年实现营收434.06亿元，同比增长20.10%，归母利润130.18亿元，同比增长38.87%。 【海通证券】2024年预计实现归母净利润-34亿元，与上年同期相比将出现亏损。 【国海证券】2024年实现营收42.2亿元，同比增长0.75%，归母利润4.32亿元，同比增长32.11%。 【中国人寿】2024年预计实现归母净利润约1023.68亿元-1126.05亿元，同比增长约100%-120%。 【中国人保】2024年预计实现归母净利润398.53亿元-444.07亿元，同比增长75%-95%。 附：周度数据跟踪 图表5：各省已发行特殊再融资债规模及平均利率（亿元，%） 图表6：本周金融板块表现（%） 图表7：金融涨跌幅前10个股情况（%） 图表8：资金市场利率近期趋势 图表9：3个月期同业存单发行利率走势（分评级） 图表10：股票日均成交金额和两融余额 图表11：股权融资和债券融资规模（亿元，截止2025/1/24） 图表12：银行转债距离强制转股价空间（元，截止2025/1/24） 图表13：各类银行同业存单发行情况（截止2025/1/24） 图表14：非货币基金发行情况（亿份，截止2025/1/24） 图表15：股票型和混合型基金发行情况（亿份，截止2025/1/24） 图表16：银行板块部分个股估值情况（2025/1/24） 图表17：券商板块及部分个股估值情况（2025/1/24） 图表18：保险股P/EV估值情况（2025/1/24） 风险提示 1、房地产、资本市场政策推进不及预期； 2、消费复苏不及预期； 3、银行资产质量恶化。