不满的宏观经济学

不满的宏观经济学 全球产出增长显示出在大流行病前年度水平以下趋于稳定的现象，而大流行病时期本身标志着全球经济增速不满意的时期。当前的增长轨迹不足以应对全球发展和气候挑战的目标。 全球局势在债务动态方面尤为令人担忧，低增长与高利率的结合加剧了债务负担。许多经济体中的高公共债务比率同样令人关注。这些高债务比率是后疫情时代的新常态特征之一，增加了回归紧缩政策的风险。 新冠疫情后的通胀飙升主要是供应问题，由全球价值链中的瓶颈和关键领域的过度集中所造成。过度依赖长时间的货币紧缩作为降低通胀的唯一政策工具仅部分有效，并在国内和国际上造成了不必要的苦难。 新冠肺炎疫情后的复苏过程中普遍出现了不满情绪，高消费者价格和信贷成本侵蚀了家庭可支配收入。家庭消费支出受到抑制，在许多国家仍低于疫情前的水平。这在发达国家和发展中国家都加剧了经济不安全感，成为广泛对全球化不满的因素。 公共卫生债务因疫情而累积，以及为应对现有发展和气候挑战所需的投资规模，已经表明，重新平衡国家预算需要更高的收入。前方的道路需要在全球税收方面采取协调行动，特别是针对高净值个人和大型企业，并逆转超全球化时代主导经济政策的涓滴逻辑。 获得更便捷、可靠的长期融资选项，特别是对于最脆弱的发展中国家，对于实现充足的发展目标公共投资至关重要。为此，在国际层面上的优先政策行动包括通过资本化多边和区域银行增加优惠融资、发行新的特别提款权以及重新分配现有的特别提款权，并利用创新性的金融工具等措施。 更加平衡的政策组合 ， 以应对推动通胀压力的不同力量会更为有效，并且造成的“附带损害”更少。这将包括协调一致的行动，以遏制反竞争行为、滥用主导市场地位以及关键市场的企业集中度，同时对商品交易活动现有的监管框架进行修订。 货币当局应考虑其决定的更广泛影响。在考虑的因素中，包括货币政策决策对债务轨迹和 servicing 成本的影响、关键投资的资金需求以及金融可持续性。需要将政策制定标准和功能的变化嵌入到 Monetary 机构的职责中。 A. 导言 对于全球经济而言，2024年是一个考验时刻。一方面，所有地区都录得正增长，一些发展中国家如印度、卢旺达和越南的增长速度尤为加快。尽管在先进和发展中经济体中，通货膨胀率正在下降，但这一过程缓慢且不均衡。与最初的担忧相比，2024年8月扰乱国际金融市场的一系列动荡并未演变成更广泛的金融传染，尽管不确定性因素仍然存在。 然而，稳定化伴随着日益加剧的不满情绪。自2019年COVID-19冲击以来近四年，以及自2008/09年的全球金融危机以来的15年后，全球经济出现了一种新的常态，其特征是在逐渐去通胀过程中缓慢增长，并且存在实际正利率。在全球范围内，尽管经济增长趋于稳定，但这种稳定的速度不足以让全球南方国家解决其所面临的经济、社会、发展和环境挑战。 控制支出以稳定公共债务的说法在当前全球经济发展需求面前显然是不足的。鉴于全球经济迫切需要在全民公共服务领域增加投资以减少贫困和收入不平等，并应对即将来临的气候危机，这些投资往往是政府支出的非优先领域，因此最容易受到旨在减少经常性财政赤字的政治压力的影响。未来之路需要协调增加全球对高净值个人和大型跨国公司的税收，逆转超全球化时代主导经济政策的涓滴效应逻辑。 控制支出以稳定公共债务不足以应对减少贫困和收入不平等所需的投資。 经济政策趋势引发担忧。当前的国际环境尤其令人关注债务动态，因为低增长与高利率的结合加剧了债务负担（第二章，D节）。许多经济体中较高的公共债务比率同样令人担忧。作为后疫情时代的新常态标志，这些高债务比率增加了回归紧缩财政政策的风险。 你在货币层面，自2022年中期以来，通货膨胀率逐渐下降，但并未伴随着预期的失业率相应增加。这表明后疫情时期的通胀飙升主要是供应问题，由全球价值链中的瓶颈（Weber和Wasner, 2023；Stiglitz, 2023）以及关键行业（尤其是农业食品和能源领域）过度的寡头垄断权力（UNCTAD,2023b）所引起。过于严格的货币政策立场，特别是在主要发达经济体中，可能会在国内和国外造成不必要的困难。相反，采取更为渐进的方法将为需求增长提供更多的空间，从而刺激投资，提高劳动生产率和潜在产出。生产性资产的扩张也因此得以实现。 前方的道路需要协调增加对高净值个人和大型 corporations 的全球税收。 然而，紧缩政策并非解决当今全球经济面临的诸多问题的方法。鉴于疫情导致的公共债务累积以及应对当前发展和气候挑战所需的投资规模，平衡政府预算需要增加收入。这反过来又取决于更加动态的经济增长。 产业政策已明确回到发达经济体的政策议程。 反过来 ， 产能将有助于缓解中期通胀压力。 增加对高净值个人和大公司的全球税收。 • 扩大获得负担得起、可靠且长期融资选项的途径——特别是对于最脆弱的发展中国家——是确保充足公共投资以实现发展目标的关键。重要的国际层面政策措施包括通过资本化多边和区域银行增加优惠融资、发行新的特别提款权以及重新分配现有的特别提款权，并利用创新性的金融工具等措施。 超越短期经济政策，工业政策在发达国家的日程中重新明确地回归，特别是在美国。然而，在发展中国家，工业政策仍然被视为一种不受欢迎的政策工具，因为假设当一个国家缺乏适当的制度框架时，风险大于收益。然而，成功的经济发展案例表明，这一顺序可能恰恰相反（第四章）。虽然工业政策不可避免地会带来风险，但这些风险会促使治理结构和监管框架的改进，从而提高工业政策的有效性和成功性。 • 一个平衡的政策措施组合，以应对推动通胀压力的不同力量，将更具效果且造成的“附带损害”更少。此类政策包括协同行动以遏制反竞争行为、滥用主导市场地位和关键市场的企业集中度，以及对商品交易活动现有的监管框架进行修订。 重返工业或发展策略的明确路径需要协调的气候政策，科学指标显示气候变化的影响正在加速。2023-2024年，全球各地出现了创纪录的高温，同时极端天气事件如洪水和干旱的频率增加，森林和水资源持续退化，生物多样性进一步恶化。缓解气候风险将带来诸多积极成果，包括减轻极端天气条件导致的通胀压力，并降低应对气候变化的成本。 • Monetary authorities 应该考虑其决策的更广泛影响。需考虑的因素包括货币政策对债务轨迹和偿债成本的影响、对急需投资的资金支持以及金融可持续性。这些政策措施标准和运行方式的变化需要嵌入到货币机构的职责中。 总体而言，短期情景并不乐观。不断升高的地缘政治紧张局势已将环境问题和进步性的经济政策从许多政府的优先事项清单中移除（第三章）。在此背景下，联合国贸发会议等多边机构在推动先进经济体和发展中经济体之间的更好政策协调方面发挥着关键作用。 在本章中，B部分呈现了全球宏观经济展望，重点关注国内生产总值（GDP）的增长和通货膨胀。C部分讨论了由高价格引发的先进经济体和发展中经济体日益加剧的不满情绪。D部分分析了近期利率和汇率变动的趋势及预期。E部分转向财政政策，并描述了COVID-19冲击对二十国集团经济体公共债务的影响。F部分展示了功能收入分配的模拟结果以及最近个人收入分配受疫情冲击影响的数据。G部分详细介绍了各地区的全球经济展望。 鉴于这些挑战 ， 本报告建议： • 增高的公共债务负担以及应对当前发展和气候挑战所需的投资规模清楚地表明，重新平衡政府预算需要更多的收入。前方的道路需要协调行动，包括 B. 全球增长低迷 随着针对COVID-19疫情的刺激措施逐步退出，全球宏观经济政策的主要关注点转向恢复通胀至中央银行的目标区间。2022年全球经济增长率为2.7%，预计2023年的增长率将达到2.7%。联合国贸发会议预计，世界经济将在2024年和2025年继续保持2.7%的温和增长速度，这标志着全球经济在渐进去通胀背景下三年内的稳定但停滞的增长（图I.1和表I.1）。 最大的发达经济体追求随后从 3.1% 减速为了将当前形势置于历史背景中，全球金融危机期间也见证了2008年短暂的通胀上升，尽管幅度较小。这促使“增长友好型”财政紧缩政策基于“扩张性财政收缩”假设（Alesina和Ardagna, 1998；Jayadev和Konczal, 2010）得以实施。结果，财政刺激远未达到弥补需求缺口所需的水平。同时，在先进经济体中，通货膨胀率依然低于典型的每年2%的目标水平。 图一. 1 世界产出增长和通货膨胀 (百分比) b投影。 在这种情况下， Monetary Authorities介入并通过大幅放松货币政策来刺激需求（UNCTAD, 2013；Palley, 2016）。然而，在全球金融危机之后，尽管许多经济体的名义利率为负，全球经济增速并未恢复到足以使政府债务水平相对于GDP显著下降的水平（参见E部分）。 他们预计从2023年至2025年每年的总产出增长率将平均达到3.9%，这一增速远低于可持续发展目标中为这些国家设定的“至少7%的年增长率”。1预计只有卢旺达能够达到这一增长率。 图 I.2经济增长趋于稳定发达国家和发展中经济体的发病率均低于大流行前的水平 十二年后，随着COVID-19疫情带来的影响导致全球经济再次陷入深度衰退，发达经济体的政策响应与全球金融危机后的反应显著不同。非常低或负利率以及通过量化宽松扩大资本市场流动性，使政府能够向家庭和企业提供相对便宜的财政支持。特别是在发达经济体，政府实施了更为显著的预算刺激措施。通过提供大规模且临时性的收入转移，它们在2020年减缓了经济突然停滞的速度，并帮助推动了2021年的复苏。 全球产出增长正在稳定在低于大流行前的增长率。 作为财政政策有效性的证明，当财政政策既协调一致又规模足够大时，全球经济在2021年强势反弹。然而，在财政政策趋于紧缩且货币政策已经非常紧缩的背景下，从2023年到2025年的全球经济增长率显示出稳定在低于疫情前水平的趋势，这一趋势适用于发达国家和发展中国家（见图I.2）。即使在疫情之前，全球经济增长轨迹也远未令人满意，比全球金融危机之前的水平低了整整一个百分点以上。经济增长仍然不足，无法满足当前的全球发展挑战和目标。 资料来源:贸发会议以联合国全球政策模式为基础。 Note:输出增长率基于2015年不变价格的GDP（市场汇率）。2024年的数据为估计值，2025年的数据为预测值。 全球经济增长停滞反映了世界主要经济区域的发展轨迹，其中美国和欧盟持续出现低迷的增长，而中国的经济增长则在全球金融危机之后显著放缓（图I.3）。在中国，这种放缓部分反映了经济增长规模扩大后，相同金额的实际支出导致GDP增长率下降的趋势。 全球增长停滞反映了世界主要经济区的发展轨迹。 46 个最不发达国家的情况尤其令人担忧。 1See 更多关于可持续发展目标 8（体面工作和经济增长）的内容，请访问 https://www.un.org/sustainabledevelopment/economic-growth/ . boom。在国际层面，中国企业的价格政策引发了多个经济体的反倾销措施（Friedberg, 2024）。在国内层面，尽管出口数量上升，中国企业并未录得高利润，反而增加了债务水平。 然而，减速也反映了建设热潮（包括基础设施和住房）的衰减，这种建设热潮在过去的十年中曾取代净出口成为推动中国经济增长的主要动力。 展望未来，过去二十年推动中国经济增长的主要动力——出口部门和债务驱动的建筑业繁荣——很可能不再能够提供同样的经济推动力。根据当地标准，中国家庭的债务占GDP比例相对较高（62%），再加上由于恒大集团在2021-2022年的调整以及COVID-19疫情爆发后公共债务比率的持续增长（图I.4），表明当前的金融条件不利于通过债务驱动的国内建筑业繁荣来成为经济增长的主要驱动力。尽管净出口最近有所加速，但出口导向型增长模式的可持续性仍然存在高度不确定性。 中国政府的战略方向表明，随着当前在创新、科学和技术领域的投资扩张，GDP增长率将放缓。这些投资的增长