镍周报：镍价回落，等待驱动

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆资源端：本周镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报44美金/湿吨，价格较上周持平；菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价52.1美元/湿吨，价格较上周持平。市场方面，印尼政府削减RKAB审批配额对矿价有一定支撑，同时当前国内贸易商持货成本较高，挺价意愿较强，但下游备库意愿不高，镍矿市场交投氛围一般，预计镍矿价格短期继续持稳运行。 ◆中间品：目前中间品系数价格持稳运行。1月24日，MHP系数对LME镍80，高冰镍系数对LME镍83.5，印尼MHP FOB价格报11853美元/金属吨，高冰镍报12378美元/金属吨。 ◆硫酸镍：目前硫酸镍主要受需求压制，价格缺乏弹性。需求端12月海外三元前驱体在海外备库提前出货的情况下略有增加，国内需求有所下降，导致三元前驱体整体产量变化较小。原料端中间品产能虽持续释放，但流通量依旧不高，系数价格维持坚挺。需求未有明显变化下预计硫酸镍价格短期仍将持稳运行。 ◆精炼镍：本周镍价偏弱运行，市场整体待假情绪逐渐浓厚，出货商家愈加稀少，精炼镍现货成交逐渐转冷。宏观不确定性较多现状下，贸易商多不愿节前做库存，节前最后一周有货商家以清库存为主，无货商家多于市场少量收购仓单出售。精炼镍现货成交仍以较低升贴水电积镍资源为主，各品牌精炼镍现货升贴水多持稳，部分品牌因低价走货者离场现货升贴水稍有上涨，金川电解及其余升水较高品牌现货资源成交偏冷，现货升水有持稳运行。镍市场基本面需求回落主导叠加矿端消息面支撑走弱，价格表现弱势，但能否突破区间尚缺乏明显驱动。预计短期镍价偏弱震荡运行为主，沪镍主力合约价格运行区间参考122000-125000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15000-16000美元/吨。 周度评估及策略推荐 期现市场 资料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心 本周镍价大幅回落，周五沪镍主力合约收盘价123710元，周内-3.48%。LME镍三月15时收盘价15650美元，周内-1.51%。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 1、本周精炼镍现货升贴水持稳回升。周五俄镍现货均价对近月合约升贴水为-100元/吨，较上周+50元/吨，金川镍现货升水报1900-2400元/吨，均价较上周+450元/吨。 2、伦镍Cash/3M贴水207.4美元/吨，处于升贴水主要运行区间较低位置，现货资源维持宽松状态。LME镍库存报173808吨，较上周库存+3594吨。 资料来源：Wind、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、镍铁方面，周五国内高镍生铁出厂价报935-943元/镍点，均价较上周+6元/镍点。 2、硫酸镍方面，周五国内硫酸镍现货价格报26380-27040元/吨，均价较上周+80元/吨。 03 成本端 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 国内镍矿港口库存小幅减少，截至1月24日，镍矿港口库存报1097万吨，较上周同期减少4.6%。 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 镍矿CIF价格持稳运行。1月24日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报44.1美金/湿吨，价格较上周持平；菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价52美元/湿吨，价格较上周持平。 中间品 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 12月，印尼MHP产量3.9万镍吨，环比继续上涨6.6%；冰镍产量2.2万镍吨，环比小幅回落。 中间品 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 1、2024年12月中国镍湿法中间品的进口量为13.1万吨，环比增加1.6万吨，同比减少0.36万吨；2、2024年12月中国镍锍进口量2.10万吨,环比减少0.14万吨,同比减少2.04万吨。 中间品 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、目前中间品流通系数价格持稳运行。1月25日，MHP系数对LME镍80，高冰镍系数对LME镍83.5。2、1月24日，印尼MHPFOB价格报12136美元/金属吨，高冰镍报12898美元/金属吨。 精炼镍 精炼镍供给 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 国内电镍厂产量持续爬升，2024年12月国内精炼镍总产量34755吨，环比增加3.72%，同比增加42.39%。 精炼镍需求 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 1、据MYSTEEL公布数据，钢厂12月产量回暖，2024年12月国内43家不锈钢厂粗钢总产量294.0万吨，同比增加11.6%。2、1月24日国内不锈钢社会库存报88.4万吨，环比上周增4.9%。节前市场成交冷淡，关注节后下游需求和备货情况。 精炼镍需求 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 精炼镍进出口 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年11月中国精炼镍进口量8995吨，环比减少689吨，降幅7.11%；同比增加2013吨，增幅28.83%。精炼镍净进口-1845吨，环比增加126.43%，同比增加2315.89%。2024年1-11月，中国精炼镍累计进口量78979吨，同比减少4135吨，降幅4.98%。 精炼镍库存 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 全球精炼镍维持累库趋势。根据Mysteel数据，1月24日国内+LME显性库存报22.0万吨，较上周继续增加4571吨。 精炼镍成本 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 05 硫酸镍 硫酸镍供给 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 1、2024年12月中国三元前驱体产量7.73万吨，环比增加0.8%，三元材料产量5.70万吨，环比减少6.4%。2、2025年1月中国三元前驱体排产6.84万吨，环比下降11.5%，三元材料排产5.44万吨，环比减少4.5%。 硫酸镍成本及价格 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 硫酸镍生产利润仍较为低迷，在盈亏平衡附近徘徊。 06 供需平衡 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层