策略点评：日央行加息，日股未来如何演绎？

核心观点与事件背景

• 事件：2025年1月24日，日本央行如预期加息25个基点，将目标利率从0.25%上调至0.50%，为2007年以来最大幅度加息，利率升至2008年10月以来新高。日央行维持经济预期不变，但上调通胀预期。
• 加息理由：强劲的通胀数据（核心CPI同比上涨3%），2025年春季劳资谈判有望实现加薪，特朗普就任美国总统后未提及日本关税，海外不确定性下降。

市场观点与分析

• 观点：此次加息不会引起日股大幅回调。
• 原因：
  • 市场已有充分预期：此次加息幅度虽大，但市场已有预期。
  • 与2024年7月情景不同：2024年7月日央行加息时，日股剧烈调整，主要原因是利率上行引发的去杠杆、日元套息交易平仓和美股去杠杆。当前这些因素均不具备。
    • 日元套息头寸平仓压力较低：截至1月14日当周，日元净空头头寸未明显回落，套息交易压力较弱。
    • 美国经济韧性：美国非农就业增长超预期，12月制造业PMI创九个月新高，1月零售销售环比增长3%，经济增长有韧性，无衰退风险。
    • 市场情绪乐观：市场对美国经济增长情绪乐观，至2022年以后最高点。

日股未来展望

• 上涨空间：
  • 日本经济恢复：短期内日股跌幅深度取决于基本面变化，重要抓手是工资提高带来的内需改善，市场预计2025年春季劳资谈判加薪5%，GDP进一步增长。
  • 企业治理改革：日本企业改革持续推进，更多公司披露资金成本和股价信息，分红和回购规模加大，EPS增厚效果有望持续。
• 风险：特朗普全球加征关税的风险仍在。

研究结论

• 下次加息时间：预计日本央行将在7月或9月进行下一次加息。
• 市场预期：下次加息前日股悲观因素已price in，存在进一步上行空间。
• 需观察：日央行的持续动态调整策略。

风险提示

• 地缘政治风险；日本工资上涨不及预期；日本经济政策刺激不及预期；美国通胀超预期等。