行情回顾
1月，焦煤和焦炭主力合约均呈现弱势震荡，月跌幅分别为2.54%和2.62%。海外宏观事件扰动（如特朗普就职前的美元强势和人民币承压）压制国内资产，但随着美元强势结束和人民币升值，国内资产端压力减轻。黑色系进入淡季，基本面驱动偏弱，临近春节长假和特朗普关税法案不确定性，资金表现谨慎，市场呈现震荡走势。
数据分析
- 焦煤供应：春节前焦煤供应回落，110家洗煤厂开工率65.12%，精煤日均产量54.615万吨；523家矿山企业炼精煤开工率78.56%，精煤日均产量73.41万吨。蒙煤通关较12月回升，但整体供应节前收紧，库存压力仍存，需关注节后复产进度。
- 进口炼焦煤：2024年进口炼焦煤1.2亿吨，同比增19.97%，以蒙煤和俄煤为主（占比71.43%），澳煤增长271.71%。12月进口量环比降12.89%，同比降6.58%，印尼煤和蒙煤进口量降幅明显，澳煤进口占比小，印尼煤出口偏向东南亚。
- 焦煤库存：截至1月24日，矿山精煤库存412.62万吨（同比增98.04%），洗煤厂精煤库存216.6万吨（同比增57.81%），港口炼焦煤库存454.29万吨（同比增109.77%），下游补库力度偏弱，库存高位震荡。
- 年底补库：独立焦企和钢厂炼焦煤库存分别同比降4.35%和1.01%，可用天数14.31天和13.87天，呈现季节性补库但力度未超预期。
- 焦炭产量：截至1月24日，独立焦化企业产能利用率72.62%（同比增0.75%），冶金焦日均产量64.67万吨（同比降0.46%）；钢厂产能利用率84.98%（同比降2.4%），焦炭日均产量45.97万吨（同比降1.84%）。1月以来焦炭生产亏损，开工率逐步走低。
- 钢材供需：钢厂“供需双弱”，五大材库存持续累库，但库存结构健康，表需降幅明显，年前需求淡季库存累库幅度大。
- 焦炭需求：高炉开工率77.98%（同比增1.51%），铁水产量225.45万吨（同比增0.97%），焦炭周度消费量101.45万吨（同比增0.97%）。铁水产量下降导致焦炭需求减少，但节后铁水产量存弹性，需求存支撑。
- 焦炭出口：2024年焦炭出口833万吨（同比降5.28%），12月出口55.7万吨（环比增3.69%，同比降29.63%）。PMI新出口订单指数和出口交货值同比等指标显示出口边际放缓压力仍存，需关注海外市场需求恢复强度。
- 港口库存：截至1月24日，独立焦化企业焦炭库存115.66万吨（同比增31.91%），钢厂焦炭库存716.23万吨（同比增6.23%），港口焦炭库存178.61万吨（同比增8.97%），港口集港量低位，钢厂补库但需求有限导致焦企累库。
- 焦企盈利：独立焦化企业吨焦平均亏损27元，焦炭行业处淡季，钢厂盈利率难以扩张，第七轮提降落地。
后市研判
- 焦煤：需求受压制，库存难以去化，压制价格。年后环保限产或带来去库拐点，价格或呈现前高后低，关注库存拐点情况。国内政策积极，需关注年后需求改善情况。
- 焦炭：行业淡季，库存压力显现，受钢厂利润和焦煤成本双重影响。短期焦煤弱势削弱焦企成本支撑，钢厂利润受损时焦企利润难以扩张。后续钢材库存结构健康，钢价存弹性，钢材盈利有望改善，对焦炭价格压制减轻。焦炭目前更多跟随成本端焦煤运行。
