煤炭行业基金持仓分析：低配幅度收窄，红利价值凸显

24Q4煤炭板块表现承压，下跌2.29%，跑输上证综指10.85pct，在申万一级行业中涨幅位列第三十。子行业表现方面，焦炭（+7.26%）、焦煤（+0.52%）跑赢动力煤（-4.08%）。个股方面，宝泰隆（+53.6%）、安源煤业（+96.3%）、电投能源（+5.4%）涨幅最大。

公募基金对煤炭板块配置低配幅度收窄，四季度重仓股中煤炭股持股数量为24.47亿股，占比2.2%；持仓市值为295.42亿元，占比1%。剔除港股后，持仓市值占比为0.99%，环比下降0.13pct。煤炭股总持仓量环比增加14042万股，其中永泰能源、陕西煤业、中国神华、山西焦煤和潞安环能位列前五。15家公司获增持，其中永泰能源、冀中能源、山煤国际、潞安环能、山西焦煤增持最多。

长期收益显著，建议加配高股息煤炭。预计2025年煤价呈U型走势，夏季旺季价格有望上行。样本内煤炭板块24Q3对应股息率为5.1%，高于新政策下贷款利率。政策推动中长期资金入市加码，市场流动性有望改善；长周期考核机制建立，红利资产配置价值凸显；央行增持回购再贷款优化，高股息煤炭有望迎来加配。样本内公司平均复合再投资收益为9.7%。

投资建议：看好优质分红（推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际）、双焦弹性（推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团）、长期增量（推荐广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源）三个方向。

风险提示：海外经济衰退幅度超预期、国内经济复苏力度不及预期、发生重大煤炭安全事故风险。