煤炭行业深度报告：新疆煤炭迎黄金发展，“煤电化”全产业链显著受益

新疆煤炭资源丰富，煤炭消费以疆内转化为主 新疆预测煤炭资源量2.19万亿吨，占全国总预测储量的40%以上，居全国首位，累计查明资源量4500.4亿吨，居全国第二，是国家五大煤炭供应保障基地之一（山西、蒙西、蒙东、陕北、新疆）。2017-2023年，新疆原煤产量由1.67亿吨提升至4.57亿吨，年复合增速为18%，2024年1-11月原煤累计产量4.8亿吨，同比增长20.2%，预计全年新疆原煤产量将达到5.3亿吨，同比+16%。据新疆煤炭交易中心预测，预计2025年新疆煤炭产量继续保持增长态势，有望达到5.7亿吨。据经济观察报信息，“十五五”期间新疆煤炭产量或超过陕西省（2023年陕西省原煤产量为7.6亿吨，2024年1-11月陕西省原煤产量为7.1亿吨，按年化计算2024年全年产量有望达到7.8亿吨）。未来10年新疆煤炭产能有望持续增长，据经济观察报信息，自治区相关部门人士预计新疆煤炭产能预计达到10亿吨水平。2023年新疆煤炭消费量约为3.47亿吨，原煤产量的76%用于自治区内部消耗。从疆内煤炭消费格局看，煤炭消费主要集中在煤电和煤化工领域，2023年煤电消费占比约为50%，煤化工消费占比约为20%。2024年新疆原煤产量预计达5.3亿吨，其中约3.9亿吨原煤预计自用，全年原煤产量比重预计为73.6%。 煤电行业：火电项目加速建设，疆电外送量逐年提升 2019年以来新疆火力发电量占总体发电量比例有所下降，但仍贡献主要发电量。 2023年新疆火力发电量3790亿千瓦时，火力发电量占比77.1%，2024年1-11月新疆地区火力发电量3470.8亿千瓦时，火电发电量占比小幅回落至72%。同时疆电外送量逐年提升，2023年新疆地区外输电力为1263亿千瓦时，较2022年小幅提升0.5%，新疆地区发电量外输比例自2019年的20%提升至2023年的25.7%。2024年1-11月新疆地区外输电力1112.3亿千瓦时，疆电外送量占比小幅回落至23.1%。据我们不完全统计，新疆2024年新投产/在建/拟建火电装机规模34035MW。据新疆煤炭交易中心预测，2024年新疆火力发电量约3850亿千瓦时，全年火力发电耗煤量约1.95亿吨，按此计算新疆地区度电耗煤量约为506.5克/千瓦时。我们以新疆2021-2023年火电设备平均利用小时数5175小时来计算，当前新疆地区新投产/在建/拟建火电项目预计贡献年耗煤量约8920万吨，远期新疆火电用煤需求合计约2.84亿吨。 煤化工行业：就地转化新成长曲线，产业投资步入高峰期 据我们不完全统计，目前前新疆在建煤炭分级提质利用项目年耗煤量预计达7600万吨；煤制油项目在建产能合计500万吨，按照煤制油单吨耗煤量4吨计算，有望拉动2000万吨耗煤量；煤制气规划和建设产能达400亿立方米，按照0.0032吨/立方米的原煤消耗量计算，煤制气项目有望在远期带动1.3亿吨的耗煤量；在建/拟建煤制烯烃项目达850万吨/年，按照单吨煤制烯烃需要消耗5.5吨煤计算，有望拉动新疆4675万吨/年的耗煤量；在建/拟建乙二醇项目120万吨，预计新贡献480万吨煤炭消费量。总体来看，据我们不完全统计，当前新疆在建/拟建煤化工项目有望贡献2.78亿吨的煤炭需求增量，远期新疆煤化工用煤需求合计约3.68亿吨。 新疆“煤电化”产业建设加码，煤电化产业链有望受益 据我们不完全统计，新疆新投产/在建/拟建煤电、煤炭分级提质、煤制油、煤制气、煤制烯烃、乙二醇项目项目预计额外带动3.67亿吨的疆煤需求，2024年疆煤自用量约3.9亿吨，预计远期疆煤自用量达7.56亿吨，未来新疆煤炭仍以就地转化为主。“煤电化”产业对上游煤矿勘探、煤炭采选、机械设备和工程建设以及下游管网运输、电力运输、物流运输等投资领域均具备辐射效应，煤电化产业链有望受益（第22页表格梳理）。对于煤炭和煤化工受益标的，关注现阶段超前布局新疆煤炭资源的：【广汇能源、兖矿能源、中煤能源、上海能源、平煤股份】，在新疆具有煤化工业务布局的：【广汇能源、宝丰能源、兖矿能源】。 风险提示：煤价超预期下跌风险；安全生产风险；新建项目不及预期风险等 1、新疆煤炭资源丰富，煤炭消费以疆内转化为主 1.1、新疆煤炭资源储量位居全国首位，低变质煤为主流煤种 新疆煤炭资源储量位居全国首位，“煤炭-煤电-煤化工产业集群”建设稳步推进。 新疆自治区煤炭资源丰富，全区预测煤炭资源量2.19万亿吨，占全国总预测储量的40%以上，居全国首位，累计查明资源量4500.4亿吨，居全国第二，是国家五大煤炭供应保障基地之一（山西、蒙西、蒙东、陕北、新疆）。据新疆发改委公告显示，截至2023年12月底，全区共有生产煤矿74处、合计产能4.2亿吨。作为新疆九大产业集群之一，在煤炭-煤电-煤化工产业集群中，新疆构建以煤制烯烃、煤基新材料、煤制油气等为主的现代煤化工产业发展格局，推动煤电风光氢储耦合发展，加强电力主网架建设，提高能源资源的综合利用效率。 新疆煤炭资源地区分布“北富南贫”，煤种以低变质的长焰煤、不黏煤、弱黏煤为主。从资源地区分布来看，新疆煤炭资源分布较为集中，总体呈现“北富南贫”的分布特性，新疆煤田主要分布在准噶尔、吐哈、西天山和塔里木北缘，其中准东、准南、吐哈、伊犁和库拜煤田资源量大，开发条件较好，占全疆煤炭资源的95%。 从煤种分布来看，低变质的长焰煤、不黏煤、弱黏煤等占全部查明保有资源/储量的95%；中变质和中高变质的气煤、气肥煤、1/3焦煤、焦煤和瘦煤等炼配焦煤相对较少，其资源/储量不足查明资源储量的3.4%；而高变质的贫煤、无烟煤甚少，仅占总资源量的1.6%。 表1：吐哈、准东、伊犁、库拜为新疆煤炭四大生产基地 图1：新疆煤炭资源分布呈现“北富南贫”特征 图2：疆煤以低变质的长焰煤、不黏煤、弱黏煤为主 1.2、国家能源重心“西移”，新疆煤炭资源加速开发 政策推动能源重心“西移”，新疆煤炭资源加速开发。2022年5月，新疆维吾尔自治区人民政府印发《加快新疆大型煤炭供应保障基地建设服务国家能源安全的实施方案》，强调加快新疆大型煤炭供应保障基地建设，并指出为进一步释放煤炭先进产能需加快新疆大型煤炭供应保障基地建设。该《方案》提出，“十四五”时期，新疆地区将以增产增供为基本原则，2025年新疆地区预计达成年产能4.6亿吨以上、产量4亿吨以上的总量任务；预计新增产能1.64亿吨，产能增幅60%以上。新疆作为我国重要的能源接替区和战略能源储备区，将在国家能源安全战略中占据更加重要的地位。国家赋予新疆打造“三基地一通道”的重要战略定位，建设国家大型油气生产加工和储备基地、大型煤炭煤电煤化工基地、大型风电基地、国家能源资源陆上大通道。新疆将持续加大能源资源优势转化力度，不断承接国内产业转移。随着“西煤东运”“西气东输”和“疆电外送”等国家战略的实施以及煤电、煤化工等能源资源优势转化工程的落实，新疆煤炭将由产能优势逐步转化为经济优势，煤炭生产技术和能力得以提升。 表2：相关政策推动新疆煤炭资源开发 新疆煤炭产量高增，“十五五”期间煤炭产量或超过陕西。2017-2023年，新疆原煤产量由1.67亿吨提升至4.57亿吨，年复合增速为18%，2024年1-11月原煤累计产量4.8亿吨，同比增长20.2%，预计全年新疆原煤产量将达到5.3亿吨，同比+16%。 对比晋陕蒙等省份来看，截至2024年11月，山西、陕西和内蒙古地区年内原煤产量累计同比增长分别为-6.9%/+2.5%/+6.7%，新疆地区原煤产量增速远超晋陕蒙等传统能源大省。据新疆煤炭交易中心预测，2025年作为“十四五”的收官之年，考虑到中东部、东北、西南等地潜在可开发资源相对有限、地质相对复杂，国内煤炭供给或继续呈现西部扩张，西部地区尤其新疆将成为未来煤炭增量明显区域，预计2025年新疆煤炭产量继续保持增长态势，有望达到5.7亿吨。据经济观察报信息，“十五五”期间新疆煤炭产量或超过陕西省（2023年陕西省原煤产量为7.6亿吨，2024年1-11月陕西省原煤产量为7.1亿吨，按年化计算2024年全年产量有望达到7.8亿吨）。 未来10年新疆煤炭产能有望持续增长，据经济观察报信息，自治区相关部门人士预计新疆煤炭产能预计达到10亿吨水平。 图3：新疆原煤产量逐年增加 图4：新疆原煤产量同比增速高于晋陕蒙 1.3、疆煤“就地转化为主，外运为辅”消费格局初步形成 疆煤外运量持续提升，煤炭出疆以铁路运输为主。近年来，疆煤外运量持续提升，2023年疆煤外运量约1.1亿吨，占2023年新疆原煤产量比重为24.1%；从运输方式来看，2023年铁路外运量为6023万吨，公路外运量为4977万吨，铁路外运占疆煤外运量比重达到54.8%。2024年得益于新疆煤炭优质产能的加速释放以及疆煤外运需求的日益旺盛，叠加乌铁局和兰铁局对“疆煤外运”能源保供实施联合运价下浮的优惠政策催化，预计全年新疆铁路疆煤外运的运量和增幅均创下历史新高，全年铁路疆煤外运量预计达到9060万吨，同比+50.4%，全年疆煤外运量预计达到1.4万吨，其中铁路外运量占疆煤外运量比重预计提升至64.9%。 图5：2024年疆煤外运量占疆煤产量比重预计达26.4% 图6：2024年铁路外运占疆煤外运量比重预计达64.9% “一主两翼”构成疆煤外运主要铁路通道。疆煤主要通过“一主两翼”的铁路通道运出新疆，即以兰新铁路为主通道（兰州-新疆）、临哈铁路（临河-哈密）为北通道、格库铁路（格尔木至库尔勒）为南通道，目的地包括甘肃、四川、云南、青海、宁夏、湖北、湖南、河北等全国10多个省区市。其中由广汇集团旗下广汇物流投资参股的将淖铁路与红淖铁路连通，形成天山以北的“双环”驱动，“将-淖-红”铁路全长775公里（正线），是国家进出疆铁路“一主两翼”战略北通道中的关键线路，相比淮东地区出疆的传统路线（将军庙-乌鲁木齐-红柳河，即由乌将线转兰新线出疆），“将淖红”铁路线（将军庙-白石湖南-红柳河，即由将淖线转红淖线转兰新线出疆）可缩短28%的出疆运输距离、缩短30%的运输时间。2024年12月31日临哈红淖联络线顺利开通，临哈红淖联络线从新疆境内的临哈铁路柔远站引出，向北折向红淖铁路镜儿井北站方向，接入镜儿井北站，全长约6.159km，这意味着红淖铁路后方的疆煤外运通道将由单一的兰新线提升为兰新线和临哈线“双通道”，将大大提升运力和运量。 表3：疆煤外运铁路线运力有望持续提升 图7：“一主两翼”构成疆煤外运主要铁路通道 公路运输对疆煤外运起到重要补充作用。新疆主要有北中南三个方向的出疆公路通道：北通道为北京至乌鲁木齐的G7京新高速，中通道为新疆至上海的国道312线、连云港至霍尔果斯的G30连霍高速，南通道为新疆至青海的国道315线和G0612线西宁至和田高速。此外，由广汇集团投资建设的矿用公路——淖毛湖至柳沟公路，也是我国首条投入运营的“疆煤东运”公路专线。 图8：新疆主要有北中南三个方向的出疆公路通道 疆煤仍以就地转化为主，煤炭-煤电-煤化工协同发展格局初步形成。2023年新疆地区煤炭消费量约为3.47亿吨，原煤产量的76%用于自治区内部消耗。从疆内煤炭消费格局看，煤炭消费主要集中在煤电和煤化工领域，2023年煤电消费占比约为50%，煤化工消费占比约为20%。2024年新疆原煤产量预计达到5.3亿吨，其中约3.9亿吨原煤预计将自用，占2024年原煤产量比重预计为73.6%。 图9：2024年疆煤自用量占比预计达73.6% 图10：2023年疆煤自用中煤电消费占比约为50% 2、煤电行业：火电项目加速建设，疆电外送量逐年提升 2.1、新疆火电占比略有下滑，但仍贡献主要发电量 新疆地区火电发电量占比略有下滑，但仍然贡献主要发电量。截至2023年末，新疆火电装机容量6656万千瓦，风电装机容量3258万千瓦，太阳能发电装机容量2901万千瓦，水电装机容量969万千瓦，其他储能装机容量398万千瓦，火电装机容量占比为46.9%。近年来新疆地区火电