2023年报点评报告：煤价回调拖累业绩，长期看好煤电化联营发展

请认真阅读文后免责条款煤炭报告日期：2024年04月18日煤价回调拖累业绩，长期看好煤电化联营发展——甘肃能化（000552.SZ）2023年报点评报告华龙证券研究所投资评级：买入（首次覆盖）最近一年走势市场数据2024年04月18日当前价格（元）3.5552周价格区间（元）2.61-3.63总市值（百万）18,998.87流通市值（百万）10,596.85总股本（万股）535,179.45流通股（万股）298,502.92近一月换手（%）31.34分析师：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzqgs.com联系人：彭越执业证书编号：S0230124010004邮箱：pengy@hlzqgs.com相关阅读事件：公司于2024年4月15日发布2023年度报告，2023年实现营业收入112.59亿元，同比-8.17%；归母净利润17.38亿，同比-45.16%。其中，2023Q4单季营业收入26.53亿元，同比-3.70%；归母净利润1.78亿元，同比-49.26%。观点：煤矿板块在建试运行贡献增量，化工试车投产在即提供向上空间。煤炭板块：公司煤炭产品产量1967.68万吨，同比+31.70%，销量1926.73万吨，同比+36.13%，公司煤炭产销同比增加，主要由于天宝煤业红沙梁露天矿进入试运行阶段，同时公司原煤单位制造成本335.46元/吨，同比-16.25%，也得益于露天矿开采成本较低；发电板块：公司售电量37.79亿度，供热509万吉焦，白银热电两台超临界火电机组系热电联产机组，上网电量和机组利用小时等指标居省内前列，单位煤耗较低，具备较强的竞争优势；化工板块：复合肥产量11.40万吨，销量11.38万吨；浓硝酸产量4.85万吨，销量5.07万吨。新建项目稳步推进，煤电化一体化发展可期。煤炭板块：公司拥有8对生产矿井，核定年产能1624万吨，3个在建矿，在建年产能690万吨，其中：景泰煤业白岩子矿井及选煤厂建设项目运输系统和设备已联合试运转，核定产能90万吨/年，酒泉肃北红沙梁露天矿和井工矿各产能核增至300万吨/年，海石湾煤矿深部扩大区地面30口抽采井前期工作稳步推进；发电板块：新区2×350MW热电联产项目建设稳步推进；化工板块：清洁高效气化气综合利用（搬迁改造）项目一期工程由刘化化工负责实施，目前一期工程已进入单机试车阶段。技术升级保障生产安全，智能化改造提升作业功效。报告期内，研发费用同比增长29.3%，公司加大研发经费投入，不断优化生产系统，推广应用新型采掘设备，累计建成智能化采煤工作面12个，生产矿井主运输系统、选运系统以及重要机房硐室均实现了集中控制，实现了减人、增安、提效目标。天祝煤业公司被评为2023年全国煤炭行业“标杆煤矿”，大水头煤矿达到国家级II类中级智能化示范煤矿建设标准，成为甘肃省第一座国家级智能化示范矿井，海石湾煤矿达到省级II类中级智能化示范煤矿标准。证券研究报告 点评报告请认真阅读文后免责条款2盈利预测和投资评级:预计公司2024-2026年归母净利润分别为21.39/22.65/24.32亿元，对应2024-2026年PE分别为8.9/8.4/7.8倍。公司距“十四五”中后期发展规划纲要目标仍存发展空间，在建项目成长性高，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：煤炭产量释放不及预期风险；煤价大幅波动风险；安全生产事故风险；宏观经济波动风险；需求改善不及预期风险；政策调控力度超预期风险等。盈利预测简表预测指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）12,26111,25911,88113,39014,855增长率（%）153.3-8.25.512.710.9归母净利润（百万元）3,1691,7382,1392,2652,441增长率（%）337.7-45.223.15.97.8ROE（%）24.010.611.911.511.3每股收益/EPS（摊薄/元）0.590.320.400.420.46市盈率（P/E）6.010.98.98.47.8市净率（P/B）1.51.21.11.00.9数据来源：Wind，华龙证券研究所 点评报告请认真阅读文后免责条款3表：公司财务预测表资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产1109411501118891373613711营业收入1226111259118811339014855现金756882088880993110207营业成本65057218741085109563应收票据及应收账款746102684412641074营业税金及附加445434467526570其他应收款6542705684销售费用96107106122135预付账款89559775115管理费用87990592110501161存货539781574982766研发费用267346329384422其他流动资产20891389142414291463财务费用235127817498非流动资产1608619332195462041921135资产和信用减值损失-189-96-28-31-39长期股权投资00000其他收益68104506171固定资产80778416875494419750公允价值变动收益-00-0-0-0无形资产52425121567862686995投资净收益1819141817其他非流动资产27665795511447104390资产处置收益12111资产总计2718030833314353415534846营业利润37322151260427722957流动负债81417117705088098457营业外收入6458323948短期借款2147407407407565营业外支出74113536476应付票据及应付账款31883957337850474420利润总额37222096258327462929其他流动负债28062753326533563472所得税527353436472476非流动负债57157273633055384646净利润31951743214722752452长期借款32694923398031882296少数股东损益2657911其他非流动负债24462350235023502350归属母公司净利润31691738213922652441负债合计1385614389133791434713104EBITDA52544025408844894953少数股东权益430433440449461EPS（元）0.590.320.400.420.46股本46115352535253525352资本公积23443571357135713571主要财务比率留存收益532664197928965011458会计年度2022A2023A2024E2025E2026E归属母公司股东权益1289416011176151935921282成长能力负债和股东权益2718030833314353415534846营业收入(%)153.3-8.25.512.710.9营业利润(%)301.1-42.421.06.46.7归属于母公司净利润(%)337.7-45.223.15.97.8获利能力毛利率(%)46.935.937.636.435.6现金流量表（百万元）净利率(%)26.115.518.117.016.5会计年度2022A2023A2024E2025E2026EROE(%)24.010.611.911.511.3经营活动现金流50651850322746843971ROIC(%)17.78.79.810.010.3净利润31951743214722752452偿债能力折旧摊销11411596122514421685资产负债率(%)51.046.742.642.037.6财务费用235127817498净负债比率(%)-4.2-6.4-12.4-20.4-23.0投资损失-18-19-14-18-17流动比率1.41.61.71.61.6营运资金变动250-1916-240881-286速动比率1.21.41.41.31.4其他经营现金流262318283038营运能力投资活动现金流-2536-2629-1424-2297-2383总资产周转率0.60.40.40.40.4资本支出27043020143923152401应收账款周转率23.713.00.00.00.0长期投资5781020000应付账款周转率3.22.13.90.00.0其他投资现金流-410-629151818每股指标（元）筹资活动现金流-12771454-1130-1337-1470每股收益(最新摊薄)0.590.320.400.420.46短期借款2147-174000159每股经营现金流(最新摊薄)0.950.350.600.880.74长期借款11751653-943-792-892每股净资产(最新摊薄)2.352.933.233.563.92普通股增加2260741000估值比率资本公积增加2921226000P/E6.010.98.98.47.8其他筹资现金流-7151-426-187-545-737P/B1.51.21.11.00.9现金净增加额12526756721051117EV/EBITDA3.34.64.23.42.9数据来源：Wind，华龙证券研究所 免责及评级说明部分分析师声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。投资评级说明：投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准。股票评级买入股票价格变动相对沪深300指数涨幅在10%以上增持股票价格变动相对沪深300指数涨幅在5%至10%之间中性股票价格变动相对沪深300指数涨跌幅在-5%至5%之间减持股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%至-5%之间卖出股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%以上行业评级推荐基本面向好，行业指数领先沪深300指数中性基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数回避基本面向淡，行业指数落后沪深300指数免责声明：本报告仅供华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。编制及撰写本报告的所有分析师或研究人员在此保证，本研究报告中任何关于宏观经济、产业行业、上市公司投资价值等研究对象的观点均如实反映研究分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的价格的建议或询价。本公司及分析研究人员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失及其他影响概不负责。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提及的公司所发行的证券并进行证券交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务，投资者应充分考虑本公司及所属关联机构就报告内容可能存在的利益冲突。版权声明：本报告版权归华龙证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。引用本报告必须注明出处“华龙证券”，且不能对本报告作出有悖本意的删除或修改。华龙证券研究所北京兰州上海深