2023年报点评报告：煤价回调拖累业绩，长期看好煤电化联营发展

煤炭 煤价回调拖累业绩，长期看好煤电化联营发展 ——甘肃能化（000552.SZ）2023年报点评报告 华龙证券研究所 事件： 公司于2024年4月15日发布2023年度报告，2023年实现营业收入112.59亿元，同比-8.17%；归母净利润17.38亿，同比-45.16%。其中，2023Q4单季营业收入26.53亿元，同比-3.70%；归母净利润1.78亿元，同比-49.26%。 投资评级：买入（首次覆盖） 观点： 煤矿板块在建试运行贡献增量，化工试车投产在即提供向上空间。煤炭板块：公司煤炭产品产量1967.68万吨，同比+31.70%，销量1926.73万吨，同比+36.13%，公司煤炭产销同比增加，主要由于天宝煤业红沙梁露天矿进入试运行阶段，同时公司原煤单位制造成本335.46元/吨，同比-16.25%，也得益于露天矿开采成本较低；发电板块：公司售电量37.79亿度，供热509万吉焦，白银热电两台超临界火电机组系热电联产机组，上网电量和机组利用小时等指标居省内前列，单位煤耗较低，具备较强的竞争优势；化工板块：复合肥产量11.40万吨，销量11.38万吨；浓硝酸产量4.85万吨，销量5.07万吨。 市场数据 新建项目稳步推进，煤电化一体化发展可期。煤炭板块：公司拥有8对生产矿井，核定年产能1624万吨，3个在建矿，在建年产能690万吨，其中：景泰煤业白岩子矿井及选煤厂建设项目运输系统和设备已联合试运转，核定产能90万吨/年，酒泉肃北红沙梁露天矿和井工矿各产能核增至300万吨/年，海石湾煤矿深部扩大区 地面30口抽 采井 前期工 作稳 步推 进；发 电板 块：新区2×350MW热电联产项目建设稳步推进；化工板块：清洁高效气化气综合利用（搬迁改造）项目一期工程由刘化化工负责实施，目前一期工程已进入单机试车阶段。 分析师：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzqgs.com 联系人：彭越执业证书编号：S0230124010004邮箱：pengy@hlzqgs.com 技术升级保障生产安全，智能化改造提升作业功效。报告期内，研发费用同比增长29.3%，公司加大研发经费投入，不断优化生产系统，推广应用新型采掘设备，累计建成智能化采煤工作面12个，生产矿井主运输系统、选运系统以及重要机房硐室均实现了集中控制，实现了减人、增安、提效目标。天祝煤业公司被评为2023年全国煤炭行业“标杆煤矿”，大水头煤矿达到国家级Ⅱ类中级智能化示范煤矿建设标准，成为甘肃省第一座国家级智能化示范矿井，海石湾煤矿达到省级Ⅱ类中级智能化示范煤矿标准。 相关阅读 请认真阅读文后免责条款 盈利预测和投资评级:预计公司2024-2026年归母净利润分别为21.39/22.65/24.32亿 元 ， 对 应2024-2026年PE分 别为8.9/8.4/7.8倍。公司距“十四五”中后期发展规划纲要目标仍存发展空间，在建项目成长性高，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：煤炭产量释放不及预期风险；煤价大幅波动风险；安全生产事故风险；宏观经济波动风险；需求改善不及预期风险；政策调控力度超预期风险等。 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。 免责声明： 本报告仅供华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。编制及撰写本报告的所有分析师或研究人员在此保证，本研究报告中任何关于宏观经济、产业行业、上市公司投资价值等研究对象的观点均如实反映研究分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的价格的建议或询价。本公司及分析研究人员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失及其他影响概不负责。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提及的公司所发行的证券并进行证券交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务，投资者应充分考虑本公司及所属关联机构就报告内容可能存在的利益冲突。 版权声明： 本报告版权归华龙证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。引用本报告必须注明出处“华龙证券”，且不能对本报告作出有悖本意的删除或修改。 华龙证券研究所