钢材绝对库存偏低，关注节后需求恢复速度

价格：本期钢材价格震荡。截至1月24日，上海20mmHRB400材质螺纹价格为3400元/吨，较上周持平。高线8.0mm价格为3600元/吨，较上周持平。热轧3.0mm价格为3550元/吨，较上周持平。冷轧1.0mm价格为4090元/吨，较上周升10元/吨。普中板20mm价格为3470元/吨，较上周降50元/吨。本期原材料中，国产矿市场价格震荡，进口矿市场价格震荡，废钢价格上涨。 利润：本期钢材利润上升。长流程方面，我们测算本期行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化+34元/吨，+37元/吨和+19元/吨。短流程方面，本期电炉钢利润上升。 产量与库存：截至1月24日，五大钢材产量下降，总库存环比上升。产量方面，本周五大钢材品种产量812万吨，环比降12.48万吨，其中建筑钢材产量周环比减19.31万吨，板材产量周环比升6.83万吨，螺纹钢本周减产19.16万吨至174.13万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为168.38万吨、5.75万吨，环比分别-0.39万吨、-18.77万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比增79.04万吨至874.5万吨，钢厂总库存377.54万吨，环比增22.71万吨，其中，螺纹钢社库增45.87万吨，厂库增11.35万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量116.91万吨，环比降68.24万吨，本周建筑钢材成交日均值6.63万吨，环比持平0%。 投资建议：钢材绝对库存偏低，关注节后需求恢复速度。逐步步入春节假期，钢材供需转弱。农历同比来看，钢材产量同比降低，但表需同比为正，钢材库存绝对量偏低，垒库速度偏慢，若节后复工较快，钢材供需将相对偏紧。“以旧换新”政策延续，地产资金端和新开工有所回暖，钢材长期需求有望提振。原料端铁矿库存较高，铁水日均产量下滑，原料有望让利成材，后续关注钢企利润恢复情况。推荐：1）普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特钢板块：中信特钢、甬金股份、翔楼新材；3）管材标的：久立特材、武进不锈、友发集团。 建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。 风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。 重点公司盈利预测、估值与评级 主要数据和事件 鞍钢集团自主研发的转向架用钢用于首列氢能源智能城际动车组 我国自主研发的首列氢能源智能城际动车组CINOVA H2 向全球发布后，引发各方关注和好评。鞍钢集团自主研发的转向架用钢用于该动车组。据悉，该动车组拥有全球最长的续航里程，注满一次氢气只需要15分钟，行驶全程实现“零碳”排放，标志着中国轨道交通装备行业在绿色化、智能化发展方面迈出重要一步。(西本新干线，2025年1月23日) 工信部：将启动实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案 国务院新闻办公室21日举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，工业和信息化部相关负责人表示，下一步，将聚力推动存量政策和增量政策落地见效，促进工业经济持续平稳向好。启动实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，把这些行业规模大、关联广、带动强的效应充分释放出来。加大对工业大省、工业大市的支持力度。下一步，工业和信息化部还将加力推进大规模设备更新和消费品以旧换新，着眼“十五五”谋划推出一批重大投资项目。(西本新干线2025年1月22日) 2024年全国分省市粗钢产量出炉 国家统计局数据显示，2024年12月中国粗钢产量7596.9万吨，同比增长11.8%；1-12月中国粗钢产量100509.1万吨，同比下降1.7%。从分省市数据来看，2024年河北以产量19985.76万吨位列第一；江苏产量11917.86万吨排在第二；山东产量7272.80万吨排在第三。(西本新干线，2025年1月22日) 中钢协：去年重点统计企业实现营业收入6.02万亿元 中国钢铁工业协会会长姚林20日在中国钢铁工业协会第六届会员大会第七次会议上讲话指出，2024年，经初步统计，重点统计企业实现营业收入6.02万亿元，同比下降6.4%；营业成本5.71万亿元，同比下降5.9%，比收入降幅低0.5个百分点；利润总额429亿元，同比下降50.3%；平均销售利润率0.71%，同比下降0.63个百分点。(西本新干线，2025年1月21日) 中国宝武与中国一汽深化战略合作协议签约 1月17日，中国宝武与中国一汽深化战略合作协议在吉林长春签约。双方将进一步加强战略沟通，在原有先进碳钢板带材合作的基础上，推动在新材料、绿色低碳等领域的合作。同时，不断创新商业模式，以需求为导向，推进产业链供应链协同创新，不断增强核心功能，提升核心竞争力，打造央企合作典范。(西本新干线，2024年1月20日) 武钢有限硅钢部C丅5技改提前完成 近日，从硅钢部传来喜讯，该部CT5机组提前13天完成技改投入生产，改造后的机组运行速度提升30%以上。此项技改完成，代表着硅钢部所有取向拉伸退火机组效率提升项目在线改造历时三年全部完成，机组运行效率、高端产品生产能力将显著提升。(西本新干线，2024年1月20日) 1国内钢材市场 国内钢材市场价格震荡。截至1月24日，上海20mmHRB400材质螺纹价格为3400元/吨，较上周持平。高线8.0mm价格为3600元/吨，较上周持平。热轧3.0mm价格为3550元/吨，较上周持平。冷轧1.0mm价格为4090元/吨，较上周升10元/吨。普中板20mm价格为3470元/吨，较上周降50元/吨。 表1：主要钢材品种价格 图1：螺纹钢库存与价格变动情况 图2：线材库存与价格变动情况 图3：热轧板库存与价格变动情况 图4：冷轧板库存与价格变动情况 图5：中板库存与价格变动情况 图6：热轧和螺纹钢价差(单位：元/吨) 图7：西本上海终端螺纹钢采购量(单位：吨) 2国际钢材市场 美国钢材市场价格稳中有升。截至1月24日，中西部钢厂的热卷出厂价为775美元/吨，较上周升10美元/吨；冷卷出厂价为1030美元/吨，较上周持平。热镀锌价格为1035美元/吨，较上周持平。中厚板价格为955美元/吨，较上周持平。长材方面，螺纹钢出厂价为840美元/吨，较上周升45美元/吨。 欧洲钢材市场价格稳中有升。截至1月24日，热卷方面，欧盟钢厂报价为605美元/吨，较上周升20美元/吨；冷卷方面，欧盟钢厂报价680美元/吨，较上周升10美元/吨；热镀锌板方面，欧盟钢厂报价为690美元/吨，较上周持平。中厚板方面，欧盟钢厂报价为690美元/吨，较上周持平。长材方面，欧盟钢厂螺纹钢报价620美元/吨，较上周持平。欧盟钢厂线材报价为640美元/吨，较上周持平。 图8：美元历史走势 图9：其它主要汇率走势 表2：国际钢材价格（单位：美元/吨） 3原材料和海运市场 国产矿市场价格震荡，进口矿市场价格震荡，废钢价格上涨。截至1月24日，本周鞍山铁精粉价格790元/吨，较上周持平；本溪铁精粉价格894元/吨，较上周升15元/吨；唐山铁精粉价格895.05元/吨，较上周降14元/吨；国产矿市场价格震荡。本周青岛港巴西粉矿918元/吨，较上周升3元/吨；青岛港印度粉矿765元/吨，较上周持平；连云港澳大利亚块矿714元/吨，较上周升2元/吨；日照港澳大利亚粉矿794元/吨，较上周升4元/吨；日照港澳大利亚块矿925元/吨，较上周降1元/吨；进口矿市场价格震荡。本周海运市场下跌。本周末废钢报价2120元/吨，较上周升10元/吨；铸造生铁3250元/吨，较上周持平。 焦炭市场价格下跌，华北主焦煤价格持平，华东主焦煤价格持平。本周焦炭市场价格下降，周末报价1490元/吨，较上周降50元/吨；华北主焦煤周末报价1249元/吨，较上周持平；华东主焦煤周末报价1637元/吨，较上周持平。 图10：国内主要铁矿石价格 图11：主焦煤价格 图12：铁矿石海运价格 图13：国内生铁和废钢价格 表3：主要钢铁原材料价格 4国内钢厂生产情况 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.98%，环比增加0.8个百分点，同比增加1.16个百分点；高炉炼铁产能利用率84.64%，环比增加0.36个百分点，同比增加1.14个百分点； 钢厂盈利率48.92%，环比减少1.3个百分点，同比增加22.51个百分点；日均铁水产量225.45万吨，环比增加0.97万吨，同比增加2.16万吨。 图14：高炉开工率 图15：钢厂盈利比例 图16：产能利用率 图17：日均铁水产量 5库存 表4：全国主要城市仓库库存统计(单位：万吨) 图18：华北地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图19：华东地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图20：华南地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图21：东北地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图22：全国主要城市钢材库存统计(单位：万吨) 图23：铁矿石港口库存(单位：万吨) 6利润情况测算 利润测算假设如下：1、铁矿石采用全现货；2、50%焦炭外购，50%自炼焦。 图24：各主要钢材品种毛利变化 7钢铁下游行业 表5：主要下游行业指标 8主要钢铁公司估值 图25：普钢PB及其与A股PB的比值 图26：本期普钢板块涨跌幅前10只股票 图27：本期普钢板块涨跌幅后10只股票 表6：主要钢铁企业股价变化 9风险提示 1）下游需求不及预期。地产是钢材重要的消费领域，目前国内地产投资存在下滑风险，如果地产出现超预期下滑，届时钢材消费将面临较大挑战。 2）钢价大幅下跌。目前钢材生产受到国家政策影响，产量受限，一旦国家相关政策放松，钢材供应增速可能出现较大抬升，钢材基本面失衡，钢价下跌拖累钢厂盈利。 3）原材料价格大幅波动。钢材原料铁矿石进口依存度较高，且受海外四大矿企产出影响较大，一旦出现矿山意外等事件，铁矿石价格可能出现非理性上涨，侵蚀钢企利润。