2024Q4基金持仓：白酒持续减配，啤酒、乳制品环比加配

glzqdatemark12025年01月25日 证券研究报告 |报告要点 选取Wind普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金作为样本分析2024Q4行业重仓持股情况，2024Q4食品饮料公募基金重仓持股比例为8.33%，环比下降0.63pct，为2017Q3以来历史最低。2024Q4基金持仓前五名（括号中为基金持仓比例）分别为贵州茅台（1.26%）/五粮液（0.77%）/泸州老窖（0.39%）/山西汾酒（0.39%）/古井贡酒（0.25%）。重点个股中加仓前三名（括号中为仓位变动）为伊利股份（+0.07pct）/青岛啤酒（+0.07pct）/东鹏饮料（+0.06pct）。 |分析师及联系人 邓周贵 徐锡联 吴雪枫 刘景瑜 SAC：S0590524040005 SAC：S0590524040004 SAC：S0590525010005 SAC：S0590524030005 g2025年01月25日lzqdatemark2 食品饮料 2024Q4基金持仓：白酒持续减配，啤酒/乳制品环比加配 食品饮料行业重仓比例8.33%，环比下降0.63pct，超配比例2.68% 投资建议：上次建议： 强于大市（维持）强于大市 选取Wind普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金作为样本分析2024Q4行业重仓持股情况，2024Q4食品饮料公募基金重仓持股比例为8.33%，环比下降0.63pct，处于2010年以来23.3%的分位水平，为2017Q3以来历史最低，2024Q4标配为5.66%，公募超配比例为2.68%，环比持平。2024Q4基金重仓前20名中食品饮料个股有2只，分别为贵州茅台、五粮液，环比Q3持仓比例均下降，泸州老窖、山西汾酒跌出前20大。 相对大盘走势 食品饮料 沪深300 40% 剔除重仓基金，其他基金白酒仓位降至2018年以来最低 17% 2024Q4共813支基金持仓白酒，重仓规模942.52亿元，其中白酒持仓规模在10亿以上的基金11支，持仓白酒市值达471.25亿元，占比50.00%，白酒仓位31.52%，环比下降2.45pct。剔除持仓白酒10亿以上的基金，剩余基金2024Q4持仓白酒471.27亿元，白酒仓位3.73%，环比下降1.11pct，仓位已降至2018年来最低（此前最低为2018Q4仓位4.80%）。 -7% -30% 2024/1 子板块中啤酒/乳制品/非乳饮料环比加仓较多，白酒持续减配 相关报告 取中信行业分类，2024Q4食饮子行业中超配（括号中为超配比例）较多的分别为白酒（2.76pct）/啤酒（0.18pct）/速冻食品（0.07pct）。2024Q4子行业中环比加仓（括号中为仓位变动）较多的分别为啤酒（+0.16pct）/乳制品（+0.16pct）/非乳饮料（+0.13pct），白酒（-1.26pct）环比减仓较多。 1、《食品饮料：白酒专题：2025主动求稳，酒企强化市值管理》2025.01.22 2、《食品饮料：微信小店延展礼赠场景，食品板块有望受益》2024.12.25 个股中伊利股份/青岛啤酒环比加仓较多 2024Q4基金持仓前五名（括号中为基金持仓比例）分别为贵州茅台（1.26%）/五粮液（0.77%）/泸州老窖（0.39%）/山西汾酒（0.39%）/古井贡酒（0.25%）。重点个股中加仓前三名（括号中为仓位变动）为伊利股份（+0.07pct）/青岛啤酒（+0.07pct）/东鹏饮料（+0.06pct）；环比减仓较多的分别为贵州茅台（-0.23pct）/泸州老窖（-0.11pct）/五粮液（-0.10pct）。 Q4北上资金净流出食品饮料行业 2024年12月北上资金持有食品饮料总市值2070.88亿元，持有白酒总市值1577.97亿元。Q4北上资金持股食品饮料比例（分母为食品饮料总市值）环比下降0.54pct至4.07%，持股白酒比例（分母为白酒总市值）环比下降0.63pct至4.74%。 投资建议：酒类关注估值性价比与报表兑现度，食品精选个股 （1）白酒：关注两条主线，1）2025年量在价先，政策催化之下，礼赠、商务宴请或有边际改善驱动，对应的量增或将主要体现在高端与次高端价格带，推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖，关注舍得酒业、酒鬼酒；2）区域龙头市占率提升，推荐古井贡酒、老白干酒、迎驾贡酒、今世缘等。 食品饮料 沪深300 20% 0% （2）大众品：推荐需求端改善、基本面优质的大众品龙头：调味品推荐海天味业、颐海国际、天味食品；啤酒重点推荐重庆啤酒、青岛啤酒；乳制品推荐龙头伊利股份、蒙牛乳业；景气度较高的零食板块推荐盐津铺子，饮料板块推荐东鹏饮料、农夫山泉、百润股份、康师傅控股。 -20% -40% 2024/62024/10 风险提示：市场竞争的风险，原材料成本上涨，产品销售不达预期的风险，食品安全问题 请务必阅读报告末页的重要声明 扫码查看更多 1.2024Q4基金持仓：食饮持仓延续下降，白酒持续减配 1.1食品饮料行业公募持仓比例8.33%，超配比例2.68% 2024Q4食品饮料行业重仓比例环比下降0.63pct至8.33%，超配比例2.68%，环比持平。选取Wind普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金作为样本分析2024Q4行业重仓持股情况，数据显示2024Q4食品饮料公募基金重仓持股比例为8.33%，环比下降0.63pct，处于2010年以来23.3%的分位水平，为2017Q3以来历史最低。2024Q4食品饮料标配比例为5.66%，整体行业仍然超配，超配比例为2.68%，环比持平，配置比例排名第四。 图表1：2024Q4食品饮料公募持仓比例8.33%（环比-0.63pct），超配比例为2.68%（环比持平） 图表2：2024Q4公募基金持仓配置比例排市场第四位 贵州茅台/五粮液公募基金持仓排名前20，泸州老窖/山西汾酒跌出前20大。2024Q4基金持仓前20名中食品饮料个股有2只（贵州茅台、五粮液），其中贵州茅台持仓比例1.26%，排名第四，环比下降2名，持仓比例环比下降0.23pct；五粮液持仓比例0.77%，排名第六，环比提升1名，持仓比例环比下降0.10pct；Q3位列前20大的泸州老窖、山西汾酒Q4跌出前20大。 图表3：茅五公募基金持仓排名前20，老窖跌出前20大 1.2剔除重仓白酒基金，其他基金白酒仓位降至2018年来最低 白酒行业持仓集中度较高，重仓白酒的前11支基金（白酒持仓10亿以上）占公募整体重仓白酒比例的50.00%。选取Wind普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金作为样本分析，共有813支基金持仓白酒重点公司，持仓规模总计942.52亿元，其中白酒重点公司持仓规模在10亿以上的基金共11支（数量环比延续减少，2024Q3/Q2/Q1分别为16/19/31支），重仓白酒市值达到471.25亿元。该11支基金主要为消费主题基金，投资风格稳定，长期配置白酒，数量上占所有配置白酒基金的比例1.35%，持仓市值占所有配置白酒基金的比例为50.00%。 图表4：白酒行业持仓集中度较高 图表5：截至2024Q4持仓白酒规模10亿以上的11支基金 剔除持仓白酒10亿以上的基金，剩余基金2024Q4白酒重仓比例为3.73%，环比2024Q3下降1.11pct，仓位已降至2018年以来最低。为了更加客观地反映当下市场对白酒板块的配置情况，我们剔除该11支白酒持仓规模在10亿以上且长期稳定配置白酒的基金，通过计算剩余基金的持仓占比来判断当前市场对白酒的配置情况。 2024Q4公募基金白酒持仓占比为6.67%，其中白酒持仓10亿以上的基金白酒持仓占比3.33%（分母为公募持仓总市值），白酒仓位31.52%（分母为11只基金持仓总市值），环比下降2.45pct。剔除白酒持仓10亿以上基金后剩余基金白酒持仓占比3.33%（分母为公募持仓总市值），环比2024Q3下滑0.99pct，白酒仓位3.73%（分母为其余持有白酒的公募基金持仓总市值），环比下降1.11pct，仓位已降至2018年来最低（此前最低为2018Q4仓位4.80%）。 图表6：剔除11支基金后剩余基金持仓白酒占比减少 图表7：剔除11支基金后剩余基金白酒持仓规模下降（亿元） 1.3啤酒/乳制品/非乳饮料环比加仓较多，白酒持续减配 2024Q4啤酒/乳制品/非乳饮料环比加仓较多，白酒持续减配。取中信行业分类，2024Q4食饮子行业中白酒/啤酒/其他酒/非乳饮料/乳制品/调味品/肉制品/休闲食品/速冻食品/其他食品基金持仓比例分别为6.67%/0.36%/0.13%/0.26%/0.30%/0.07%/0.03%/0.26%/0.13%/0.09%，其中环比加仓（括号中为仓位变动）较多的分别为啤酒（+0.16pct）/乳制品（+0.16pct）/非乳饮料（+0.13pct），白酒（仓位环比-1.26pct）持续减仓。2024Q4子行业中超配（括号中为超配比例）较多的分别为白酒（2.76pct）/啤酒（0.18pct）/速冻食品（0.07pct）。 图表8：2024Q4食品饮料子板块中啤酒/乳制品/非乳饮料环比加仓较多 图表9：2024Q4白酒环比减仓1.26p Ct 至6.67% 图表10：2024Q4啤酒环比加仓0.16pct至0.36% 图表11：2024Q4其他酒环比加仓0.05pct至0.13% 图表12：2024Q4非乳饮料环比加仓0.13pct至0.26% 图表13：2024Q4乳制品环比加仓0.16pct至0.30% 图表14：2024Q4调味品持仓比例为0.07%，环比持平 图表15：2024Q4休闲食品环比加仓0.12pct至0.26% 图表16：2024Q4速冻食品环比减仓0.05pct至0.13% 图表17：2024Q4肉制品环比加仓0.02pct至0.03% 图表18：2024Q4其他食品环比加仓0.02pct至0.09% 1.4伊利/青啤环比加仓最多，茅台/老窖环比减仓较多 2024Q4食品饮料板块重仓排名前五为贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒/古井贡酒。2024Q4基金持仓前五名（括号中为基金持仓比例）分别为贵州茅台（1.26%）/五粮液（0.77%）/泸州老窖（0.39%）/山西汾酒（0.39%）/古井贡酒（0.25%）。2024Q4持有基金数量前五名分别为贵州茅台（632支）/五粮液（352支）/伊利股份（183支）/山西汾酒（121支）/泸州老窖（111支）。 图表19：2024Q4食品饮料板块基金重仓比例前20名个股 2024Q4伊利/青啤环比加仓最多，茅台/老窖环比减仓较多。2024Q4食品饮料重点个股中加仓前三名（括号中为仓位变动）为伊利股份（+0.07pct）/青岛啤酒（+0.07pct）/东鹏饮料（+0.06pct）；环比减仓较多的分别为贵州茅台（-0.23pct）/泸州老窖（-0.11pct）/五粮液（-0.10pct）。 图表20：2024Q4个股加仓前五大为伊利股份/青岛啤酒/东鹏饮料/盐津铺子/百润股份 图表21：2024Q4个股减仓前五大为贵州茅台/泸州老窖/五粮液/山西汾酒/迎驾贡酒 1.52024Q4北上资金净流出食品饮料行业 2024Q4北上资金净流出食品饮料行业。截至2024年12月底北上资金持有食品饮料总市值2070.88亿元，持有白酒总市值1577.97亿元。Q4末北上资金持股食品饮料比例（分母为食品饮料总市值）较Q3末下降0.54pct至4.07%，持股白酒比例（分母为白酒总市值）较Q3末下降0.63pct至4.74%。 图表22：2024年四季度末北上资金持有食品饮料总市值环比三季度末下降 图表23：2024Q4末北上资金持股食品饮料比