动态点评：测试服务稳步增长，惯导产品贡献全新增量

测试服务稳步增长，惯导产品贡献全新增量 挖掘价值投资成长 2025年01月24日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001证券分析师：安邦证书编号：S1160525010002 动力总成测试设备基本盘稳固，测试服务稳步增长，惯导产品下游应用潜力十足。华依科技目前主营业务聚焦于动力总成智能测试设备、新能源汽车动力总成测试服务、智能驾驶三大领域，2023年动力总成智能测试设备收入占比50.27%，测试服务收入占比46.20%。作为“发动机冷试方法”国家行业标准的首要起草单位，公司测试设备产品已实现进口替代，成功进入匈牙利、波兰等国际市场。公司积极布局智能驾驶测试服务，有望成为测试服务增长的有力支撑。此外，公司高精度惯导产品已开启批量交付，随着智能驾驶、人形机器人产业的兴起，惯导产品有望成为新的增长动能。 测试服务加速全球布局，有望受益智能驾驶快速发展。公司立足先发优势，围绕汽车零部件、动力总成、动力电池、整车等提供测试服务、工程咨询（设计、验证、对标优化）、以及技术开发提供测试服务。面对中国车企出海的加速，公司加速全球布局，在天津和德国慕尼黑建立的测试中心，目前天津实验室已陆续投入运营，德国实验室项目正在稳步推进，整体进展顺利。智能驾驶方面，公司可满足整车ADAS性能测试，打造智能驾驶、自动驾驶、智慧出行测试体系，随着智能驾驶渗透率的提升，有望为公司带来新的业绩增量。 2024年IMU产品开启批量交付，有望受益智能驾驶、人形机器人等新兴下游的发展。公司高精度惯导业务快速发展，IMU产品精度行业领先，已获得奇瑞、智己等客户定点，并已于2024年开启批量交付，成为L3及以上智能驾驶车辆的重要定位系统，后续有望获得更多客户订单。除了智能驾驶领域外，公司积极布局IMU产品在人形机器人、低空等领域的应用，人形机器人对姿态控制和位置定位的需求，与公司的IMU技术高度契合。随着下游应用的发展，IMU产品有望为公司带来较大业绩弹性。 【投资建议】 公司测试服务稳步增长，随着智能驾驶、人形机器人等高精度惯导应用场景的快速发展，IMU产品有望贡献全新增长动能。预计公司2024-2026年实现归母净利润0.12、0.80、1.46亿元，同比增长172.92%、581.55%、83.36%，对应PE为231、34、19倍。首次覆盖，予以“增持”评级。 【风险提示】 新能源汽车销量不及预期，产能投产进度不及预期，分红不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。