中长期资金将入市，特朗普关税一波三折

摘要 一周大事记 国内：积极引导中长期资金入市，2025年中央一号文件发布。中国人民银行、证监会近日联合召开股票回购增持再贷款座谈会，进一步发挥政策工具稳定资本市场作用，20日，全国银行间同业拆借中心公布，1月一年期和五年期LPR持平前值，预计短期内央行降息概率较低，但上半年降准、降息仍有可能；21日，工信部介绍了2024年工业经济发展情况和今年工作部署，重点围绕抓重点行业和重点地区增长、抓有效需求扩大、抓发展环境优化三个方面展开，后续我国工业有望继续发挥经济“稳定器”的作用；22日，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》印发，引导各类中长期资金加大入市力度，有望促进A股投资市场稳中向好；近日，中共中央、国务院印发了《乡村全面振兴规划（2024—2027年）》，与去年一号文件相比，更加聚焦农村改革和乡村全面振兴，为全面深化乡村振兴战略提供了坚实保障。 海外：特朗普发表就职演讲，欧央行下周降息或成定局。当地时间1月20日，特朗普在华盛顿的就职典礼上正式宣誓就任美国第47任总统，特朗普重点强调了移民和能源方面政策，但未提及对特定国家加征关税，当地时间21日，特朗普表示计划在2月1日起对墨西哥和加拿大进口商品征收高达25%的关税，讨论对中国进口商品征收10%关税，持续关注特朗普“百日新政”；同日，欧洲央行管理委员会成员彼得·卡齐米尔在采访中表示，欧洲央行下周降息几乎已成定局，预计将降低0.25个百分点，随后可能会再降两到三次；当地时间21日，英国国家统计局公布，截至去年11月的三个月内，不含奖金的工资同比增长5.6%，高于前值和预期值，预计后续英国工资增长或趋于下降，英国央行仍有理由进一步降息；当地时间23日，日本财务省公布数据显示，日本连续第四年出现贸易逆差，较上年减少44%，后续需关注特朗普关税政策，预计日本出口短期内可能保持平稳，但在贸易政策的影响下，日本贸易收支改善进程在中长期内或放缓。 高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价周环比下降3.06%，阴极铜价格周环比下降0.15%，铁矿石价格周环比上升2.28%；中游：动力煤价格指数周环比下降1.17%，螺纹钢价格周环比上升0.67%，水泥价格周环比下降2.78%； 下游：房地产销售周环比上升1.58%，1月第三周乘用车市场日均零售同比增长20%；物价：蔬菜价格周环比上涨2.32%，猪肉价格周环比上涨0.21%。 下周重点关注：中国12月规模以上工业企业利润同比、1月官方制造业、非制造业、综合PMI、美国12月新屋销售、营建许可（周一）；美国11月S&P/CS20座大城市、FHFA房价指数、12月耐用品订单、谘商会消费者信心指数（周二）； 美国12月零售库存、商品贸易帐（周三）；美联储利率决议、美法德欧元区四季度GDP同比初值、欧元区12月失业率、欧洲央行利率决议（周四）；日本12月失业率、美国12月核心PCE物价指数同比、德国1月失业率、德法1月CPI同比初值（周五）。 风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 1一周大事记 1.1国内：积极引导中长期资金入市，2025年中央一号文件发布 （1）股票回购增持再贷款继续发力，LPR保持三个月不变 1月19日，中国人民银行发布消息，近日，中国人民银行、中国证监会联合召开股票回购增持再贷款座谈会，进一步发挥政策工具稳定资本市场作用。20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布数据，1月一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别为3.1%和3.6%，均与前值一致。 点评：2024年全年，上市公司披露回购增持计划近3000亿元。2024年9月，股票回购增持再贷款政策工具实施以来，已有超300家上市公司发布使用银行贷款回购增持公告，市值百亿以上公司占比超四成，政策工具的带动效应逐步显现，对维护资本市场稳定运行、提振市场信心发挥了重要作用。近期，为进一步加大政策支持力度，便利参与主体操作，金融管理部门对股票回购增持再贷款落地有关政策进行了调整优化。调整内容包括：针对上市公司和主要股东反映的自有资金匹配压力大情况，金融管理部门将申请股票回购贷款需承担的最低自有资金比例降到10%，即金融机构最多可对回购增持实际金额的90%予以支持，降低了参与门槛，减轻了借款人资金压力。符合“低估值高股息”特征的上市公司对该工具的使用意愿或更强，尤其是央国企。此外，1月份央行连续第三个月维持利率不变，基本符合市场预期。不降息我们认为有三方面因素：一是经济数据回升。去年四季度gdp超预期增长5.4%，国内经济目前稳中有升，降息的必要性不大；二是银行净息差压力较大。2024年三季度商业银行净息差降至1.53%，为历史最低位，持续低于警戒水平，加之近期银行同业存单收益率显著上行，银行负债端成本升高，报价行缺乏下调LPR报价加点的动力；三是稳汇率压力正逐步增大。前期人民币汇率跌破7.3关口，上周央行也频频释放稳汇率的信号，如上调宏观审慎调节参数，但在当地时间1月20日特朗普发表就职演讲后，人民币汇率出现了一波升值，美元兑离岸人民币从7.34左右降至7.28左右，主要因为特朗普在这次就职演讲中并未提及要对其他任何国家征收关税，因而市场对于特朗普激进加征关税的预期有所下调，人民币贬值压力暂时也得到缓解，所以这也给后续国内货币政策留出一定空间，但也需要关注特朗普政府后续在关税方面的表态。从12月中央经济工作会议的整体定调来看，2025年降准、降息的定调是“适时”，下一阶段利率的变动将在稳增长、稳汇率、稳息差等多重目标中寻求平衡，尤其是美国加征关税的进程及强度，可能会对国内货币政策节奏产生影响。短期内在息差和汇率压力下，央行降息概率较低，但在物价低位运行背景下，货币宽松仍是大方向，上半年降准、降息仍有可能性。 （2）工信部部署三方面工作重点，工业继续发挥经济“稳定器”的作用 1月21日，国务院新闻办公室召开“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会。会上，工业和信息化部副部长张云明介绍了2024年工业经济发展情况和2025年工业经济稳增长工作部署，围绕2025年工业经济稳增长，工业和信息化部将聚力推动存量政策和增量政策落地见效，重点围绕抓重点行业和重点地区增长、抓有效需求扩大、抓发展环境优化三个方面展开。 点评：张云明部署了以下3个方面的工作重点：一是抓重点行业和重点地区增长。启动实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，加大对工业大省、工业大市的支持力度，完善促进产业有序转移政策机制；二是抓有效需求扩大。加力推进大规模设备更新和消费品以旧换新，着眼“十五五”谋划推出一批重大投资项目。深入实施消费品增品种、提品质、创品牌“三品”行动，加强工贸政策协同，稳定工业品出口；三是抓发展环境优化。深入推进产融合作，进一步发挥产业投资基金和国家产融合作平台的作用。实施全国减轻企业负担专项行动，推动落实加快建设全国统一大市场有关措施，合理降低制造业综合成本和税费负担。配合有关部门，推动市场化兼并重组，支持优质企业做强做大。此外，对于助力中小企业发展举措，张云名提出，将抓紧修订出台《保障中小企业款项支付条例》。深入实施中小企业数字化赋能专项行动，2025年再支持30个以上试点城市，新认定100个中小企业特色产业集群。研究设立国家中小企业发展基金二期，积极培育中小企业公共服务平台。2024年我国规模以上工业增加值同比增长5.8%，全部工业增加值完成40.5万亿元，我国工业生产实现稳定增长。数据显示，我国累计培育专精特新“小巨人”企业1.46万家，全国科技和创新型企业数量超过60万家，“小巨人”企业平均研发强度7%，以占全国规上工业中小企业3.2%的数量，贡献了10.9%的利润。随着相关政策落地，我国工业有望继续发挥“稳定器”的作用，中小企业合法权益得到维护，发展环境持续改善。 （3）优化保险资金投资结构，推动中长期资金入市 1月22日，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。 点评：《方案》中提出5了五项主要举措：一是提升商业保险资金A股投资比例与稳定性。在现有基础上，引导大型国有保险公司增加A股（含权益类基金）投资规模和实际比例。 对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%。抓紧推动第二批保险资金长期股票投资试点落地，后续逐步扩大参与机构范围与资金规模；二是优化全国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制；三是提高企（职）业年金基金市场化投资运作水平；四是提高权益类基金的规模和占比；五是优化资本市场投资生态。23日，国新办就大力推动中长期资金入市、促进资本市场高质量发展有关情况举行发布会，会上吴清表示，对于商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。此外，2025年第二批保险资金长期股票投资试点将在2025年上半年落地，资金规模将不低于1000亿元。据《中国保险资产管理业发展报告（2024）》显示，截至2023年末，保险资产管理公司配置股票规模1.59万亿元，占比6.09%；配置公募基金规模1.25万亿元，占比4.8%。未来保险公司对A股的投资比例进一步提升，中长期资金加快入市，有望促进A股投资市场稳中向好发展。 （4）共绘乡村振兴新蓝图，助力农业农村现代化 1月22日，新华社报道，近日，中共中央、国务院印发了《乡村全面振兴规划（2024—2027年）》，明确提出，到2027年，乡村全面振兴取得实质性进展，农业农村现代化迈上新台阶；到2035年，乡村全面振兴取得决定性进展，农业现代化基本实现，农村基本具备现代生活条件。 点评：主要规划措施包括：一是优化城乡发展格局，分类有序推进乡村全面振兴。统筹优化城乡发展布局，推进城乡融合发展，分类推进乡村全面振兴，衔接推进脱贫地区全面振兴；二是加快现代农业建设，全方位夯实粮食安全根基。提高粮食和重要农产品供给保障水平，加强农业基础设施建设，强化农业科技和装备支撑，加大粮食生产支持力度；三是推动乡村产业高质量发展，促进农民收入增长。构建现代乡村产业体系，深化农村一二三产业融合发展，强化农民增收举措，全面促进农村消费；四是大力培养乡村人才，吸引各类人才投身乡村全面振兴；五是繁荣乡村文化，培育新时代文明乡风；六是深入推进乡村生态文明建设，加快发展方式绿色转型，加快农业绿色低碳发展，改善乡村生态环境，完善生态产品价值实现机制；七是建设宜居宜业和美乡村，增进农民福祉。推进基础设施提档升级，持续改善人居环境，稳步提升基本公共服务水平，完善农村社区服务设施，加快数字乡村建设，优化乡村规划建设；八是深化农业农村改革，激发农村发展活力。巩固和完善农村基本经营制度，深化农村土地制度改革，健全多元化乡村振兴投入保障机制，扎实推进农村改革各项重点任务；九是加强农村基层组织建设，推进乡村治理现代化。2024年中央一号文件为《中共中央国务院关于学习运用“千村示范、万村整治”工程经验有力有效推进乡村全面振兴的意见》，2025年中央一号文件更加聚焦农村改革和乡村全面振兴。此外，今年的粮食产量目标从去年的“确保粮食产量保持在1.3万亿斤以上”提升至“推动粮食产能稳步迈上1.4万亿斤台阶”。今年《规划》还在乡村人才培育、生态建设、文化繁荣、乡村建设和农业农村改革等方面提出了更多具体措施。《规划》进一步加大了促进乡村全面振兴的力度，为全面深化乡村振兴战略提供了坚实保障。 1.2海外：特朗普发表就职演讲，欧央行下周降息或成定局 （1）美国：特朗普正式宣誓就任美国总统，重点强调移民和能源方面政策 当地时间1月20日，特朗普在华盛顿的就职典礼上正式宣誓就任美国第47任总统，万斯正式宣誓就任美国副总统。在就职演讲上，特朗普着重承诺“美国优先”政策，包括打击非法移民、高通胀，大力开采能源并退出巴黎气候