2024Q4农业持仓回落，重点关注消费成长类标的投资机会

glzqdatemark12025年01月24日 证券研究报告 |报告要点 2024Q4基金重仓农林牧渔行业比例为1.00%，环比-0.32pct；行业超配比例为-0.22%，环比-0.26pct。2025年下游存栏增加有望带动猪料和水产料扩容；海外饲料市场空间广阔，国内饲企积极出海寻找增量，未来发展值得期待；重点推荐海大集团，关注禾丰股份。国内宠物行业仍处于增长动能充沛，国产替代进口，产品不断升级阶段，重点关注国内发展潜力大的宠物食品与健康企业；重点推荐乖宝宠物，中宠股份，瑞普生物。 |分析师及联系人 王明琦 马鹏 SAC：S0590524040003 SAC：S0590524050001 glzqdatemark22025年01月24日 农林牧渔 2024Q4农业持仓回落，重点关注消费成长类标的投资机会 2024年四季度农林牧渔行业基金配置比例持续回落 投资建议：上次建议： 强于大市（维持）强于大市 2024Q4农林牧渔行业关注度环比回落，具体数据来看，2024Q4基金重仓农林牧渔行业比例为1.00%，环比-0.32pct；行业超配比例为-0.22%，环比-0.26pct。 养殖板块基金重仓比例回落较明显，饲料板块基金重仓比例微降 相对大盘走势 全国猪价自2024年5月中旬起快速上涨，在2024年8月达到年内高点之后逐步下降，至2024年12月底猪价下降至15.8元/kg左右，据此我们判断猪价或进入下行周期。在此背景下，养殖板块基金重仓比例/超配比例环比出现下降，2024Q4基金重仓比例为0.51%，环比-0.29pct；超配比例0.09%，环比-0.21pct。受水产及禽畜价格回落影响，饲料板块基金重仓比例小幅下降，2024Q4基金重仓比例为0.38%，环比-0.04pct；超配比例环比出现下降，超配比例0.09%，环比-0.04pct。 农林牧渔 沪深300 40% 20% 0% -20% 2024/1 动保及种植行业配置比例有所回升 尽管禽畜动保销售整体表现较为低迷，但宠物动保行业仍呈现出较为强劲的发展势头，且头部动保企业加快在宠物健康领域的并购步伐。在此背景之下，动保行业配置比例略有上升，2024Q4基金重仓比例为0.01%，环比+0.01pct；超配比例-0.05%，环比+0.01pct。按照历史规律，年末及年初种植业板块或受益政策端催化有较高关注，在此背景下，种植板块基金重仓比例有所回升，2024Q4种植板块基金重仓比例回升为0.09%，环比+0.003pct；超配比例环比-0.11%，环比-0.01pct。 相关报告 1、《农林牧渔：如何看待11月生猪产能数据？》2024.12.31 2、《农林牧渔：消费成长线索为先，周期景气趋势为辅——农林牧渔行业2025年度投资策略》2024.12.23 重仓个股仍集中在养殖板块 从重仓个股情况看，2024Q4基金持仓最多的农业板块个股为海大集团，持有基金数共计165家（环比+11家），其次分别为牧原股份119家（环比-47家），温氏股份97家（环比-87家）。从行业分布看，基金重仓股农林牧渔持仓仍集中在养殖行业，前15名中养殖业个股数量为7支，饲料个股数量为1支，种植个股数量为4支，宠物个股数量为2支，动保个股数量为1支。 投资建议：重点关注消费成长类标的投资机会 生猪养殖：2025年生猪供应开始进入宽松局面，猪价预计承压，重点推荐成本优势明显企业，推荐牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧。 饲料：2025年下游存栏增加有望带动猪料和水产料扩容；海外饲料市场空间广阔，国内饲企积极出海寻找增量，未来发展值得期待，重点推荐海大集团，关注禾丰股份。 宠物消费：国内宠物行业仍处于增长动能充沛，国产替代进口，产品不断升级阶段，重点关注国内发展潜力大的宠物食品与健康企业，重点推荐乖宝宠物,中宠股份，瑞普生物。 扫码查看更多 风险提示：发生动物疫病的风险，畜禽价格长期处于低位的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动风险 1.2024年四季度农林牧渔基金配置比例回落明显 1.12024Q4农林牧渔行业基金配置回落 农林牧渔行业基金配置比例持续回落。2024Q4农林牧渔行业关注度环比回落，具体数据来看，2024Q4基金重仓农林牧渔行业比例为1.00%，环比-0.32pct；行业超配比例为-0.22%，环比-0.26pct。 图表1：基金重仓农林牧渔行业比例 图表2：2022Q1-2024Q4农林牧渔行业超配比例 养殖板块基金重仓比例回落较明显，饲料板块基金重仓比例微降。根据涌益咨询数据，全国猪价自2024年5月中旬起快速上涨，在2024年8月达到年内高点之后逐步下降，至2024年12月底猪价下降至15.8元/kg左右，据此我们判断猪价或进入下行周期。在此背景下，养殖板块基金重仓比例/超配比例环比出现下降，2024Q4基金重仓比例为0.51%，环比-0.29pct；超配比例0.09%，环比-0.21pct。受水产及禽畜价格回落影响，饲料板块基金重仓比例小幅下降，2024Q4基金重仓比例为0.38%，环比-0.04pct；超配比例环比出现下降，超配比例0.09%，环比-0.04pct。 图表3：基金重仓养殖业比例 图表4：养殖业超配比例 图表5：基金重仓饲料行业比例 图表6：饲料行业超配比例 动保及种植行业配置比例有所回升。尽管禽畜动保销售整体表现较为低迷，但宠物动保行业仍呈现出较为强劲的发展势头，且头部动保企业加快在宠物健康领域的并购步伐。在此背景之下，动保行业配置比例略有上升，2024Q4基金重仓比例为0.01%，环比+0.01pct；超配比例-0.05%，环比+0.01pct。按照历史规律，年末及年初种植业板块或受益政策端催化有较高关注，在此背景下，种植板块基金重仓比例有所回升，2024Q4种植板块基金重仓比例回升为0.09%，环比+0.003pct；超配比例环比-0.11%，环比-0.01pct。 图表7：基金重仓动保行业比例 图表8：动保行业超配比例 图表9：基金重仓种植业行业比例 图表10：种植业行业超配比例 1.2重仓个股仍集中在养殖板块 重仓个股仍集中在养殖板块。从重仓个股情况看，2024Q4基金持仓最多的农业板块个股为海大集团，持有基金数共计165家（环比+11家），其次分别为牧原股份119家（环比-47家），温氏股份97家（环比-87家）。从行业分布看，基金重仓股农林牧渔持仓仍集中在养殖行业，前15名中养殖业个股数量为7支，饲料个股数量为1支，种植个股数量为4支，宠物个股数量为2支，动保个股数量为1支。 图表11：2024Q4基金重仓股农林牧渔持仓TOP15 2.投资建议：重点关注消费成长类标的投资机会 2.1生猪养殖：2025年布局低成本主体 2024年母猪产能进入缓慢恢复阶段，2025年生猪供应开始进入宽松局面，猪价预计或承压，重点推荐成本优势明显，出栏兑现度高的优秀养殖企业。推荐牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧。 2.2饲料：重视水产料需求拐点和饲企出海投资机遇 展望2025年，生猪及水产存栏/存塘有望增加，需求恢复有望带动猪料和水产料市场扩容。此外，海外饲料市场空间广阔，国内饲企积极出海寻找增量，未来发展值得期待。重点推荐海大集团，关注禾丰股份。 2.3宠物消费：把握自主品牌成长性强的宠物企业 国内宠物行业仍处于增长动能充沛，国产替代进口产品不断升级阶段。从宠物食品产品维度新趋势来看，双十一期间烘焙粮、功能性猫粮、老年犬粮、犬湿粮等高速增长侧面印证宠物食品消费存在升级逻辑。宠物健康方面，国产宠物疫苗及驱虫药逐步投放市场，开启行业发展的新篇章。重点关注国内发展潜力大的宠物食品与健康企业。重点推荐乖宝宠物，中宠股份，瑞普生物。 3.风险提示 （1）发生动物疫病的风险：生猪养殖过程中发生的疫病，主要有非洲猪瘟、蓝耳病、猪瘟、猪呼吸道病、猪流行性腹泻、猪伪狂犬病等。发生疾病传播会给行业及公司带来重大经营风险，一是疫病的发生将导致生猪的死亡，直接导致生猪产量的降低；二是疫病的大规模发生与流行，易影响消费者心理，导致市场需求萎缩、产品价格下降，对生猪销售产生不利影响。 （2）畜禽价格长期处于低位的风险：畜禽市场价格的周期性波动导致养殖行业的毛利率呈现周期性波动，公司的毛利率也呈现与行业基本一致的波动趋势。未来，若畜禽销售价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度，或者公司畜禽出栏规模增加幅度低于价格下降幅度，则公司存在业绩难以保持持续增长，甚至大幅下降、亏损的风险。 （3）原材料价格波动的风险：总体来看，由于各项营业成本构成变动幅度存在差异，过去几年小麦、玉米和豆粕等主要原材料成本合计占生猪养殖营业成本的比例约在55%-65%，因此，上述大宗农产品价格波动对公司的主营业务成本、净利润均会产生较大影响。 （4）汇率波动风险：宠物公司的部分产品销往境外市场，公司对境外客户通常使用美元报价，而原材料采购及成本分摊使用人民币计价，从报价到发货确认收入期间的汇率波动或将影响公司毛利率水平。