背景与现状
2010年代，美国消费者年均通胀率平均为1.8%。近期通胀超出预期，达到40年来最高水平，俄乌战争加剧了通胀压力。美联储货币政策立场显著变化，转向紧缩，包括更频繁或大幅加息、结束量化宽松并开始量化紧缩，目标控制通胀并使资产负债表正常化。
利率变化
美国利率显著快速上升，短期内无放缓迹象。例如，截至2022年6月15日，20年期国债即期收益率从2021年12月31日的1.9%升至3.7%，超过新的正常化无风险利率3.5%。
正常化无风险利率调整
克罗尔公司将美国正常化无风险利率从3.0%上调至3.5%。在开发截至2022年6月16日及之后的美元计价折现率时，建议使用美国国债现货20年期收益率，若该收益率高于3.5%。
混合方法论
采用混合方法论选择无风险利率，旨在为分析师提供灵活性以应对快速变化的收益率。此前在2009-2011年间使用，旨在调整超出模型指示的变化。
研究结论
- 无风险利率建议：截至2022年6月16日及之后，使用现行20年期美国国债收益率作为无风险利率代理，若该收益率高于3.5%。
- 股权风险溢价（ERP）：重申为5.5%。
- 权益资本成本：基期美国权益资本成本至少为9.0%（3.5%无风险利率 + 5.5% ERP）。
联系方式
如有疑问，请联系costofcapital.support@kroll.com。
