有色与新材料策略周报：美元回落提振有色，关注铜、铅内外正套

中信期货研究所有色与新材料组 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 有色与新材料策略周报 一、有色板块整体观点汇总 有色与新材料策略周报 一、有色板块整体观点汇总 内外盘 1.1铜内外盘套利建议 ▫上周主要表现情况：市场情绪走向乐观，铜价继续反；铜现货进口窗口关闭。▫本周推荐：铜建议继续布局内外盘正套头寸（锁汇）。▫主要逻辑：12月精炼铜产量环比大增，且国内需求淡季来临，国内精炼铜库存后续有累库预期，内外比价或有走弱，关注内外正套。▫风险点：宏观情绪剧烈波动、供应中断、国内消费超季节性表现 1.2铝内外盘套利建议 ▫上周主要表现情况：铝三月比值震荡回落，进口依旧亏损。 ▫本周推荐：铝跨市套利暂观望。 ▫主要逻辑：自国内铝材退税取消后，铝锭进口亏损扩大后持稳，海外铝材产量增长空间有限，预计比值持续下滑空间有限，短期价差驱动不明显，建议跨市套利暂观望； ▫风险点：宏观风险，供给扰动，需求不及预期 1.3锌内外盘套利建议 ▫上周主要表现情况：锌三月比值回落，进口亏损进一步扩大。▫本周推荐：暂时观望。▫主要逻辑：国内消费淡季逐渐来临，精炼锌库存累积压力增加，跨市策略建议暂时观望；▫风险点：宏观转向风险；锌矿供应超预期回升 1.4铅内外盘套利建议 ▫上周主要表现情况：铅内外比值震荡持稳；铅现货进口亏损数值震荡。 ▫本周推荐：建议持有铅锭内外盘正套； ▫主要逻辑：当前海外铅锭供需放缓，但我们认为LME铅锭供需仍有进一步改善可能；国内铅锭初端开工周环比回落，再生铅开工继续回升，国内供需偏紧局面缓解，操作建议持有铅锭内外盘正套； ▫风险点：供应端扰动；电池出口放缓、进口大增 1.5镍内外盘套利建议 ▫上周主要表现情况：镍平衡比值回落，现货进口亏损微扩。▫本周推荐：镍内外套利建议观望。▫主要逻辑：进口窗口处于关闭阶段，数值区间震荡，价差极端化情况大幅改善。▫风险点：宏观及地缘政治变动超预期；印尼政策风险；供应释放不及预期 1.6锡内外盘套利建议 ▫上周主要表现情况：上周锡内外比值下行，锡现货进口窗口持续关闭，进口亏损至0.5865万元。 ▫本周推荐：锡内外套利暂观望。▫主要逻辑：进出口窗口关闭，价差驱动不明显。▫风险点：供应释放超预期；需求恢复不及预期 跨期套利 2.1铜跨期套利建议 ▫上周主要表现情况：沪伦两市铜远期Contango持稳。▫本周推荐：沪铜跨期暂观望。▫主要逻辑：国内产量大增预期下，累库压力增加，沪铜跨期观望。▫风险点：冶炼厂减产不及预期；消费弱于预期 2.2铝跨期套利建议 ▫上周主要表现情况：沪铝远期Contango收窄；伦铝维持小幅Contango结构。▫本周推荐：铝跨期暂观望。▫主要逻辑：铝产量稳中有增，下游需求逐步走弱，本周库存继续累积，建议跨期套利暂观望。▫风险点：宏观风险，供给扰动，需求不及预期 2.3锌跨期套利建议 ▫上周主要表现情况：沪锌维持较大Back结构；伦锌近月Contango继续维持。▫本周推荐：跨期正套策略建议暂时观望。▫主要逻辑：虽然冶炼端低产量还在延续，但是下游企业逐步放假，国内锌锭库存后续将逐步累库，跨期正套策略建议暂时观望。▫风险点：宏观转向风险；锌矿供应超预期回升 2.4铅跨期套利建议 ▫上周主要表现情况：沪铅Contango收窄；伦铅维持Contango结构。▫本周推荐：沪铅跨期暂观望；LME铅跨期建议持有Borrow。▫主要逻辑：国内铅社库小幅累积，沪铅跨期暂观望；LME铅跨期建议持有Borrow。▫风险点：供应端扰动；电池出口放缓、进口大增 2.5镍跨期套利建议 ▫上周主要表现情况：沪伦两市镍Contango持稳。 ▫本周推荐：镍跨期暂观望。 ▫主要逻辑：国内库存继续累积，期限结构维持contango，考虑印尼镍矿配额对原料供应的干扰，远期价格难以下跌，跨期套利暂时观望。 ▫风险点：宏观及地缘政治变动超预期；印尼政策风险；供应释放不及预期 2.6锡跨期套利建议 ▫上周主要表现情况：沪锡近月逐渐呈现小幅Contango；伦锡Contango持稳。▫本周推荐：沪锡跨期建议正套。▫主要逻辑：佤邦春节后有复产预期，当前库存去化，供应短期内预计收紧，建议锡跨期正套；▫风险点：复产不及预期，需求走弱 跨品种套利 3.1 SHFE跨品种套利 ▫推荐策略表现：镍和不锈钢比值环比小幅回升，截至本周一收盘，镍和不锈钢主力合约比值约为9.76。 ▫主要逻辑：镍供应增长不断现实演绎，不锈钢仍在相对底部区间，各环节保持亏损或盈亏边缘，时间拉长高估值状态有望进一步回归，中期视角镍不锈钢沽空比值机会继续滚动参与。 ▫风险点：政策面不确定性、镍低库存、不锈钢需求超预期弱势 3.1 SHFE跨品种套利 3.1 SHFE跨品种套利 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 3.2 LME跨品种套利 ▫推荐策略：无。 3.2 LME跨品种套利 3.2 LME跨品种套利 免责声明 ▪除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 ▪如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 ▪此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 ▪尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 ▪此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 总部地址： 深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305室、14层 上海地址： 上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼23层