A股投资策略双周报告：春节前后市场胜率或较高

春节前后市场胜率或较高 ——A股投资策略双周报告 摘要（核心观点）： 华龙证券研究所 2024年四季度经济超预期。2024年经济增长实现预期目标，较2023年增长5.0%。2024年四季度同比增长5.4%，较三季度提高0.8%；环比增长1.6%，环比增速连续正增长，四季度经济复苏得益于宏观政策组合效应持续释放，推动经济运行明显回升。2024年经济实现预期增长目标，三大需求协同发力是关键，从而推动经济平稳运行。消费需求持续扩大、投资增长总体平稳、净出口稳中有进。 房地产销售端边际回暖，投资端需进一步改善。2024年房地产开发投资同比下降10.6%。其中2024年房地产开发企业房屋施工面积同比下降12.7%，房屋新开工面积下降23.0%，房屋竣工面积下降27.7%。不过2024年全国新建商品房销售面积及销售金额按月累计同比增速降幅持续收窄。2024年10月以来，中国30个大中城市商品房销售面积连续三个月环比增长、连续两个月同比增长。 分析师 姓名：朱金金执业证书编号：S0230521030009邮箱：zhujj@hlzq.com 人民币汇率企稳回升。1月20日离岸人民币兑美元大幅拉升，接连收复多个重要关口，日内涨幅超700点。人民币汇率企稳回升主要有以下几个方面原因：①美元指数阶段走弱。②出台稳定人民币汇率措施。③外贸增长超预期，贸易顺差合理回升成为人民币汇率的有利支撑，另外季节性规律催生的结汇需求也对人民币汇率企稳回升形成助力。 相关阅读 《20250106A股投资策略周报告：市场 中 长 期 配 置 机 会 逐 步 显 现 》2025.01.08《20250102A股月度金股：增量资金是稳定市场的关键》2025.01.02《2024年A股市场策略深度报告：特朗普2.0政策影响及市场投资策略》2024.12.29 春节前后市场胜率或较高。近十年春节前三个交易日，市场胜率较高，上证指数上涨概率为80%，叠加近期市场存在的利好因素，节前市场有望保持平稳且存在机会；春节后的5个交易日，复盘来看市场胜率较高，上证指 数 上 涨 概 率 为70%。 特 朗 普1.0任 期 就 职 后 的30个 交 易 日(2017.01.20-03.09)，上证指数区间涨跌幅为3.72%，沪深300区间涨跌幅为2.93%。当前市场存在一定的利好因素，结合复盘的历史市场表现来看，市场近期胜率或较高。 请认真阅读文后免责条款 行业及主题配置。一是消费。商务部预计2025年消费市场总体保持平稳增长。重点关注：食品饮料、家用电器、汽车等。二是科技创新。多部门发布政策对2025年科技创新发展进行部署，中长期国产替代逻辑有望延续。重点关注：半导体、消费电子等。三是继续关注“抢出口”和对美出口替代方向。重点关注：电气设备、医药、精密仪器、机械设备等。四是地产链。房地产市场的风险水平已大幅弱化，市场成交水平总体改善。主题关注：新质生产力、并购重组、两新两重、市值管理等。 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；黑天鹅事件等。 内容目录 1.策略观点.........................................................11.1市场聚焦....................................................11.2市场研判....................................................32.市场数据.........................................................62.1全球及国内指数表现..........................................62.2行业及概念指数表现..........................................72.3融资交易行业方向............................................72.4市场及行业估值..............................................83.事件日历........................................................104.风险提示........................................................10 图目录 图1：消费、出口、投资对经济的拉动(%)..............................1图2：房地产销售面积和销售额同比改善(%)............................2图3：70个大中城市房屋销售价格边际改善(%).........................2图4：人民币汇率企稳回升...........................................3图5：全球主要指数涨跌幅(%)........................................6图6：国内指数涨跌幅(%)............................................6图7：行业指数涨跌幅(%)............................................7图8：概念指数涨幅前十板块(%)......................................7图9：概念指数跌幅前十板块(%)......................................7图10：期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元)...................8 表目录 表1：近十年春节前三个交易日市场区间涨跌幅表现.....................4表2：近十年春节后五个交易日市场区间涨跌幅表现.....................4表3：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..................8 表4：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..........................9表5：事件前瞻....................................................10 1.策略观点 1.1市场聚焦 2024年四季度经济超预期。2024年经济增长实现预期目标，较2023年增长5.0%。2024年四季度同比增长5.4%，较三季度提高0.8%；环比增长1.6%，环比增速连续正增长，四季度经济复苏得益于宏观政策组合效应持续释放，推动经济运行明显回升。2024年经济实现预期增长目标，三大需求协同发力是关键，从而推动经济平稳运行。①消费需求持续扩大。2024年政策对于消费的拉动作用明显，在消费品以旧换新及一揽子增量政策的带动下，消费潜力不断释放，2024年最终消费支出对经济增长贡献为44.5%，拉动GDP增长2.2%。2024年社会消费品零售总额同比增长3.5%，12月社会消费品零售总额同比增长3.7%，增速比11月加快0.7%。2025年促进消费政策持续加力，增强居民消费能力以及消费新场景、新业态拓展，消费需求将得到进一步提振。②投资增长总体平稳。“两重”建设和大规模设备更新等政策推动有效投资稳步扩大，优化投资结构，2024年资本形成总额对经济增长贡献率为25.2%，拉动GDP增长1.3%。2024年固定资产投资同比增长3.2%，较2023年扩大0.2%，保持稳定增长，其中制造业投资同比增长9.2%，增速比全部投资高6%。2025年中央预算内投资适度增加，以及增加发行超长期特别国债和地方政府专项债券，“两新两重”政策力度提升，有望促进投资平稳增长。③净出口稳中有进。2024年货物和服务净出口对经济增长贡献率为30.3%，拉动GDP增长1.5%。2024年出口同比增长7.1%，规模创新高，12月出口同比增速为10.7%，较11月上升4%，“抢出口”效应明显，12月对美国出口金额当月同比增长15.59%，显著高于11月同比8%。短期来看，特朗普关税政策控制节奏，“抢出口”效应将有所延续，外贸政策持续发力，外需总体具备韧性，有望支撑2025年一季度外贸增速。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 房地产销售端边际回暖，投资端需进一步改善。2024年房地产开发投资同比下降10.6%。其中2024年房地产开发企业房屋施工面积同比下降12.7%，房屋新开工面积下降23.0%，房屋竣工面积下降27.7%。不过2024年全国新建商品房销售面积及销售金额按月累计同比增速降幅持续收窄。2024年12月70个大中城市中，一线城市商品住宅销售价格环比上涨，二三线城市环比总体降幅收窄；一二三线城市同比降幅均继续收窄。其中12月一线城市新建商品住宅销售价格环比由11月持平转为上涨0.2%；一线城市二手房住宅销售价格环比上涨0.3%，环比延续上涨，略有回落。2024年10月以来，中国30个大中城市商品房销售面积连续三个月环比增长、连续两个月同比增长，近期央行表示“房地产市场的风险水平已大幅弱化，市场成交水平总体改善”。房地产市场在政策组合拳作用下积极变化不断增多，短期来看，即将到来的春季为传统销售旺季，房地产市场向好势头有望延续。随着存量政策和增量政策有效落实，房地产市场有望继续改善。中长期新型城镇化还未完成，刚需和改善性住房需求尚有潜力，将支撑房地产市场发展，稳定信心和预期。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 资料来源：Wind，华龙证券研究所 人民币汇率企稳回升。1月20日离岸人民币兑美元大幅拉升，接连收复多个重要关口，日内涨幅超700点。人民币汇率企稳回升主要有以下几个方面原因：①美元指数阶段走弱。美国12月核心CPI同比上涨3.2%，前值为3.3%，低于市场预期，通胀边际放缓，市场关于美联储未来降息预期有所提升，随后美债利率边际走弱，美元指数调整。关于特朗普经济团队讨论逐月渐进上调关税避免通胀的市场消息助推了美联储降息预期上调，强化了美元指数边际走弱。1月20日特朗普就职演讲提及“击败创纪录的通货膨胀，并迅速降低成本和价格”，意味着竞选提及的加征关税政策节奏上或将有所控制，产生的预期差助推人民币汇率止跌回稳。②出台稳定人民币汇率措施。前期市场关于降息预期的落空以及最新的2025年1月1年期和5年期以上LPR维持不变，均向市场传递出稳汇率的信号。另外1月13日上调跨境融资宏观审慎调节参数，对稳定汇率发挥了重要 作用；1月14日国家外汇管理局关于人民币汇率的表述，也传递出稳定汇率的信号，一系列措施和政策推动了人民币汇率企稳回升。③外贸增长超预期，贸易顺差合理回升成为人民币汇率的有利支撑，另外季节性规律催生的结汇需求也对人民币汇率企稳回升形成助力。展望后期人民币汇率有望保持在合理区间运行，一方面应对人民币汇率波动的政策工具储备充足，另一方面国内经济向好发展，且外需具备韧性支持人民币汇率在合理区间运行。短期从外部因素来看，特朗普政策仍会考虑美国内通胀因素，强势美元短期有所缓解，尽管仍存在一些不确定因素，但总体上人民币汇率波动可控。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 1.2市场研判 春节前后市场胜率或较高。近两周(2025年1月6日-2025年1月17日)的交易日区间主要指数累计收益率上涨，其中上证指数区间涨跌幅为0.95%、上证收益指数区间涨跌幅为1.15%、沪深300区间涨跌幅为0.98%、万得全A指数区间涨跌幅为2.60%。市场止跌回稳，主要原因有以下几个方面：一是2024年四季度经济超预期增长，外贸增长强劲，且制造业PMI持续位于景气扩张区间，上市公司的业绩有所改善，使市场对于短期基本面预期保持乐观。二是市场阶段调整对不确定因素有所定价，业绩支撑下市场估值吸引力增强，资金配置的动