公募基金2024年4季报跟踪（一）：结构均衡一定程度上成为短期内投资共识

结构均衡一定程度上成为短期内投资共识 基金市场 公募基金2024年4季报跟踪（一） 投资要点 2025年01月21日 公 募基金2024年4季报开始发布 1月21日，公募基金首批2024年4季报正式发布。我们将按照品种分类、公告时间等对公募基金2024年4季报进行梳理分析。本篇报告梳理了重点池内23只主动权益基金的4季报，分析小结如下： 1）医药生物行业24Q4表现承压、内部持续分化，但行业投资景气度有所提振，部分主动权益类基金基于困境反转、超跌反弹、政策利好等因素增持该行业品种。医药主题基金方面，易方达医疗保健A仍然看好严肃医疗方向，Q4提升CXO配置比例；中银医疗保健A坚守创新药投资主线。 2）市场经过9月末、10月初的迅速向上修复后进入宽幅震荡阶段，叠加业绩、政策真空期影响，短期市场博弈加大。从持仓变化及基金经理观点表述来看，结构/行业相对均衡一定程度上成为了短期内投资共识。均衡配置策略明确的部分主动权益类基金，报告期内在成长、红利、周期、大消费等不同方向有所暴露。 3）报告期内市场对TMT投资分歧有所加大，半导体芯片细分领域分化，AI投资主线相对明确。偏科技成长的主动权益类基金相对更关注AI应用、国产替代以及国内产业的工程化能力等。互联网平台方面，部分主动权益类基金相对更看好垂类互联网平台投资价值，部分基金基于估值及组合结构调整进行品种的加减、调换仓。 4）基于提振消费的政策预期，报告期内有多只主动权益类基金少量增持了大消费品种。新能源汽车行业利润、订单增长Q4较为亮眼，在整个新能源汽车产业链中表现突出,未来智能化演进程度或决定新能源车企市场格局。 刘 鋆分 析师执业证书编号:S0530519090001liujun23@hnchasing.com 组 合内品种4季报跟踪 1）中泰玉衡价值优选：相比可能的高赔率，更青睐长期高胜率。格外关注刺激政策中对个股长期价值有结构性影响的部分。前十大重仓股集中度保持70%以上水平，扬农化工新列前十，加仓华鲁恒升等，减仓工商银行、建设银行、海螺水泥等。 相关报告 1基金周报（20250113-20250117）：节前新发基金 数 量 锐 减 ， 后 续 关 注 汇 添 富 九 州 通 医 药REIT2025-01-19 2基金周报（20250113-20250117）：关注做市公司债、做市信用债、自由现金流、新兴亚洲精选等ETF新产品2025-01-133基金市场2025年年度策略：结构均衡，顺势而为2024-12-20 2）易方达瑞恒：当前市场核心矛盾在于实体经济进一步提振的空间和节奏，在这个阶段须作出相对平衡的配置，以免超前的强判断在短期内带来的较大损失。组合用消费、工程机械和资源品的配置等待基本面企稳回升，用高股息和高景气细分子行业配置来平衡短期不确定性。前十大重仓股集中度提升约6个百分点至50.6%，三环集团、潍柴动力、长城汽车、五粮液新列前十，加仓东阿阿胶，减仓徐工机械、福耀玻璃、美的集团、赛轮轮胎等。 3）鹏华成长价值：目前组合持有汽车以及港口、银行、出版、核电、通信运营商等资产，考虑到缺电或阶段性缓解、降低了电力板块持仓，少量增加人工智能、自主可控应用端布局。前十大重仓股集中度保持36%左右水平，工商银行、招商港口、中国联通新列前十，加仓青岛港等，减仓星宇股份、骆驼股份、福耀玻璃等。 风险提示：历史数据不代表未来业绩；跟踪品种为非保本型产品，极端情况下可能存在无法完全回收本金的情形；经济、政策等诸多内外部 因素可能会造成基金的市场风险，影响基金收益水平等。 1公募基金2024年4季报开始发布 1月21日，公募基金首批2024年4季报正式发布。我们将按照品种分类、公告时间等对公募基金2024年4季报进行梳理分析。本篇报告梳理了重点池内23只主动权益基金的4季报，分析小结如下： 1）医药生物行业24Q4表现承压、内部持续分化，但行业投资景气度有所提振，部分主动权益类基金基于困境反转、超跌反弹、政策利好等因素增持该行业品种。医药主题基金方面，易方达医疗保健A仍然看好严肃医疗方向，Q4提升CXO配置比例；中银医疗保健A坚守创新药投资主线。 2）市场经过9月末、10月初的迅速向上修复后进入宽幅震荡阶段，叠加业绩、政策真空期影响，短期市场博弈加大。从持仓变化及基金经理观点表述来看，结构/行业相对均衡一定程度上成为了短期内投资共识。均衡配置策略明确的部分主动权益类基金，报告期内在成长、红利、周期、大消费等不同方向有所暴露。 3）报告期内市场对TMT投资分歧有所加大，半导体芯片细分领域分化，AI投资主线相对明确。偏科技成长的主动权益类基金相对更关注AI应用、国产替代以及国内产业的工程化能力等。互联网平台方面，部分主动权益类基金相对更看好垂类互联网平台投资价值，部分基金基于估值及组合结构调整进行品种的加减、调换仓。 4）基于提振消费的政策预期，报告期内有多只主动权益类基金少量增持了大消费品种。新能源汽车行业利润、订单增长Q4较为亮眼，在整个新能源汽车产业链中表现突出,未来智能化演进程度或决定新能源车企市场格局。 2重点池内部分主动权益类品种4季报跟踪 2.1易方达医疗保健A（110023） 基金经理观点：国内医保局明确表态赋能商业健康险发展，有可能为行业带来增量空间。仍看好严肃医疗方向，包括创新药、创新器械耗材、体外诊断（IVD），也包括医药研发生产外包（CXO）、生命科技上游等。4季度内组合继续提升CXO配置比例。 持仓变动：前十大重仓股集中度保持60%左右水平。诺思格、信立泰、昭衍新药、热景生物新列前十；减仓恒瑞医药、新产业、惠泰医疗、爱博医疗、圣湘生物。 2.2中银医疗保健A（005689） 基金经理观点：4季度医药行业出现显著基本面与股价背离，这是机会。医药行业整体业绩持续3年下行，基于基数影响以及行业底部等考虑，2025年行业有望回升，政策层面看到商保、丙类目录推进，支付端逻辑预期有所改善。从绝对定价角度出发没有选择在困境反转行业中寻找隐含回报率较高的标的，还是坚守有超额收益的创新药主线并 适时动态调整。 持仓变动：前十大重仓股集中度维持在64%左右水平。前十大重仓股未发生变化。 2.3银华鑫盛灵活A（501022） 基金经理观点：4季度维持均衡配置、适度增配红利。10年期国债收益率持续下行，从股债性价比角度看，权益市场整体机会大于风险。看好有政策刺激的消费方向、AI应用爆发下国内企业投资机会，以及低位的高质量公司。 持仓变化：前十大重仓股集中度20%左右。前十大重仓股具体品种发生较大变化：中国移动、中国电信、中国石油、安琪酵母、中信银行、瀚蓝环境、上海医药、宁德时代、顶点软件新列前十；减仓海螺水泥。 2.4国投瑞银瑞利A（161222） 基金经理观点：权益市场在一次性修复后进入震荡等待阶段。4季度产品先减仓后加仓，整体仓位变动不大、结构变化也较小，仓位主要集中在低估值、高现金流和远期有成长空间的细分行业龙头公司上。 持仓变化：前十大重仓股集中度30%左右。京东方A、太阳纸业新列前十；加仓中煤能源；减仓裕同科技、TCL科技、一心堂、招商南油、宏发股份等。 2.5淳厚信泽A（007811） 基金经理观点：报告期内更关注TMT板块、超跌反弹品种。 持仓变化：前十大重仓股集中度提升约12个百分点至55.6%。华纬科技、生益科技、顺络电子新列前十；减仓腾讯控股、宁德时代、宏发股份、青岛啤酒H、四方股份、格力电器、海信家电A+H。 2.6易方达新经济（001018） 基金经理观点：组合4季度配置较多的TMT行业涨幅居前但由于市场流动性结构分化，机构重仓股票整体受流动性因素压制影响绝对收益表现。看到2025年诸多积极因素在积累，政策端呵护力度加强，优质企业率先迈过经营拐点，投资认知深化，外部高利率环境部分缓解等。上述积极变化有助于逐步扭转中国资产分子端负向趋势、分母端悲观预期。 持仓变化：前十大重仓股集中度提升约8个百分点至45.7%。中兴通讯、海康威视、顺丰控股、芒果超媒新列前十；加仓深南电路、宝丰能源；减仓纳斯达、开润股份、沪电股份、巨化股份。 2.7万家双引擎A（519183） 基金经理观点：1）4季度资源股、红利股表现弱，一是受制于市场风格的阶段性逆转，二是中下游企业盈利端持续萎靡导致产能利用率下行、国内生产活动走弱及库存周期阶段性回落反过来制约了对上游资源品的需求，整个4季度国内宏观对上游资源品价格抑制作用加大。高位震荡后向下回调，这种回调是理性的、健康的。2）但面对当前的宏观格局，全球定价的上游资源行业仍然是相对而言牢靠的选择，核心逻辑在于上游行业受益于全球大宗商品周期上行，在利润分配中占比不断提升且这一格局将持续较长时间，而中下游将继续受到大宗商品价格强势、行业产能过剩、逆全球化摩擦成本上升的影响，业绩端、估值端承压。3）以有色金属为代表的资源股，静态估值处于2000年以来的低位，这样的估值水平是在宏观环境持续下行环境中出现，一旦宏观底部筑牢，经过数年大宗商品价格压力测试的资源股有望在低估值水平上实现超预期的利润增长。4）未来决定大宗商品边际定价的因素或更多来自海外。对资源股价值的研判核心在于企业内在价值的持续提升，重点关注商品价格中枢的稳定抬升而不是短时间的高价。后续组合配置将继续以工业金属、贵金属、原油、油运、煤炭为主。 持仓变化：前十大重仓股集中度下降约14个百分点至62.4%。中国海油、神火股份新列前十；其他重仓股均有不同程度的减仓。 2.8中泰玉衡价值优选A（006624） 基金经理观点：相比可能的高赔率，更青睐长期高胜率，配置风格在4季度略有吃亏。格外关注刺激政策中对个股长期价值有结构性影响的部分，比如化债相关举措。整体来看组合没有大的结构变化，保持长期偏乐观观点。 持仓变动：前十大重仓股集中度保持70%以上水平。扬农化工新列前十；加仓华鲁恒升等；减仓工商银行、建设银行、海螺水泥等。 2.9鹏华优选价值A（008134） 基金经理观点：经济基本面的改善、政策红利的持续释放以及增量资金的入市将成为市场进一步企稳回升的关键。报告期内组合有一定结构调整。 持仓变动：前十大重仓股集中度变动不大、维持在53%左右水平。宏发股份新列前十；加仓中国电信、中国移动、成都银行、振华股份；减仓中国太保、伊利股份等。 2.10广发科技创新A（008638） 基金经理观点：新能源产业价格或已到底部区域，光伏行业边际改善成效显著，国产算力和模型领域有望实现重大突破，未来1-2年国产应用有望成为新的投资主线。报告期内组合聚焦成长股。 持仓变动：前十大重仓股集中度下降约5个百分点至46.1%。前十大重仓股发生较大变动，小商品城、洪都航空、广东宏大、振华科技、力量钻石、国泰集团、兆易创新、国机精工新列前十；加仓新雷能。 2.11鹏华成长价值A（009330） 基金经理观点：3季度末市场风险偏好大幅提升，组合应对上少量布局创新前沿应用领域。目前组合持有汽车以及港口、银行、出版、核电、通信运营商等资产，考虑到缺电或阶段性缓解、降低了电力板块持仓，少量增加人工智能、自主可控应用端布局。 持仓变动：前十大重仓股集中度变动不大，目前保持36%左右水平。工商银行、招商港口、中国联通新列前十；加仓青岛港等；减仓星宇股份、骆驼股份、福耀玻璃等。 2.12易方达瑞恒（001832） 基金经理观点：当前市场核心矛盾在于实体经济进一步提振的空间和节奏，在这个阶段须作出相对平衡的配置，以免超前的强判断在短期内带来的较大损失。组合用消费、工程机械和资源品的配置等待基本面企稳回升，用高股息和高景气细分子行业配置来平衡短期不确定性。 持仓变动：前十大重仓股集中度提升约6个百分点至50.6%。三环集团、潍柴动力、长城汽车、五粮液新列前十；加仓东阿阿胶；减仓徐工机械、福耀玻璃、美的集团、赛轮轮胎等。 2.13信澳新能源精选A（012079） 基金经理观点：3季度曾预计头部国产电