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今日概览 重磅研报 【宏观】2025年地方两会9大信号（附20张详表）——20250122 【医药&机械】昌红科技（300151.SZ）-精密模具国产先锋，医疗+半导体耗材拓宽成长边界——20250122 研究视点 【钢铁】中国出口需要担心美国的关税吗？——20250122 【煤炭】中国神华（601088.SH）-杭锦资产注入落地，分红承诺比例+5%，龙头风范尽显——20250122 【汽车】双环传动（002472.SZ）-2024Q4业绩符合预期，各项业务稳步推进——20250122 【有色金属】中矿资源（002738.SZ）-业绩预告点评：锂铯销售环比回暖，多金属并行开发进展顺利——20250122 【汽车】沪光股份（605333.SH）-业绩符合预期，绑定核心客户推动业绩释放——20250122 【电子】胜宏科技（300476.SZ）-2024年利润创新高，AI引领加速成长——20250122 【食品饮料】三只松鼠（300783.SZ）-百亿目标顺利达成，线下分销势能强劲——20250122 【电力设备】明阳电气（301291.SZ）-业绩预告表现符合预期，2025年持续看好海风、数据中心、出海发展——20250122 重磅研报 【宏观】2025年地方两会9大信号（附20张详表） 对外发布时间: 2025年01月22日 2025年地方两会总体延续了中央经济工作会议以来的主基调，干字当头、稳中求进、以进促稳。具体看：基于各省目标，预计2025年全国GDP目标大概率定为5%左右的偏高水平、CPI目标可能设定2%左右；稳增长主抓手是扩内需、稳地产、扩基建、促消费、强产业、促改革、防风险等。继续提示，2025年政策大方向已定，接下来属于观察期、落地期，密切跟踪1月信贷、1月发债进度等可能的“开门红”，以及可能的降准降息、中美关系进展（可能的“习特会”）、3.4-5全国两会。 风险提示：经济超预期变化；外部环境超预期；政策超预期；因各地政府工作全文披露进度不一导致内容分析详略不一。 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 杨涛 分析师 S0680522070001 yangtao3123@gszq.com 朱慧 分析师 S0680523090002 zhuhui3@gszq.com 【医药&机械】昌红科技（300151.SZ）-精密模具国产先锋，医疗+半导体耗材拓宽成长边界 对外发布时间: 2025年01月22日 精密模具制造国产先锋，横向拓展医疗、半导体领域，打开成长天花板。昌红科技深耕精密模具制造领域二十余年，致力于为客户提供从产品设计、模具制造、成型生产到组装的一站式服务，业务横向拓展至医疗及半导体耗材领域，逐步打开成长边界。公司模具产品具备制造周期短、精度高、寿命长等优势，凭借精湛的技术、良好的产品质量、高效的客户服务机制，已成功打入一众海内外巨头客户产业链。2023年受医疗器械市场需求减少、OA业务搬迁等多因素影响，公司业绩存在阶段性波动，随着医疗领域项目产能逐步释放，及半导体领域大订单逐渐交付，看好未来业绩的恢复性增长。 盈利预测与估值：我们预计2024-2026年公司营收分别为10.42、12.43、14.55亿元，分别同比增长11.9%、19.3%、17.0%；归母净利润分别为1.13、1.61、2.17亿元，分别同比增长256.3%、42.9%、34.8%，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业政策风险，国际贸易摩擦风险，市场竞争加剧风险，数据滞后风险。 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjinyang@gszq.com 张一鸣 分析师 S0680522070009 zhangyiming@gszq.com 杨芳 分析师 S0680522030002 yangfang@gszq.com 研究视点 【钢铁】中国出口需要担心美国的关税吗？ 对外发布时间: 2025年01月22日 出口是对冲转型期地产下滑的重要力量：伴随着中国的工业化的起飞、成长至成熟，过去二十年中国的经济结构不断调整。同时用钢结构也在不断进化。投资不再充当需求拉动的核心力量，需求端波幅下降，总量需求更多呈现稳态，直接出口与间接出口成为支撑钢铁需求增长的重要力量之一。 风险提示：国内产量调控政策低于预期，财政支出不及预期，测算可能出现偏差，数据滞后及历史经验可能失效，美国财政政策收缩超预期。 笃慧 分析师 S0680523090003 duhui1@gszq.com 高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com 【煤炭】中国神华（601088.SH）-杭锦资产注入落地，分红承诺比例+5%，龙头风范尽显 对外发布时间: 2025年01月22日 2025.1.21公司公布《关于收购国家能源集团杭锦能源有限责任公司100%股权的关联交易公告》内容如下： 标的及对价：国家能源集团公司将所持有的杭锦能源100%股权，转让对价为人民币85265万元，公司将以自有资金支付。 资产资源情况：本次交易完成后，煤炭保有资源量38.41亿吨、可采储量20.87亿吨，分别占2024年6月末公司保有资源量和可采储量的11.40%和13.59%。主要包括1000万吨在建煤矿、1570万吨在产煤矿及2×600MW煤电发电机组。 杭锦能源财务情况：2022-2024年1-8月扣非净利润分别为6196万元、11187万元、3052万元。杭锦能源2023年计提减值13.5亿元、于2014年10月至2023年3月塔然高勒煤矿停建期间累计计提减值准备43.19亿元，因“927”事件，敏东一矿自2023年9月至2024年10月停产，蒙东能源煤电一体化项目亏损，亦影响前期利润，敏东一矿已于2024年11月复产，后续预计不再影响公司业绩，此外资产注入前减值已充分计提，后续有望更集中释放利润。 截至评估基准日2024年8月31日，杭锦能源净资产账面价值为-425448.7万元，评估增值主要是塔然高勒井田评估增值。 杭锦能源相关运营资产梳理： 在建煤矿：塔然高勒井田，井田面积227.25平方公里，煤类为不粘煤和长焰煤，原煤平均热值4904大卡，保有资源量20.54亿吨，可采储量10.50亿吨，证载产能1000万吨/年，建设总投资75.11亿元，截至评估基准日已完成投资37.60亿元，预计2028年建成、2029年达产。 已投产煤矿：1）雁南矿：褐煤，原煤发热量2920千卡/千克，资源量4.24亿吨，可采储量2.47亿吨，核定产能270万吨/年，剩余服务年限20年；2）扎尼河露天矿：长焰煤，原煤发热量3060千卡/千克，资源量1.88亿吨，可采储量1.05亿吨，核定产能800万吨/年，剩余服务年限12年；3）敏东一矿：褐煤、长焰煤，原煤发热量3180千卡/千克，资源量11.75亿吨，可采储量6.85亿吨，核定产能500万吨/年，剩余服务年限99年； 鄂温克电厂2×600MW煤电发电机组：2022-2024年1-8月发电量分别为60亿千瓦时、60亿千瓦时、37亿千瓦时；上网电量分别为53亿千瓦时、54亿千瓦时、33亿千瓦时；利用小时数分别为4966小时、5030小时、3070小时。 已确定《2025-2027年度股东回报规划》：2025-2027年，每年以现金方式分配的利润不少于归母净利润的65%（较2022-2024规划提升5%），此外，会考虑公司经营情况、资金需求等因素实施中期利润分配。 盈利预测与投资评级：我们预测24-26年归母净利润分别为571/554/546亿元，对应公司PE13.3/13.7/13.9倍。 考虑公司兼具稳定成长和高股息避险属性，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：国内经济增速大幅下滑，煤炭下游需求不及预期，安全生产事故导致煤炭产量不及预期。 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 分析师 S0680524070012 liuliyu@gszq.com 【汽车】双环传动（002472.SZ）-2024Q4业绩符合预期，各项业务稳步推进 对外发布时间: 2025年01月22日 公司发布2024年业绩预告，2024年预计实现归母净利10.16-10.36亿元，同比+24.45%-26.90%；实现扣非归母净利9.92-10.12亿元，同比+23.53%-26.02%。2024Q4业绩符合预期，各版块经营稳健。传动齿轮产能稳步扩张，全球化布局持续推进。民生齿轮打开新增长曲线，环驱科技经营显著提升。预计公司2024-2026年归母净利润10.2/13.1/16.0亿元，对应PE分别为30/23/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，海外工厂不及预期风险，新客户拓展不利风险。 丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com 刘伟 分析师 S0680522030004 liuwei@gszq.com 【有色金属】中矿资源（002738.SZ）-业绩预告点评：锂铯销售环比回暖，多金属并行开发进展顺利 对外发布时间: 2025年01月22日 事件：1月21日公司披露2024年业绩预告。全年公司预计实现归母净利7.5-8.5亿元，同比下降62%-66%。以预告中位数计算，2024各季度归母净利分别为2.6/2.2/0.7/2.5亿元，Q4同环比+84%/+248%。公司业绩环比改善明显，主因锂盐销量环比提升及铯盐年底集中出货。全年公司锂盐产销4.4/4.3万吨，销量同增145%。此外，2024Q4人民币相对美元贬值，前期因美元贬值产生的汇兑损失或有部分冲回。 展望：多金属业务并行开发，构建中长期业绩增长极。公司专注2-3种大宗金属、新能源金属，做强做优几种稀有关键小金属的差异化发展战略，加速布局铜、锗、镓等优质资源的开发与利用。 投资建议：锂盐业务高度一体化，持续降本有望平稳度过出清周期；铷铯业务垄断地位凸显，贡献稳增现金流； 铜矿业务实现突破，矿权禀赋优质具备增储空间；锗镓业务有望快速放量，充分受益于中美博弈带来的战略金属价值上移。我们预计2024-2026年公司营收分别为49/54/71亿元，归母净利为8/11/20亿元，对应PE 34/25/14倍，维持“增持”评级。 风险提示：项目建设不及预期；金属价格波动；地缘政治风险。 张航 分析师 S0680524090002 zhanghang@gszq.com 何承洋 研究助理 S0680124070005 hechengyang@gszq.com 【汽车】沪光股份（605333.SH）-业绩符合预期，绑定核心客户推动业绩释放 对外发布时间: 2025年01月22日 事件：公司发布2024年业绩预告。2024年，公司预计实现归母净利润6.0-7.1亿元，同比增长1009%-1212%； 扣非归母净利润5.8-6.9亿元，同比增长1362%-1638%。 业绩符合预期，预计主要系受益于核心客户放量。Q4国内新能源车销量387万辆，环比+29%，其中特斯拉全球生产45.9万辆，环比-2%，鸿蒙智行销量13.3万辆，环比+13%。我们测算公司2024Q4归母净利润中枢2.2亿元，同比+182%，环比+19%。下游客户需求较好，带动公司业绩增长。同时，公司积极拓展新客户，引入赛力斯、吉利极氪/极越、戴姆勒奔驰、蔚来乐道等汽车厂商，提升客户覆盖率，保障公司未来发展。 客户结构优质+开拓海外市场，打开未来发展空间。公司客户结构优质，奠定国内线束龙头地位。目前，公司已经进入上汽大众、戴姆勒奔驰、奥迪汽车、赛力斯、L汽车、美国T公司等知名车企供应商体系。海外方面，公司夯实罗马尼亚公司经营