2024年度业绩预告点评：全年利润高速增长，持续受益行业复苏+新品突破

1月21日，公司公告2024年度业绩预告。 ►规模效应致使盈利大幅提升，利润端实现高速增长 2024年公司预计实现归母净利润4-5亿元，同比+785.75%-+1007.18%；其中Q4为0.43-1.43亿元，同比-2.81%至+225.35%，中枢值为0.93亿元，同比+111.27%，利润端实现高速增长，基本符合市场预期。全球半导体市场逐步走出2023年的下行周期，呈现出温和的恢复态势，我们判断2024年营收端实现高速增长（24Q1-3营收同比+109.7%），主要系大客户SOC测试机拉货持续，同时公司前期大力突入的新品持续放量，产品覆盖度不断拓宽，市占率持续提升，带动营收实现高速增长。 2024年公司预计实现扣非归母净利润3.59-4.59亿元，同比+568.91%-+699.53%，实现大幅扭亏；其中Q4为0.14-1.14亿元，同比-52.32%至+277.17%，中枢值为0.64亿元，同比+112.42%，扣非盈利水平大幅提升，我们推测主要系：1）毛利率方面：2024Q3公司毛利率为57.73%，环比+2.57%，主要系产品结构持续优化，我们预计2024年公司毛利率维持在较高水平；2）费用率方面：规模效应显现，叠加营运水平提升，公司费用率显著降低，参考2024Q1-3公司销售费用率42.19%，同比-26.06pct，2024年费用率降低是公司全年盈利水平大幅提升的主要因素。3）2024年预计非经常性损益为4100万元，主要来自政府补助，一定程度上增厚利润。 ►AI需求推动封测行业复苏，SoC、存储测试机进入放量阶段 1）行业层面：传统封测设备需求持续回暖，叠加AI相关需求拉动，看好封测行业景气度持续提升，以封测龙头长电科技为例，计划2025年固定资产投资人民币85亿元，主要用于产能扩充、研发投入和基础设施建设等，较22-24年实际CAPEX同比翻倍以上，超过市场预期，侧面印证了行业的复苏势头。 2）公司层面：作为本土后道测试设备龙头，在巩固传统分选机、模拟测试机竞争优势同时，SOC类、存储测试机等高端测试设备快速突破，看好2025年公司业绩释放弹性。 ①SOC类测试机：细分客户需求显著提升，2024年拉货节奏加速。此外，在SOC测试机底层架构上，公司募投重点布局CIS测试机等新品，2025年有望取得重要产业化突破并实现快速增长。 ②存储测试机：已实现0到1突破，我们推测2024年客户端产业化加速推进，有望实现一定收入体量，2025年有望进入快速放量阶段，存储测试机进一步打开公司成长空间。 投资建议 以公司业绩预告中枢值为指引，我们维持2024-2026年公司营业收入预测分别为34.71、46.80和59.77亿元，同比+96%、35%和28%；受股份支付费用影响，我们略微下调2024-2026年公司归母净利润预测分别为4.50、8.57和12.22亿元（原值为5.29、8.58和12.23亿元）；同步下调2024-2026年EPS分别为0.72、1.37和1.95元（原值为0.84、1.37和1.95元），2025/01/21股价45.89元对应PE分别为64、34、24倍，维持“增持”评级。 风险提示 半导体行业景气下滑、新品拓展不及预期等。 资料来源：Wind，华西证券研究所[Table_Author]分析师：黄瑞连邮箱：huangrl@hx168.com.cnSAC NO：S1120524030001联系电话： 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。