销售端持续改善，供给端有待修复

2024年，中国房地产市场整体呈现投资下降、供给收缩、销售改善但未完全恢复的态势。投资端，全国房地产开发投资同比下降10.6%，新开工和竣工面积分别下降23.0%和27.7%，主要受土地成交持续缩量影响。销售端，商品房销售面积和金额分别下降12.9%和17.1%，但同比降幅持续收窄，12月销售金额同比转增2.4%，显示政策扶持下销售端有所改善。资金端，到位资金同比下降17.0%，降幅连续9个月收窄，其中定金及预收款、个人按揭贷款降幅进一步收窄，显示销售回款和融资在政策支持下有所改善。

展望2025年，报告认为城中村改造和存量房屋、土地收储将是房地产市场“止跌企稳”的重要支撑。核心观点包括：

• 投资端：预计2025年开发投资和新开工面积在城中村改造及存量土地盘活支撑下迎来边际改善，但新开工面积或持续筑底。
• 销售端：若城中村改造及收储政策加速推进，销量有望逐步企稳，12月销售金额同比转增2.4%已显示积极信号。
• 资金端：预计2025年到位资金或持续改善，房企融资与销售回款在政策支持下将进一步改善。

投资建议方面，报告持续推荐头部央国企和改善型房企，如绿城中国、中国海外发展、滨江集团、建发国际集团等；以及拥有核心竞争力的房产中介平台，如我爱我家等。同时关注开展城市更新项目的企业，如建发股份等。风险提示包括政策效果不达预期、房企流动性风险加剧、市场信心不及预期。