国君晨报0122|港股定价:波动中的预期修复
1月第三周，南向资金大幅增配港股，方向以成长为主，高分红为辅。前期报告我们提到内资持续逆向布局，回调大幅加仓配置的趋势，反应对港股投资信心的显著增强。本轮岁末年初开门红增量资金推动下，南向加速增配优质成长和 高分红板块，且1月初以来净流入规模已达到1115亿人民币，接近2024年11月全月净流入规模，1月将有望达成历史上仅次于2021年1月的南向资金月度净流入最高值。上周南向重点增配传媒、电子和银行，行业层面仍以传媒/银行/电子/通信/石化为主要方向，1月初以来净流入规模分别达到406/192/154/88/55亿元，此外增配部分顺周期板块，包括零售/房地产/煤炭/公用事业/非银/有色/食品饮料等。港股市场成交保持活跃，上周港股恐慌指数和卖空比例呈V型反转，显示市场反弹以情绪修复为主。此外港股重要宽基指数2024-2025年盈利预期增速普遍提升，恒科2025年盈利预期增速为26.8%，预测估值仅16.6倍。 上期报告中我们提到：前期悲观情绪快速计价，后续外部因素冲击担忧落地，部分优质成长股票有修复机会，对内资而言可逐步布局具备现金流特征和成长预期的品种，关注受益于科技产业新催化、盈利预期提升、具备成长逻辑和资金共识的优质成长龙头公司。目前，考虑外部风险因素落地、前期压力已释放，市场的情绪修复将有望逐步转为波动中对预期修正逻辑的定价，港股后市配置建议，仍以杠铃策略为主，但现阶段具备现金流属性和成长预期、相对低估的成长股弹性表现更强。同时，中期维持对高分红板块具备确定性增量资金净流入的判断不变，但接下来可重视择时与仓位选择。 从恒生科技盈利预测调整来看：东方甄选/金山软件/小鹏汽车-S/小米集团-W/华虹半导体等2025年预测营收增长率较上月提升，舜宇光学科技/小米集团-W/京东集团-SW2024年预测营收增速和预测净利润增速提升幅度较大。恒生指数盈利预测：吉利汽车/小米集团-W/香港交易所/网易-S等较上月2025年营收增速提升较大，信义光能/小米集团-W/香港交易所等较上月2025年净利润增速提升较大。 风险因素：1）国内经济复苏不及预期；2）国际地缘摩擦事件升温。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：港股定价：波动中的预期修复，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 今日报告精粹 01、海外策略：港股定价：波动中的预期修复02、传媒：豆包实时语音大模型上线，AI交互水平再升级03、食饮：行业稳量价升预期，成本下行利润率提升——啤酒行业2025年展望（3）04、能源运营：用电增速略有放缓，水电由降转增 今日深度报告 01、策略：日本如何走出低迷：2012年以来经济政策和资本市场回顾02、新莱福：磁胶材料龙头，多点开花可期 今日重点活动 01、智能眼镜｜国君零售研究智能眼镜专家沙龙1月22日14:00pm陆家嘴中国金融信息中心02、迈向“转型牛”｜国泰君安证券2025春季策略会2月18-19日上海 推荐阅读 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明
