有色金属行业：Tesla人形机器人指引积极，稀土永磁板块迎来催化

1.【关键词】马斯克表示，2025年的目标是制造数千台人形机器人Optimus，2026年特斯拉的人形机器人产量将增加10倍； 2.投资策略：国内政策持续发力，小金属价格弹性可期；同时商务部禁止对美出口镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项，战略小金属有望价值重估，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锡、锑等： 1）稀土：稀土价格处于周期底部位置，短期供给不确定性仍存，25年人形机器人开始进入量产阶段，若按照远期1亿台人形机器人销量，远期空间约20-40万吨，相当于再造一个稀土永磁市场，板块中长期趋势明确； 2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，供给紧张逻辑仍然延续，锑价上行趋势未改； 3）锡：锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，锡价向上弹性可期。 3.行情回顾：本周小金属价格有所分化，电池级碳酸锂上涨1.0%，电池级氢氧化锂现货价格上涨0.69%，锂精矿价格上涨0.6%；稀土方面，氧化镨钕价格上涨0.50%、氧化镝价格上涨0.31%；SHFE锡价环比上涨3.32%，LME锡环比上涨4.04%；锑精矿价格持稳，锑锭价格持稳。 4.需求淡季不淡，中游产量环比微增： 1）光伏板块：2024年11月国内光伏新增装机25.00GW，同比增长17%，环比增长22%。 2）新能源汽车板块：中国，据乘联会，2024年12月新能源乘用车市场零售130.2万辆，同比增长37.5%，环比增长2.6%，渗透率达到47.6%；欧洲六国24年12月新能源汽车销量合计20.17万辆，同比-2.73%，环比+12.79%；美国24年12月电动车销量16.17万辆，环比+14.27%，同比+14.63%，渗透率10.90%。 3）电池方面：11月，我国动力和其他电池合计产量为117.8GWh，环比增长4.2%，同比增长33.3%。 4）正极材料：2024年12月，正极材料产量33.26万吨，环比+1.23%；国内三元材料产量5.93万吨，环比-8%，同比+11%；磷酸铁锂产量为27.34万吨，环比+3%，同比+100%。 5.锂：锂盐价格小幅上行。本周广期所碳酸锂期货指数上涨2.0%，收于7.79万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为7.55万元/吨，环比上涨1.0%；电池级氢氧化锂价格为7.34万元/吨，环比上涨0.69%；锂精矿方面，SMM锂精矿报价819美元/吨，环比上涨0.6%，锂价小幅上行，主要系供应端检修导致减量，下游节前补库需求仍在。供应端，部分厂家检修，本周碳酸锂周度产量15000吨，环比-1.9%，SMM碳酸锂周度样本库存总计10.87万吨，环比+426吨，结构上贸易商去库较好，下游补库。当前锂价已经击穿行业边际成本，矿山企业开始缩减资本开支，BaldHill矿山进入关停维护阶段，随着锂价的低位运行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司业绩开始转亏，PB已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。 6.稀土永磁：价格维持底部震荡。本周国内氧化镨钕价格为40.00万元/吨，环比上涨0.50%；中重稀土方面，氧化镝价格161.50万元/吨，环比上涨0.31%；氧化铽价格上涨2.7%至577.50万元/吨，价格上行主要系1月开始供应端有所检修，缅甸矿供应仍有不确定性，价格小幅修复，需求不佳背景下预计仍维持震荡。特斯拉CEO马斯克表示，2025年的目标是制造数千台人形机器人Optimus，如果一切进展顺利，2026年特斯拉的人形机器人产量将增加10倍，对板块行情形成催化。 7.锑：供给维持趋紧。国内锑精矿价格12.50万元/吨，环比持平；锑锭价格为14.15万元/吨，环比持平；氧化锑为12.10万元/吨，环比持稳。当前国外锑锭价格较国内溢价达到15万元/吨，供给仍然趋紧，内外价差有望收敛。 8.锡：需求复苏与供应收缩共振，锡价中枢上行趋势不改。本周，SHFE锡价收于25.23万元/吨，环比上涨3.32%，LME锡收于29980美元/吨，环比上涨3.34%。 40%含量锡精矿加工费为13500元/吨，环比持稳，锡价上行主要系前期去库超预期，宏观预期修复下，价格反弹。Mysteel锡社会库存为6655吨，环比增加121吨。 9.镍：价格进入底部区间。SHFE镍价收于12.53万元/吨，环比上涨1.95%；LME镍环比上涨4.04%至15590美元/吨；印尼1.6%品位镍矿价格为44美元/吨，环比持平，镍价上行一方面受宏观预期影响，另外一方面印尼拟重新调整镍矿配额，供应端扰动增加。基本面来看，三元电池、不锈钢需求延续弱势，LME+SHFE交易所镍库存下降122吨至19.25万吨。 10.风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 1.本周行情回顾 1.1股市行情回顾：有色板块表现较强 本周申万有色指数上涨2.00%，跑赢沪深300指数3.13pcts，具体细分板块来看：黄金板块上涨0.15%、工业金属板块上涨2.26%、锂板块下跌0.33%，稀土磁材板块上涨5.68%。稀土永磁表现较为亮眼，主要系Tesla人形机器人量产指引较为积极。 图表1：有色主要指数涨跌幅 图表2：能源金属板块涨幅前十 1.2现货市场：锂价小幅上涨 碳酸锂价格微涨。国内电池级碳酸锂现货价格为7.55万元/吨，环比上涨1.00%；电池级氢氧化锂现货价格7.34万元/吨，环比上涨0.69%。 钴价底部震荡。MB钴（标准级）价格为10.88美元/磅，环比下跌0.68%； MB钴（合金级）价格为13.63美元/磅，环比下跌1.80%；国内金属钴价格为16.70万元/吨，环比-2.05%。 稀土价格环比上涨。国内氧化镨钕价格为40.00万元/吨，环比上涨0.50%； 中重稀土方面，氧化镝价格为161.50万元/吨，环比上涨0.31%。 图表3：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅 2.产业链景气度符合预期 2.1光伏行业：11月国内光伏装机环比提升 11月光伏装机环比提升。2024年11月国内光伏新增装机25.00GW，同比增长17%，环比增长22%。24年1-11月国内光伏累计装机206.30GW，同比增长26% 图表4：国内月度光伏新增装机（GW） 图表5：国内年度累计光伏装机量（GW） 2.2新能源车：12月新能源汽车产销量同比高增 12月新能源汽车产销量同比高增。据乘联会，2024年12月新能源乘用车市场零售130.2万辆，同比增长37.5%，环比增长2.6%，渗透率达到47.6%。 2024年1-12月零售1,089.9万辆，同比增长40.7%。 图表6：国内新能源车产量情况（万辆） 图表7：国内新能源车销量情况（万辆） 12月欧洲电动汽车销量同比略降。24年12月欧洲六国（英国、法国、德国、挪威、瑞典、意大利）新能源汽车销量合计20.17万辆，同比-2.73%，环比+12.79%。 图表8：欧洲各国电动车销量（辆） 图表9：欧洲主要国家新能源车渗透率（%） 美国24年12月电动车销量16.17万辆，环比+14.27%，同比+14.63%，渗透率10.90%。 图表10：美国新能源汽车销量（辆） 图表11：美国新能源车渗透率（%） 2.4消费电子：静待需求回暖 终端需求有所回升。根据Canalys，2024年Q3全球智能手机销量同比上涨5%至3.10亿台；PC方面，2024年Q3台式机和笔记本电脑总出货量同比增长1.3%至6640万台。 12月钴酸锂产量环比微降。2024年12月，国内钴酸锂产量8730吨，同比+51%，环比-10%。 图表12：国内手机出货量（万部） 图表13：国内钴酸锂产量（吨） 图表14：全球智能手机季度销量（亿部） 图表15：全球PC季度销量（亿部） 2.3中游环节：淡季不淡，环比微增 产量方面，11月，我国动力和其他电池合计产量为117.8GWh，环比增长4.2%，同比增长33.3%。其中三元产量24.2GWh，环比+3.3%，同比-12.9%，占比20.6%；磷酸铁锂产量93.4GWh，环比增长4.4%，同比增长54.6%，占比79.3%。 装车量方面，11月，我国动力电池装车量67.2GWh，环比增长13.5%，同比增长49.7%。其中三元电池装车量13.6GWh，占总装车量20.2%，环比增长11.6%，同比下降13.5%；磷酸铁锂电池装车量53.6GWh，占总装车量79.7%，环比增长14.0%，同比增长84.0%。 出口方面，我国动力和其他电池合计出口21.9GWh，环比增长10.3%，同比增长23.5%。合计出口占当月销量18.5%。其中动力电池出口量为12.5GWh，占总出口量57.0%，环比增长15.3%，同比下降2.2%；其他电池出口量为9.4GWh，占总出口量43.0%，环比增长4.3%，同比增长90.0%。 图表16：国内锂电池产量（Gwh） 图表17：国内动力电池装机量（GWh） 12月正极材料产量环比增长，需求淡季不淡。2024年12月，正极材料产量33.26万吨，环比+1.23%；国内三元材料产量5.93万吨，环比-8%，同比+11%；磷酸铁锂产量为27.34万吨，环比+3%，同比+100%。 图表18：三元材料月度产量（吨） 图表19：磷酸铁锂月度产量（吨） 图表20：国内动力电池产装比（剔除出口口径） 图表21：国内正极材料可满足装机/电池产量 3.锂：碳酸锂价格维持震荡 碳酸锂价格小幅上行。本周广期所碳酸锂期货指数上涨2.0%，收于7.79万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为7.55万元/吨，环比上涨1.0%； 电池级氢氧化锂价格为7.34万元/吨，环比上涨0.69%；锂精矿方面，SMM锂精矿报价819美元/吨，环比上涨0.6%。锂价小幅上行，主要系供应端检修导致减量，下游节前补库需求仍在。 1）供给端，根据SMM，本周碳酸锂周度产量15000吨，环比-1.9%，其中盐湖周度产量由2084→2026吨、锂辉石周度产量8385→8219吨、锂云母周度产量由3170→3160吨、回收周度产量由1646→1595吨。 2）需求端，下游排产略有下滑，采购以客供可长协为主，近期散单补库略显积极。上下游新长单仍参考网站均价，难有折扣。 3）库存：截至1月9日，SMM碳酸锂周度样本库存总计10.87万吨（环比+426吨），小幅累库，其中冶炼端36488吨（环比+141吨），下游36614吨（环比+505吨），其他35571吨（环比-220吨）。 4）锂盐厂盈利：对于以市场价外购锂精矿的锂盐厂来说，单吨盈利为-0.62万元/吨。 5）智利出口：根据智利海关，24年11月智利出口锂盐21520吨，环比+8%，同比+17%；其中对中国出口16937吨，环比+0%，同比+25%。 6）中国进出口：24年11月碳酸锂进口量合计19234.8吨，同比+13%，环比-17%，进口均价为9584.29美元/吨，根据智利出口来看，预计12月进口环比将提升；2024年11月，中国锂精矿进口量约为48.25万实物吨（环比-4%，同比+27%），其中澳大利亚进口量30.03万实物吨（同比+42%，环比-17%），津巴布韦进口量11.85万吨（环比+124%，同比+44%）。 图表22：碳酸锂价格走势 图表23：氢氧化锂价格走势 图表24：锂盐企业盈利情况（万元/吨） 图表25：碳酸锂-氢氧化锂价差（万元/吨） 图表26：碳酸锂周度产量（吨） 图表27：氢氧化锂周度产量（吨） 图表28：碳酸锂周度库存变化（吨） 图表29：氢氧化锂周度库存变化（吨） 图表30：国内碳酸锂月度进口量（吨） 图表31：国内锂精矿进口量（万实物吨） 图表32：智利锂盐出口（单位：吨） 图表33：智利对中国锂盐出口（单位：吨）