美核心通胀低于预期，维持上半年降息判断

核心观点与数据

1. 美国通胀数据：2024年12月美国CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.4%；核心CPI同比上涨3.2%，环比上涨0.2%，均低于市场预期。
2. 通胀驱动因素：
   • 能源价格同比跌幅收窄（从-1.5%收窄至-0.5%），对CPI贡献-0.03%，其中汽油价格跌幅收窄（-3.4% vs -3.6%）、管道天然气价格上涨（+4.9%）、电力价格上涨（+2.8%）。
   • 食品价格同比上涨2.5%，连续3个月小幅上涨。
   • 核心商品价格同比跌幅收窄至-0.5%（非耐用品价格回升，二手车价格跌幅收窄至-3.3%）。
   • 服务价格同比上涨4.4%，连续2个月回落（家计项上涨4.6%，医疗项、娱乐项等分项回落）。
3. 市场反应：通胀数据公布后，市场降息预期升温，CME预测首次降息时点提前至6月，全年降息2次（25-50bp）。

研究结论

1. 短期通胀走势：1月通胀可能因能源价格上涨小幅上行，随后回落；核心通胀继续小幅回落。特朗普政策的不确定性可能加剧通胀波动。
2. 降息判断：维持上半年降息2次（每次25bp），下半年暂停降息的判断，后期将根据政策变化调整。
3. 大类资产预测：
   • 美股：高位宽幅震荡，大幅下跌概率不大。
   • 美元指数：短期上升空间有限，中长期维持在100-110区间。
   • 十年期美债收益率：冲击5%，短期维持4.5-5%高位震荡。
   • 黄金价格：短期维持2650-2800美元/盎司高位震荡。