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云晨研究 | 铝周报(2025年1月20日)

2025-01-20 云晨期货七个橙子一朵发🍊

核心观点：短期沪铝指数快速反弹至20500一线，今日承压调整。宏观面和海外方面均出现边际转多迹象，国内经济数据表现良好，供应端利润恢复推动开工率维持高位，需求端受春节放假影响开工率下滑，库存去库但预计未来两周将转为累库。
关键数据：
- 沪铝指数：快速反弹至20500一线
- 国内电解铝运行产能：4384.4万吨，开工率97%
- 铝下游加工龙头企业开工率：环比前一周跌2.9个百分点至57.4%
- 铝锭库存：44万吨
供应端：氧化铝和电解铝价格劈叉，电解铝行业利润恢复至1000元/吨以上，铝厂维持高负荷开工。
需求端：受春节放假影响，铝下游加工开工率下滑，预计本周还将继续下滑。
库存方面：上周铝锭去库至44万吨，季节性累库比预期晚，目前库存水平接近去年春节累库前。预计未来两周将开启季节性累库。
海外市场：12月美国通胀数据不及预期，美元指数和美债利率调整，伦铝上行受俄铝可能遭到西方制裁的消息推动，沪伦比继续下行。俄乌冲突加剧，欧洲天然气设施遭到攻击，欧洲天然气价格存在暴涨风险，可能推动伦铝继续走强。
研究结论：短期沪铝反弹的驱动因素包括宏观边际转多、超预期去库和海外伦铝带动。短期连续反弹后，需求走弱预计会对20500上方的铝形成压力，但回调空间有限。风险点在于特兰普政策组合预期差以及俄乌进展。