硅产业链周报

01 02 1工业硅供应：价格/价差/成本/利润/供应/库存/供需差 03 目录 供应/工业硅需求-多晶硅：需求/库存/价格价差/成本利润/供需差 04 供应/工业硅需求-有机硅：需求/库存/价格价差/成本利润/供需差 CONTENTS 05 工业硅其他需求：铝合金/出口 06 工业硅总需求：周表需/月度真实需求 工业硅多晶硅综述及策略推荐 上周周度综述 上周周度综述 平衡表-工业硅供应 供应假设： 【1月3日】12月30号大厂石河子因环保落地减产2.1万吨/月，这部分产能2月复产预期强烈，上表假设2月复产；盘面最低价击穿鄯善大厂现金成本，预计上周传言的鄯善继续停炉仍有可能执行，上表按原假设预估，即鄯善累计停40台，但市场给原停掉的30台强烈的2月复产预期，维持此前12月开始停3个月假设，即鄯善3月复产。新疆0.38电价的3万吨小厂产量已亏现金流，但目前还在交订单，库存压力不大，假设1月中旬以后才有陆续减产，因铁合金在线本周调研新疆小厂已经有减产计划，下调2月及以后新疆非大厂产量【1月9日】截至本周大厂还没有停12月27号计划停的10台；上午传大厂鄯善下周再停8-10台 【1月17日】传大厂鄯善厂区春节后2月复产,上调25年2月、3月新疆产量 平衡表-工业硅需求 需求假设：【12月8日】上调12月DMC产量，因11月淡季不淡，低价进入12月之后收单尚可，下游年末备货需求可能在12月中旬附近释放 【12月27日】更新12月多晶硅产量，跌破10万吨月产，预计1月跟12月变化不大，比较难再有继续减产空间，且减产预计维持【1月3日】下调1月多晶硅产量，因铁合金在线调研1月产量9-9.5万吨。SMM口径调研12月产量9.3万吨，1月继续跌至8.9万吨 下调2-3月多晶硅产量，因枯水期内头部大厂西南基地无增产空间，按照悲观情景假设枯水期都不复产，维持最低产量【1月17日】上调2~5月多晶硅产量，从9万吨上调至9.5万吨/月，因SMM调研企业有复产计划 供需差：2月大厂复产后，重回累库 平衡表-多晶硅 假设： 【12月13日】12月内蒙大厂满产，云南尚未完全停完；预计1月仅剩内蒙满产【12月27日】更新12月多晶硅产量 【1月3日】下调1月多晶硅产量，因铁合金在线调研1月产量9-9.5万吨。SMM口径调研12月产量9.3万吨，1月继续跌至8.9万吨 下调2-3月多晶硅产量，因枯水期内头部大厂西南基地无增产空间，按照悲观情景假设枯水期都不复产，维持最低产量多晶硅、硅片年度总产量，按照12月CPIA自律会议光伏各环节年度出货配额情况预估 ➢2025年1月6日，北京再次召开行业自律会议，据了解参与人员没有高管，圈内自律企业东方希望退出，新增其亚和戈恩斯，总配额由130万吨增加至140万吨，在考虑东方希望年产量，预计全年多晶硅产量上移至140-150万吨 数据来源：铁合金在线百川Wind高盛中泰期货产融发展事业总部整理➢2025年1月7日，据高盛报告：管理层确认实施行业生产配额机制，该机制由中国光伏行业协会牵头，在与工信部(沟通最频繁)、发改委和能源局几轮讨论后推出。然而，就执行情况而言，目前主要基于企业自律，对违规行为没有实质性的惩罚。即便如此，管理层预计全行业的生产配额联盟至少将持续到2025年中。 成本曲线 ➢大厂外购电部分大厂外购电电价预计0.38，现货现金成本9645，折盘10645 外购电产能鄯善50%+石河子40%=7.9万吨➢大厂自备电部分 成本曲线 【上游硅厂】①新疆目前小厂近两周多低于10500不出货；个别小厂签后点价，延缓减产时间 ②头部大厂本周无继续停炉，且传春节后要复产鄯善厂区 【中游贸易商】①下游备货已基本结束，成交清淡。 ②中游期现商1月接到盘面上的货中新标421较多，主要是由于盘面低位情况下，北方大厂选择交新标421到盘面。目前仓库内421仓单预计8-10万吨 【下游多晶硅】①交割品报价上涨至5万。 ②据SMM了解自12月初开始，排除个别预期内新产能爬产情况外，目测最少有三家硅料企业的部分基地出现了提产或重 开的动作。其中，新疆某基地在经历3个月左右停工后，在12月开始批量产出多晶硅12月产量4000吨左右，1月产量更是升至5000多吨:此外内蒙某2万吨+产能再经历5-6个月停产后，1月开工恢复至50%;同时宁夏某企业在12月、1月也接连提产，后期甚至有满产期望 总结：还是硅厂压力更大 ➢目前工业硅交易的主要逻辑： ✓①现实高库存，减产持续性不强，且2月大厂仍有强复产预期，导致去库无持续性。驱动向下，需要继续挤出新疆小厂边际产能、挤出大厂外购电，见到边际落地减产才有望修正估值。 ✓②上周近月低点10300附近试探大厂维持停产有效性，空头阶段性止盈，但周内重燃大厂春节后复产预期，基本面看仍无向上驱动，目前较难看到小厂减产的情况下，预计会维持击穿边际成本的价格等待边际产能减产。✓③中期看，多晶硅若6月丰水期之前难有复产，则工业硅中期二季度仍有强累库压力，所以丰水期之前要卡主西南的复产预期，所以丰水期合约低估值也难有反弹动力。全年维度看丰水期合约10000-10500附近或为价格洼地。✓④近期宏观氛围转暖，工业硅反弹至升水现货，基本面无向上驱动的情况下，预计盘面升水现货之后难维持，反弹空间有限。 工业硅综述 ✓策略：近月合约偏空对待✓风险点：新疆大厂鄯善厂区减产持续性；炒作能耗双控政策 ➢目前多晶硅主要矛盾： ✓①2025年最大的变量是光伏自律执行度的问题，若严格执行有望去库，目前仍在自律层面，去库后利润驱动下产量仍有可能超过配额产量；中性装机需求预估下行业仍难去库，偏平衡对待。✓②现实高库存，12月-2月供需双弱，多晶硅和硅片均在主动减产去库，刚性供需差有望维持小去库。虽然多晶硅已开始去库，但现实库存水位依然很高。✓③中长期看，若丰水期之前多晶硅头部大厂西南产能难有复产，则多晶硅有望持续去库，交割品生成之前，盘面价格走势偏资金博弈，去库预期支撑价格偏强运行。 工业硅综述 ➢风险点：光伏行业自律政策实际执行情况 价格/价差/成本/利润 01 工业硅供应 工业硅供应 02 工业硅库存/供需差 03 ➢铁合金在线调研西南主产地电价 ➢工业硅主要牌号成本及利润 ➢工业硅主要牌号成本及利润 ➢国内工业硅开工及产量：周度产量 ➢工业硅库存：市场+工厂总库存 多晶硅供应解析 01 Part03 多晶硅需求解析 工业硅需求-多晶硅 02 04 多晶硅-光伏链条库存解析 价格/价差/成本/利润 01 02 多晶硅供应 价格/价差/成本/利润 01 02 硅片/电池片/组件/装机供需 ➢国家能源局发布1-11月份全国电力工业统计数据。11月光伏装机25.00GW，同增17.26%，环减22.43%；1-11月光伏装机206.30GW，同增25.88%；11月光伏电发电259亿千瓦时，同增3.10%，环增2.54%；1-11月累计发电量3856亿千瓦时，同增27.8%。 ➢2024年12月23日至2024年12月29日当周SMM统计国内企业中标光伏组件项目共37项，中标价格分布区间集中0.64-0.69元/瓦；单周加权均价为0.76元/瓦（因HJT组件价格拉高所致），与上周相比上涨0.13元/瓦；中标总采购容量为1694.71MW，相比上周减少1,957.71MW。2024年收尾，大基地项目并网冲刺结束，预计12月单月并网量将超35GW，全年新增装机增速超10%。1月春节前，仍有少量地面电站留后并网，工商业需求走弱明显，户用项目则在春节前冲刺装机量。整体来看，一季度仍是国内需求淡季，假期前后装机量预期较少。 ➢从终端旺季和生产周期推测多晶硅采购规律✓中国装机旺季为6-7月、12-1月；中国组件出口旺季为3月、 8-9月。 ✓多晶硅至组件的生产周期为20-26天。✓项目安装完组件到完成并网的时间周期：集中式项目约半个月，工商业项目约15-30天，户用项目约45天。✓综上，预计多晶硅需求旺季可能在10月初-1月末，以及5月附近，其中尤以10-11月为甚。 Part3.3 有机硅价格价差/成本利润 Part04 01 工业硅需求-有机硅 有机硅供应/需求/库存 02 ➢工业硅需求端-有机硅：中间体DMC成本利润 ➢工业硅需求端-有机硅：中间体DMC开工及产量 ➢工业硅需求端-有机硅：进出口 ➢工业硅需求端-有机硅：表观消费量 ➢工业硅需求端-有机硅：库存/供需差 工业硅需求解析——铝合金 工业硅需求解析——出口 ➢出口：内外价差 工业硅需求解析——总需求 【风险提示及免责声明】 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中泰期货提示您：期市有风险，入市需谨慎。