广发期货日评20250121

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、镍、不锈钢、锡、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、短纤、甲醇、尿素、瓶片、烧碱、PVC特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 [股指期货] ◆股指期货：节前资金面偏谨慎，指数有待放量催化反弹 【市场情况】 周一，A股主要指数高开后日内震荡回落。上证指数收涨0.08%，报3244.38点。深成指涨0.94%，创业板指涨1.81%，沪深300涨0.45%、上证50涨0.25%，中证500涨0.48%、中证1000涨0.64%。个股涨多跌少，当日3617只上涨（80涨停），1587只下跌（26跌停），172持平。其中，三德科技、长盛轴承、智迪科技涨幅居前，分别上涨20.03%、20.01%、20.0%；而*ST中程、天微电子、思科瑞跌幅居前，各跌20.07%、14.27%、12.34%。 分行业板块看，消费相关行业火热，上涨板块中，电工电网、综合类、家居用品分别上涨2.75%、2.13%、1.83%，锂电池概念上扬。高股息类板块回调，下跌板块中，石油天然气、煤炭、海运分别下跌1.47%、1.28%、1.18%，央企主题下挫。 期指方面，四大期指主力合约随指数上涨：IF2503、IH2503分别收涨0.33%、0.14%；IC2503、IM2503分别收涨0.42%、0.48%。四大期指主力合约基差大部分贴水：IF2503贴水2.68点，IH2503升水3.93点，IC2503贴水34.73点，IM2503贴水62.75点。IF、IH基差中性震荡体现蓝筹期指稳定性，IC、IM基差预计维持较深贴水。 【消息面】 国内要闻方面，中国1月LPR出炉，1年期为3.1%，5年期以上为3.6%，已连续三个月维持不变。 海外方面，1月20日，美国当选总统特朗普正式宣誓就任美国第47任总统。美国当选副总统万斯也正式宣誓就任美国副总统。特朗普宣布将签署一系列行政令，包括宣布南部边境进入国家紧急状态，并派遣军队抵御所谓非法移民“灾难性入侵”；宣布国家能源紧急状态，加大传统能源开采，结束拜登政府“绿色新政”，撤销电动车优惠政策以拯救美国传统汽车工业；建立对外税务局，对外国进口产品加征关税；宣布美国政府将只承认男女两个性别；将“墨西哥湾”改名为“美国湾”；将扩张美国领土，把美国国旗插上新的地平线；将把美国宇航员送往火星。 【资金面】 1月20日，A股市场交易放量500亿元，合计成交额1.18万亿，北向资金成交额1622.2亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了1230亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日248亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放982亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为-0.07%、0.15%、-0.62%、-1.07%。前四大指数均已回调至国庆后低点，阶段性底部位置较为明确，而接下来可以再等待验证市场交易情绪恢复带来实质流动性改善，才可能助推和催化春季行情的启动。而尚需警惕的是春节前特朗普就任伴随的海外风险落地情况，若左侧布局更偏沪深300指数，以平值认购期权形式看多。 [国债期货] ◆国债期货：海外贸易政策暂未落地，债市或相对偏弱 【市场表现】 国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约跌0.27%，10年期主力合约跌0.04%；5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.04%。银行间主要利率债收益率多数上行，超长债弱势明显。截至17：00，5年期“24附息国债14”收益率上行0.5bp，10年期“24附息国债11”上行0.75bp报1.6475%，30年期“24特别国债06”上行1.2bp报1.897%。此外，10年期国开活跃券“24国开15”上行0.5bp。 【资金面】 央行公告称，1月20日以固定利率、数量招标方式开展了1230亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日248亿元逆回购到期，单日净投放982亿元。资金面方面，央行公开市场逆回购继续净投放，银行间市场资金面整体平衡，尾盘有所转松，主要回购利率窄幅波动。长期资金方面， 国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.74%左右，基本接近上日尾盘。税期过后，春节取现高峰扰动将逐步凸显，尽管兼顾人民币汇率等因素，央行流动性投放态度仍然审慎，不过随着近期地方债发行量逐步加码，还需要关注节前央行流动性对冲操作情况。 【操作建议】 特朗普就职演说中宣布建立对外税务局研究对外关税，没有立刻公布关税政策，对债市而言影响为降息预期可能暂时延后，日内影响可能偏空。不过由于后续降准降息预期仍在，短期调整幅度或有限，关注节前资金面情况和后续海内外政策动向。单边策略上，短期建议对债市维持中性，同时关注资金面和海内外政策动向。 [贵金属] ◆贵金属：特朗普就职讲话聚焦内部美元下跌贵金属止跌回升 【行情回顾】 消息方面，特朗普宣誓就任美国总统，其就职演说总体聚焦国内，承诺“美国优先”。随即宣布的一系列行政命令，包括打击非法移民，宣布国家能源紧急状态、撤销拜登政府电动汽车政策等多项政策、实行全面改革贸易体系，但未提到关税贸易政策，重申拿下墨西哥湾和巴拿马运河；白宫称将退出巴黎气候协定。特朗普称希望在上任后100天内访华，中国外交部回应中方愿同美国新政府一道推动中美关系在新的起点上取得更大进展。 隔夜，特朗普正式就任美国总统，其表态相对聚焦国内事务特别是能源、移民和抗通胀问题，未具体提到对外贸易政策，总体上对市场避险情绪有所缓和，美元指数持续回落，能源价格大跌，比特币冲高创历史新高后回落，美股因节日休市，贵金属止跌回升。国际金价开盘一度回落至2700美元下方后回升收复跌幅并转涨，收盘价报2708.25美元/盎司涨0.25%；国际银价跟随黄金盘中探底回升波动幅度更大但仍守住30美元，收盘报30.539元/盎司涨0.66%。 【后市展望】 宏观层面美国经济保持相对韧性但通胀较为温和，全球货币宽松周期下仍有欧美央行降息叠加央行和金融机构购金需求较强使黄金库存维持低位，此外特朗普的关税和财政政策前景存在不确定性将提振对黄金等多元资产的投资对价格长期存在利好。市场对1月期间美国新政府上台的关税和美联储货币等政策变化保持谨慎，需持续关注各方表态的影响，黄金短期波动将有上升，冲击2715美元(640元)前高阻力位涨幅可能扩大，多单继续持有。 白银方面，未来走势的核心因素为国内刺激政策带动经济基本面复苏预期提振通胀带动能源和有色等工业品价格的回升，但仍需要时间来产生效果，低库存情况下白银价格波动将有所上升但可能受到能源等工业品价格的拖累涨幅受限，白银随黄金在冲击31美元(7900元)阻力。 【资金面】 美联储释放鸽派信号叠加市场避险情绪延续仍有资金流入黄金，白银跟随黄金回升刺激资金流入。 【技术面】 国际金价短周期均线略有向上，价格在2715美元面临双顶阻力，RSI指标显示多空力量仍较平衡；国际银价短周期均线呈现向下趋势未来走势偏弱，价格在31美元下方震荡。 [集运指数] ◆集运指数：EC主力偏弱震荡 【现货报价】 今日头部船司报价继续下行，CMA大箱降价700美金至3500美金/TEU。根据极羽科技，截至1月21日，未来6周上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基1540-2042美元/FEU，2800-3737美元/FEU；CMA 1980美元/TEU，3535美元/FEU；MSC 1940-2120美元/TEU，3240-3540美元/TEU；EMC 2305-2405美元/TEU，3560-3710美元/TEU。 【集运指数】 截至1月20日，SCFIS欧线指数报2787.4点，环比下跌14.46%，美西线指数环比下跌23.77%至2447.8点。截至1月17日，SCFI综合指数报2130.8点，较上期下跌6.98%；上海-欧洲运价下跌6.60%至2279美元/TEU；上海-美西运价4232美元/FEU，较上周跌9.61%；上海-美东运价5960美元/FEU，较上周跌4.32%。 【基本面】 截至1月20号，全球集装箱总运力为3162万TEU，较上年同期增长10.2%。需求方面，欧元区12月综合PMI为49.50；美国12月制造业PMI指数49.3，处于50枯荣线以下。12月OECD领先指数G7集团录得100.36，为连续5个月处于100以上且仍在上行，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能。 【逻辑】 昨日期货盘面震荡，主力04合约收1249.2点，上涨1.70%；06合约收1237点，下跌2.21%。今日船司最新报价普遍在3500美元附近，对应盘面约2300点。随着特朗普上台，巴以停火预期愈加浓重，若完全恢复绕航，远月合约或将跌落至1000点附近。但考虑到宏观地缘情况较为复杂，停火进展一波三折，不确定性较高，在未完全确定是否恢复绕航之前或将难以下跌至1000点以下，请投资者谨慎考虑。 【操作建议】暂时观望 [有色金属] ◆铜：铜矿偏紧支撑价格，关税预期扰动市场情绪 【现货】1月20日，SMM1#电解铜均价75430元/吨，环比-885.00元/吨；对主力+65元/吨。 【宏观】国内方面，12月国内制造业PMI为50.1%（前值50.3%），从结构上看，生产的需求的拉动下淡季不弱，但价格指数下降反映企业经营预期的不足，国内宽货币至宽信用阶段仍待观察。美国方面，1月20日，特朗普发表就职演说，市场担忧的关税方面并未在就任第一天落地实施，但其表示将建立外部税收服务机构来征收所有关税，根据路透财经早报，特朗普备忘录要求研究与中国、加拿大和墨西哥的贸易问题，外界仍预计特朗普将在上任初期推进全球关税。关税预期反复扰动市场情绪，交易员押注特朗普将对铜、银等金属征收高额进口关税，纽约COMEX铜期货价格飙升至国际基准价格之上，较LME铜出现较大溢价，关税预期下该溢价或将持续存在。 【供应】铜矿方面，铜精矿现货短期趋紧，TC持续下行。截至1月17日，铜精矿现货TC报3.40美元/干吨。Antofagasta与国内某冶炼厂2025年TC长单benchmark初步落定于21.25美元/吨，较2024年长单TC大幅下降，市场预期2025年铜矿偏紧格局难以逆转。精铜方面，1-12月SMM电解铜累计产量为1,206.06万吨，同比增加62.05万吨，增幅为5.42%。12月电解铜产量为109.55万吨，环比增长9.04万吨，产量增长主要来源于：（1）之前检修（据SMM统计11月有7家冶炼厂检修涉及粗炼产能199万吨）的冶炼厂陆续复产；（2）前期刚投产的冶炼厂继续加快投产速度。 【需求】加工行业开工率小幅回落，1月16日电解铜制杆周度开工率70.46%，周环比-5.90个百分点；1月16日再生铜制杆周度开工率24.92%，周环比+3.18个百分点。终端方面，1-11月电网累计投资完成额5290亿元，同比增长18.70%；根据国家电网，预计2025年电网投资将超过6500亿元，电网对铜需求仍有托底作用。空调方面