核心观点
- 宏观：美国经济需求强劲，降息预期得到修复，但特朗普上任后的潜在风险仍较高；国内经济数据超预期，情绪面有所好转。
- 原料端：原料库存天数回升至27天左右，达到历年常规水平，原料端压力明显得到缓解，TC报价持续回升。
- 供给端：12月精炼锌产量52万吨左右，增量不及预期，1月预计产量持续回升至53.5万吨左右；进口窗口偶有开启，保税区库存持续流入，现货偏紧格局将得到改善。
- 需求端：临近春节，下游企业陆续进入放假周期，镀锌和压铸锌合金企业放假较多，开工下滑明显；氧化锌方面前期订单尚未完全消化，开工仍维持高位，预计于本周陆续进入春节假期，开工将出现明显下滑。
- 库存：供需双弱，库存小幅去化。
关键数据
- 锌精矿港口库存：截至1月17日，连云港进口锌矿库存11万吨，环比小幅增加；防城港、连云港、锦州港、黄埔港、钦州港、南京港和葫芦岛港等7个港口的库存总计34.48万吨，环比上周减少2.86万吨。
- 锌精矿利润：截至1月16日，锌精矿企业生产利润7,098元/金属吨。
- TC报价：国产锌精矿加工费持续上调，截至1月23日，TC报价为2150元/金属吨。
- 精炼锌产量：12月国内精炼锌产量51.67万吨，环比增加2.92%（+1.51万吨），1-12月累计产量619.15万吨，累计同比减少6.51%（-43.10万吨）。
- 精炼锌进口：截至1月17日，精炼锌进口利润-622.03元/吨，进口窗口关闭。
- 镀锌开工率：下滑8.81个百分点至44.91%。
- 镀锌原料库存：减少。
- 镀锌成品库存：增加。
- 压铸锌合金价格：Zamak3锌合金均价下跌1.35%至24,900元/吨，Zamak5锌合金均价下跌1.32%至25,450元/吨。
- 压铸锌合金开工率：下滑8.56个百分点至53.73%。
- 压铸锌合金原料库存：减少。
- 压铸锌合金成品库存：增加。
- 氧化锌价格：氧化锌≥99.7%平均价环比下跌1.29%至23,000元/吨。
- 氧化锌开工率：环比提升0.58个百分点至65.61%。
- 氧化锌原料库存：减少。
- 氧化锌成品库存：减少。
- 沪锌社库：截至1月16日，SMM锌锭三地库存5.17万吨，库存减少。
- 交易所库存：SHFE库存2.104万吨，库存去化；LME库存20.135万吨，库存减少。
研究结论
- 基本面来看，原料端趋松趋势已明朗，TC持续回升，需求端亦逐渐停工，低库存对锌价支撑不足。
- 预计锌价反弹空间有限，策略仍以逢高沽空为主，运行区间23,500-24,500元/吨，偏弱整理。
