有色金属周报（锌）：TC持续好转，原料供应拐点已现

TC持续好转，原料供应拐点已现 2025年1月20日 祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 上周观点 需求端：临近春节，下游企业陆续进入放假周期，其中镀锌和压铸锌合金企业放假较多，开工下滑明显，氧化锌方面前期订单尚未完全消化，开工仍维持高位，预计于本周陆续进入春节假期，开工将出现明显下滑。 库存：供需双弱，库存小幅去化。 风险因素：宏观情绪，下游需求不及预期。 1 行情回顾 2 矿紧格局好转，TC拐点已现 目录 3 企业陆续放假，镀锌开工明显回落 CONCENTS 4 春节将近，合金开工回落 5 备库订单尚可，氧化锌开工变动较小 6 锌锭社库下滑 1.1行情回顾：震荡整理 •SMM1#锌锭均价下跌1.38%至24,230元/吨•沪锌主力合约收盘价上涨0.33%至24,225元/吨•伦锌收盘价（电子盘）上涨2.86%至2,944.5美元/吨 1 行情回顾 2 矿紧格局好转，TC拐点已现 目录 3 企业陆续放假，镀锌开工明显回落 CONCENTS 4 春节将近，合金开工回落 5 备库订单尚可，氧化锌开工变动较小 6 锌锭社库下滑 2.1.1锌精矿港口库存下滑 •截至1月17日，连云港进口锌矿库存11万吨，环比小幅增加；防城港、连云港、锦州港、黄埔港、钦州港、南京港和葫芦岛港等7个港口的库存总计34.48万吨，环比上周减少2.86万吨•海外矿山扰动再起，澳大利亚部分矿山因火灾停产，短期对国内供给影响有限，矿端趋松背景下，炼厂在TC谈判中话语权增强，TC报价持续上调 2.1.2锌精矿利润有所回落 •TC回升，锌精矿企业生产利润回落，但绝对位置仍处于高位，截至1月16日，锌精矿企业生产利润7,098元/金属吨 2.1.3 TC报价持续回升 2.2.1精炼锌产量或提升 •精炼锌企业生产利润持续低位 •截至1月16日，精炼锌企业生产利润-1,538元/吨•12月国内精炼锌产量51.67万吨，环比增加2.92%（+1.51万吨），1-12月累计产量619.15万吨，累计同比减少6.51%（-43.10万吨）•1月炼厂开工增减并存，预计月产环比增加1.5万吨至53万吨左右 •进口盈利窗口关闭 •截至1月17日，精炼锌进口利润-622.03元/吨•周内锌锭进口窗口短暂开启后关闭，贸易商出货意愿较强，进口锌锭流入与出货并存，综合影响下保税区库存下滑•2024年1-11月精炼锌进口量41.28万吨，累计同比增加5.51万吨 1 行情回顾 2 矿紧格局好转，TC拐点已现 目录 3 企业陆续放假，镀锌开工明显回落 CONCENTS 4 春节将近，合金开工回落 5 备库订单尚可，氧化锌开工变动较小 6 锌锭社库下滑 3.1镀锌开工率回落 •镀锌企业开工率下滑8.81个百分点至44.91% •镀锌厂陆续进入春节假期，企业开工下调明显•铁塔生产任务较为固定，且部分节后有出口订单需要交付，放假较晚•预计本周大部分镀锌厂将放假，开工将进一步下调 3.2镀锌原料库存减少，成品库存增加 •镀锌企业原料库存减少 •周内锌价仍有走弱，下游逢低点价，但临近春节，多数企业年前锁价年后发货，原料库存有所下滑•镀锌企业成品库存增加•物流逐渐停止，贸易商也多半停账不采购，成品库存有所累积 1 行情回顾 2 矿紧格局好转，TC拐点已现 目录 3 企业陆续放假，镀锌开工明显回落 CONCENTS 4 春节将近，合金开工回落 5 备库订单尚可，氧化锌开工变动较小 6 锌锭社库下滑 4.1压铸锌合金价格走弱 •锌合金价格下滑 •Zamak3锌合金均价下跌1.35%至24,900元/吨•Zamak5锌合金均价下跌1.32%至25,450元/吨 4.2压铸锌合金开工率回落 •压铸锌合金开工率下滑8.56个百分点至53.73% •部分企业停产放假进入春节假期，开工及周产明显下滑•终端市场来看，除少数大厂仍有补库需求外，整体订单走弱•下周即将迎来春节假期，预计本周开工将进一步下滑 4.3压铸锌合金原料库存减少，成品库存增加 •部分企业已进入节前收尾阶段，原料备库需求较低，多转化为成品库存，导致原料库存下滑而成品库存累积 1 行情回顾 2 矿紧格局好转，TC拐点已现 目录 3 企业陆续放假，镀锌开工明显回落 CONCENTS 4 春节将近，合金开工回落 5 备库订单尚可，氧化锌开工变动较小 6 锌锭社库下滑 •氧化锌价格下滑 •氧化锌≥99.7%平均价环比下跌1.29%至23,000元/吨 5.2氧化锌开工率小幅波动 •氧化锌企业开工率环比提升0.58个百分点至65.61% •橡胶级氧化锌备库订单尚未完全消化，大厂仍在积极生产；饲料级板块受益于节前消费旺季，订单表现良好并延续至年后；电子级氧化锌订单稳定；陶瓷级订单持续低迷•预计本周随着更多氧化锌企业进入春节假期，开工将明显下滑 5.3氧化锌原料库存&成品库存减少 •氧化锌企业原料库存减少 •生产企业多将原料库存加工为成品，导致原料库存下滑•氧化锌企业成品库存减少•国内物流即将停运，生产企业积极向下游终端发货，成品库存下滑，预计本周随着更多企业放假，成品库存或将有所增加 1 行情回顾 2 矿紧格局好转，TC拐点已现 目录 3 企业陆续放假，镀锌开工明显回落 CONCENTS 4 春节将近，合金开工回落 5 备库订单尚可，氧化锌开工变动较小 6 锌锭社库下滑 •截至1月16日，SMM锌锭三地库存5.17万吨，库存减少•下游备库逐渐结束，库存去幅减缓•截至1月16日，SMM锌锭保税区库存0.55万吨，环比下滑•周内锌锭进口窗口短暂开启后关闭，进口锌锭持续流入与并处并存，综合影响下，保税区库存下滑 6.2交易所库存下移 •截至1月17日，SHFE库存2.104万吨，库存去化•截至1月17日，LME库存20.135万吨，库存减少 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！