深耕废弃油脂综合利用领域，业绩有望持续向上修复

公司深耕废弃油脂综合利用领域20余载，规模和技术领先，主要产品为生物柴油、工业甘油等。2024年预计实现归母净利润1.5亿元，同比+90.81%，Q4同环比扭亏，实现利润增长。公司生物柴油产能规模达50万吨，产量和出口量连续多年位列国内前列，具备多种生物柴油生产技术路线。

生物柴油受政策大力支持，具有明显的碳减排优势，全球需求有望持续增长。欧洲、美国、新加坡和中国均推出生物航煤目标，国际海事组织和国际航空运输协会也提出相关减排战略，推动生物柴油需求增长。

公司在建项目稳步推进，未来增量可期。包括新建年产10万吨烃基生物柴油生产线、对新加坡子公司增资2000万美元建设生物柴油项目、年产5万吨天然脂肪醇项目等，预计将贡献较大业绩增量，特别是新加坡项目是国际化布局的重要一步。

预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.5/2.4/4.1亿元，对应PE分别为27.7/16.9/9.9倍。首次覆盖，给予“买入-A”评级。

风险提示包括原材料采购风险和贸易摩擦风险。原材料价格波动影响生产成本，欧盟对中国生物柴油的反倾销调查也对公司出口业务构成风险。