- 核心观点及策略：上周铜价开启反弹，主因美国12月CPI回落符合预期，美联储鸽派官员称不排除3月继续降息的可能，特朗普即将就职推动风险资产偏好回升，强美元对金属价格的负面影响边际减弱；此外，市场预期中国政府出台更多刺激措施以应对即将到来的关税政策，中国四季度GDP增速保持稳健，出口向上修复，但社融并未脉冲式放量。基本面来看，主要矿山中断持续，精矿趋紧TC偏低仍对铜价形成支撑。需求端，电网投资建设基本收官，风光用铜渐入淡季，终端消费趋弱背景下国内社库维持11万吨。整体来看，美国通胀缓慢降温令年内降息预期重燃，特朗普上任后的新关税、移民和财政政策将为全球金融资产重新定价；中国四季度经济增速稳健，市场期待中国政府出台刺激措施应对关税风险，出口增速回升。基本面来看，矿端偏紧产量预期下降，淡季累库进程缓慢，预计铜价短期将维持强震荡。
- 市场数据：
- 主要交易数据：LME铜价上涨1.19%至9181.50美元/吨，COMEX铜价上涨1.42%至435.1美分/磅，SHFE铜价上涨1.69%至76540.00元/吨。
- 库存变化：LME库存下降4350吨至260075吨，COMEX库存上升182吨至96167吨，SHFE库存上升10118吨至88778吨，上海保税区库存下降3300吨至10700吨，总库存小幅回升。
- 市场分析及展望：
- 库存方面：全球库存延续反弹，LME库存小幅下降，上期所库存增加1.01万吨，保税区库存下滑0.3万吨，COMEX库存上升主因进口关税落地前贸易商提前囤积美铜库存。
- 宏观方面：美国12月CPI同比+2.9%，核心CPI同比+3.2%，美联储褐皮书显示经济保持轻微至温和的增长，就业活动保持稳健，工资增长有所加快，物价整体温和上涨，但新关税可能导致通胀风险抬升。
- 供需方面：现货TC加工费仍低于10美元/吨，主要矿山终端仍在持续，智利11月铜产量同比+11%，精铜方面1月产量将小幅回落，需求端电网投资工程建设临近尾声，铜缆线企业开工率显著回落，精铜杆企业开工率维持低负荷运营，铜板带企业开工率走弱。
- 行业要闻：
- 智利预计2034年铜产量提高到554万吨，2024年产量占全球23.6%，预计到2034年提升至27.3%。
- 力拓2024年第四季度铜总产量达20.2万吨，同比+26%，Escondida产量同比+46%，OT项目四季度产量同比+63%。
- 艾芬豪旗下卡莫阿-卡库拉铜项目2025年指导产量目标为52-58万吨，2024年全年精矿铜产量为43.7万吨，同比2023年增长12%。
- Mysteel调研显示，华东8mm的T1电缆线杆的加工费降至400-580元/吨，电网投资项目建设临近尾声，华南地区终端企业进入停工放假状态。
- 研究结论：预计铜价短期将维持强震荡。
