棕榈油周报：出口需求不佳 棕榈油震荡走弱

出口需求不佳棕榈油震荡走弱 核心观点及策略 ⚫上周，BMD马棕油主连跌200收于4193林吉特/吨，跌幅4.55%；棕榈油05合约跌134收于8390元/吨，跌幅1.57%，豆油05合约涨38收于7618元/吨，涨幅0.5%，菜油05合约跌242收于8493元/吨，跌幅2.77%；CBOT美豆油主连跌0.02收于45.72美分/磅，跌幅0.04%；ICE油菜籽活跃跌23.9收于617.1加元/吨，跌幅3.73%。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫油脂板块整体走弱，其中豆油小幅上涨，菜油领跌油脂。豆油上涨主要是1月USDA报告利多支撑及政策影响，但周边市场整体较弱；美国财政部发布生物柴油45z使用手册，其中或不包括加拿大菜籽油，ICE油菜籽大幅走弱带动菜油大幅走弱；棕榈油出口需求表现不佳，印度等进口支撑减弱，印尼政府暂时冻结生物柴油补贴，B40的执行仍有不确定性，棕榈油震荡小幅走弱。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫宏观方面，特朗普的首日行政令是影响市场的关键因素，美元指数延续高位震荡，原油价格小幅收涨。基本面上，高价棕榈油抑制印度等市场的进口需求，1月高频数据显示出口需求不乐观，印尼B40政策如期执行不确定性增大，美国生柴政策暂行规则不包括加拿大菜籽油，叠加国内供应充裕，导致菜油大幅下挫，棕榈油小幅走弱，整体或维持宽幅震荡运行。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：生柴政策，出口需求，国内库存 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周，BMD马棕油主连跌200收于4193林吉特/吨，跌幅4.55%；棕榈油05合约跌134收于8390元/吨，跌幅1.57%，豆油05合约涨38收于7618元/吨，涨幅0.5%，菜油05合约跌242收于8493元/吨，跌幅2.77%；CBOT美豆油主连跌0.02收于45.72美分/磅，跌幅0.04%；ICE油菜籽活跃跌23.9收于617.1加元/吨，跌幅3.73%。 油脂板块整体走弱，其中豆油小幅上涨，菜油领跌油脂。豆油上涨主要是1月USDA报告利多支撑，但周边市场整体较弱；美国财政部发布生物柴油45z使用手册，其中或不包括加拿大菜籽油，ICE油菜籽大幅走弱带动菜油大幅走弱；棕榈油出口需求表现不佳，印度等进口支撑减弱，印尼政府暂时冻结生物柴油补贴，B40的执行仍有不确定性，棕榈油震荡小幅走弱。 据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年1月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下降10%、油棕鲜果串单产下滑9.75%、出油率下降0.06%。据船运调查机构SGS 公布的数据显示，马来西亚1月1-15日棕榈油产品出口量为486670吨，较上月同期出口量减少59251吨，减幅10.85%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚1月1-15日棕榈油产品出口量为567703吨，较上月同期出口减少103751吨，减幅15.45%。据独立检验公司AmSpec Agri发布的数据显示，马来西亚1月1-15日棕榈油出口量为503813吨，较上月同期出口减少156829吨，减幅23.74%。 印度溶剂萃取协会（SEA）公布的数据显示：印度12月棕榈油进口为500175吨，较11月的841993吨减少40.60%。印度12月植物油进口量从11月的163万吨降至123万吨，大豆油进口量从11月的407648吨增加到420651吨，葵花籽油进口量从11月的340660吨降至264836吨。 马来西亚维持2月毛棕榈油出口税率为10%，并下调参考价格。作为世界第二大棕榈油出口国，马来西亚计算出2月的参考价格为每公吨4817.70林吉特（1071.79美元）。1月的参考价格为每吨5001.72林吉特。毛棕榈油的出口税结构从2250至2400林吉特/吨的价格区间开始征收3%的税率。当价格超过4050林吉特/吨时，最高税率设定为10%。 印尼暂时冻结对小农户棕榈树重新种植的补贴分配，因棕榈油基金机构正在进行重组。印尼棕榈油基金机构目前正经历变化，因为可可和椰子基金管理最近可能被纳入其中。 截至2025年1月10日当周，全国重点地区三大油脂库存为185.6万吨，较上周减少2.69万吨，较去年同期减少32.08万吨；其中，豆油库存为89.4万吨，较上周减少3.85万吨，较去年同期减少6.38万吨；棕榈油库存为50.12万吨，较上周减少0.05万吨，较去年同期减少37.31万吨；菜油库存为46.08万吨，较上周增加1.21万吨，较去年同期增加11.6万吨。 宏观方面，特朗普的首日行政令是影响市场的关键因素，美元指数延续高位震荡，原油价格小幅收涨。基本面上，高价棕榈油抑制印度等市场的进口需求，1月高频数据显示出口需求不乐观，印尼B40政策如期执行不确定性或增大，美国生柴政策暂行规则或不包括加拿大菜籽油，叠加国内供应充裕，导致菜油大幅下挫，棕榈油小幅走弱，整体或维持宽幅震荡运行。 三、行业要闻 1、据外电消息，马来西亚棕榈油总署(MPOB)预计全球供应紧张，部分原因是印度尼西亚即将实施的B40生物柴油法令，这将使2025年毛棕榈油价格保持坚挺。马来西亚棕榈油总署署长Ahmad Parveez Ghulam Kadir在2025年棕榈油经济评论与展望研讨会(R&O)上称:“由于棕油的低库存和强劲的价格，预计2025年将是该行业充满希望的一年。这一前景反映了2025年的积极表现。”MPOB预测，马来西亚的毛棕榈油产量将略有增加，从2024年的1,934万吨增加到2025年的1,950万吨。棕榈油库存预计全年将保持在200万吨以下，预计这也将支撑毛棕榈油价格。“我们的目标是将棕榈油出口量从2024年的1,690万吨增加到2025年的1,730万吨，产量略有提高，我们预计进口量不会大幅增加，因此库存可能会从170万吨降至160万吨左右。” 2、据外电消息，由于供需动态更为悲观，预计今年毛棕榈油的平均价格将达到每吨4,000马币，而目前的市场价格为每吨4,450马币。CGS International(CGSl)研究公司预计，受2024年厄尔尼诺现象的影响，印度尼西亚的毛棕榈油产量将从2025年第二季度开始恢复，今年产量将增长3%。该公司预计，受印尼B40生物柴油项目需求的推动，2025年全球对毛棕油的需求将同比增长1%。印度尼西亚预计B40政策的实施将使其生物柴油配额在2025年提高到1560万千升，比2024年的1340万千升增长16%。虽然预计毛棕榈油价格将在2025年第一季度继续保持高位，但该机构仍维持对该行业的“中性”评级，因为它认为，受棕榈油产量复苏(尤其是印度尼西亚)和竞争植物油供应增加的推动，毛棕榈油价格可能在2025年第二季度出现回调。 3、马来西亚棕榈油局MPOB：2025年棕榈油产量预计为1950万吨，2024年为1934万吨。预计2025年棕榈油库存为160万吨，低于2024年的171万吨。预计2025年棕榈油出口量为1730万吨，2024年则为1690万吨。2025年毛棕榈油期货的交易价格预计将在每公吨4000林吉特至4300林吉特之间，而去年的平均收盘价为4128林吉特。 4、据外媒报道，马来西亚棕榈油库存水平预计在1月呈下降趋势，原因是受潮湿天气影响，棕榈油产量减少，丰隆投资银行分析师在一份报告中表示。她维持对2025-2026年毛棕榈油（CPO）价格预估分别为每吨4000和3800林吉特，并认为鉴于产量疲软，CPO价格在短期内可能会保持高位。然而，丰隆对马来西亚种植园行业维持中性评级，因为其不预计高企的CPO价格能够持续到第一季度之后。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，我的农产品，铜冠金源期货 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。