氯碱周报：节前减仓 多看少动

2025-01-20长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756 目录 01烧碱：现货预期向好盘面低多思路 PVC：低估值弱预期盘面低位震荡 02 核心观点总结 烧碱：现货预期向好盘面低多思路01 本周回顾：截止周五，主力SH2505涨2.31%收于3194，山东32%液碱945（+75）元/吨，折百2953（+234）元/吨。 基本面情况： 1.上游：利润尚可，关注液氯。截至1月16日，山东地区原盐保持295元/吨，山东氯碱企业周平均毛利在496元/吨，较上周+37元/吨，环比+8.06%。周内山东液碱价格上调，液氯价格下行，周内整体氯碱利润呈现上行趋势。 2.供应：供应维持高位，检修计划不多。截至1月16日，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能利用率为85.2%（+1%），周损失量14.14万吨（-6.17%），周产量81.8万吨（+1.36%）。华东有2家装置复产，暂无新增检修产能，产能利用率预计小幅上升。3.需求：氧化铝备货不足，关注山东氧化铝送货量。截止1月16日，氧化铝开工率84%（+1%），阔叶浆开工率79.52%（+1.67%），粘胶短纤周度产能利用率85.45%（-2.18%）；江浙印染样本综合开机率为39.13%（-14.48%）。1月18日开始，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在890元/吨（折百2781元/吨）。4.库存：企业库存同比低位，持续下滑。截至1月16日，隆众资讯统计全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存25.37万吨(湿吨)，环比下滑0.78%，同比下滑28.01%。本周西北、华中、华东、西南库容比环比下滑；华北、东北、华南库容比环比上行，其中华北区域库容比12.70%，环比上调0.83%。后市展望：供应维持高位，但液氯价格不佳，关注其对开工影响。海外有不少下游装置投产需求旺盛，韩国104.5万吨提前至2月中旬检修1个月，出口端有支撑；氧化铝投产周期，目前华昇备碱不足，创源新厂备货一般，文丰新厂开始备碱，魏桥原料库存低，涨价收货；库存低位去化，烧碱价格低位拉涨。远期2025年氧化铝投产较多，烧碱投产相对较少，且主要集中在下半年；一季度氧化铝投产备货需求预期较好，氯碱有春检预期，盘面震荡偏强运行，暂时无法证伪。操作策略：目前盘面估值不低，低多思路，维持正套。关注现货情绪和仓单情况。重点关注：1、氧化铝备碱情况和投产消息；2、液氯价格、装置开工；3、仓单和基差情况；4、宏观和大盘情绪。 PVC：低估值弱预期盘面低位震荡02 本周回顾：截止周五，主力V2505涨3.82%收于5326，常州市场价5050（+170）元/吨。 边际变化： 1.成本利润：电石价格持稳，PVC利润低位。兰炭中料880元/吨，乌海电石2525元/吨，乙烯7600元/吨。截止1月16日，PVC电石法企业平均成本在5318元/吨，环比减少21元/吨，同比减少470元/吨；平均毛利-480元/吨，环比增加81元/吨，同比减少137元/吨。乙烯法企业平均成本在5765元/吨，环比减少86元/吨，同比减少88元/吨；平均毛利-467元/吨，环比增加97元/吨，同比减少479元/吨。氯碱+PVC边际生产企业毛利在-481元/吨，环比提升81元/吨，主因PVC、烧碱双吨毛利上升影响。 2.供应：检修减少，供应高位。截至1月16日，本周PVC生产企业产能利用率在81.93%环比增加0.93%，同比增加2.14%；其中电石法在81.77%环比增加0.65%，同比增加2.22%，乙烯法在82.38%环比增加1.70%，同比减少1.90%；周PVC产量447.44万吨，环比增加1.14%，同比增加4.33%。盐湖镁业、三友、航锦均存在提负荷，而暂无新增计划检修。 3.内需：节前低价补货尚可，高价抵触。截止1月16日，本周下游制品企业开工率在27.83%，环比减少6.70%，同比增加0.88%。型材开机率16.50%，环比减少10%，同比增加3.17%；管材开机率26.25%，环比减少5.31%，同比减少4.51%。 4.出口：节前外商补货签单较好。截至1月16日，本周PVC样本生产企业出口签单环比增加0.80%在4.58万吨，同比增加241.5%；交付量环比增加10.41%在3.4万吨；待交付量环比增加10.07%在12.89万吨，同比增加26.62%。印度听证会未对临时反倾销税进行征收，外商接货积极性仍在。 5.库存：库存高位有所下滑。截至1月16日，本周国内全样本生产企业库存环比减少5.66%在28.77万吨；32家样本企业可预售库存量在-50.89万吨，环比减少18.58%。截至1月16日PVC社会库存新（41家）样本统计环比减少2.42%至75.13万吨，同比增加23.43%；其中华东地区在72.03万吨，环比减少1.99%，同比增加29.58%；华南地区在3.1万吨，环比减少11.43%，同比减少41.29%。 后市展望：长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS压制，且出口体量总体占比小；供应端仍有新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面依旧是需求不足、产能过剩，供需宽松格局。近期反弹主要是空头止盈，节前减仓行情。宏观面，一方面国内政策空窗期，下周特朗普将上任，小作文持续炒作较多；另一方面，美国对俄罗斯制裁升级助推油价上涨，非农数据预期，市场上演再通胀，核心CPI超预期，降息预期增强。基本面上，上游库存压力不大，近期低价下游备货及BIS延期下出口持续改善，持续去库。 操作建议：逢反弹高空思路，关注出口和宏观政策。重点关注：海内外宏观数据、政策及预期、出口情况、上游开工等。 02 烧碱期货走势回顾01 烧碱基差波动较大03 供应：烧碱产量维持高位04 供应：计划检修不多04 需求：氧化铝仍受矿石紧缺影响05 需求：氧化铝仍受矿石紧缺影响05 需求：非铝需求维持刚需05 需求：出口预期好05 成本利润：利润尚可06 03 PVC期现货价格走势01 PVC注册仓单高位02 能源价格走势03 PVC产业利润低位04 05PVC产量维持高位 05PVC计划检修减少 地产数据较差政策宽松预期06 下游淡季开工下滑07 08出口签单改善 产业链库存高位去化09 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江期货股份有限公司 长江证券股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋20楼Tel / 021-61118978 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦13-14楼Tel / 027-85861133 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 长江成长资本投资有限公司 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋19楼Tel / 4001166866 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦29楼Tel / 027-65796532 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦28楼Tel / 027-65799822 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add /香港中环大道皇后中183号中远大厦36楼3605-3611室Tel / 852-28230333 Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 THANKS感谢 长江期货股份有限公司Add/武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel/027-65777102