电梯行业概况
电梯按样式可分为垂直电梯（低速、中速、高速）和自动扶梯/人行道。垂直电梯主要采用曳引式原理，通过曳引绳与曳引轮摩擦实现升降。电梯行业位于产业链中游，上游为基础原材料（钢材、稀土）和零部件，下游为房地产及建筑业。按生命周期分为新装市场和后市场（维保及更新替换），新装市场主要需求领域为房地产（62%）、基建&工业（26%）、旧房加装（3%）和出口（9%）。
我国电梯行业发展经历了起步（1980年前）、外资垄断（1981-2000）和民族品牌崛起（2001至今）三个阶段。近年来产量持续增长，2019-2023年呈现“N”型增长，2023年产量达122.37万台，同比增长11.88%。市场规模稳步增长，2023年达1557.77亿元。我国已成为全球最大电梯消费市场，竞争格局分为四梯队：外资老牌企业（通力、日立等）领衔，外资品牌（迅达等）居中，本土品牌（永大、康力等）发展强劲，中小企业为第四梯队。
新梯市场方面，地产竣工承压，但政府基建采购（轨交占比最大）和老旧小区加装电梯提供稳定支撑。2024年1-12月房屋竣工面积同比下降27.7%，商品房销售面积下降12.9%。基建领域轨交新梯需求快速增长，2023年轨交政府采购占比达24%。老旧小区加装电梯政策持续加码，2019-2024年改造数量从1.8万个增至5.6万个，替换需求有望起量。
存量市场方面，我国电梯保有量从2002年的36.17万台增至2023年的1062.98万台，CAGR为17.47%。电梯主要部件报废标准实施（2016、2019年），为旧梯改造提供依据，替换需求将逐步释放。
出口市场方面，2023年出口量达97824台，同比增长10.51%，创历史新高，“一带一路”沿线国家贡献明显。
相关标的：
- 广日股份：国有企业，国内电梯制造领军企业，积极向智能化、高端化发展，提供高端智能装备及一体化解决方案。2020-2023年营收/净利润CAGR分别为2.18%/1.68%。
- 上海机电：拥有“上海三菱”电梯品牌，技术领先，产品覆盖高速电梯，推出LNK智能电梯数字化解决方案，深耕智能制造和智能服务。2020-2023年电梯业务收入占比稳定在93%以上。
风险提示：
- 原材料波动风险：钢材、稀土价格波动影响成本和利润。
- 市场竞争风险：行业竞争激烈，可能面临市场份额被蚕食和价格战。
- 下游需求不及预期风险：地产竣工、更新替换需求不及预期将影响订单。
