能源化工周报：商品氛围转强，PVC持续反弹
2025年1月19日 摘要 投资咨询业务资格 本周期（1月13日-1月17日），PVC期货价格持续反弹。具体来看：周一原油价格大涨带动化工板块情绪好转，PVC期价走高，当天V2505涨1.56%，周二涨势有所放缓，周三开始市场交易宏观政策，央行公布12月末的金融数据，M1增速边际回升，投资者信心有所提振，商品氛围逐步转暖，周四当天V2505涨1.98%，周五涨势有所收窄。截至1月17日收盘，V2505报收5326元/吨，周度涨幅为3.86%，周度成交量497万手，环比提高41万手，持仓量90万手，环比下降15万手。现货方面，部分中小下游制品企业陆续放假，整体需求走弱，周内原料价格上涨，下游高价抵触，节前备货意向不高，据卓创资讯，截至1月17日，华东地区SG-5型PVC价格5090元/吨，较上周同期提高3.35%。 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心 能源化工研究员：马琛联系电话：020-88523420从业资格号：F03095619投资咨询号：Z0017388 联系人/助理分析师：钟锡龙联系电话：020-88523420从业资格号：F03114707 供应方面，近日盐湖镁业装置故障临时停车，后期将逐步恢复，一季度处于PVC开工旺季，1月份检修装置较少，下周苏州华苏检修2-3周，预计供应将下降，但整体幅度有限。需求方面，近期PVC投机性需求较好，中游贸易商接货意愿转强，但下游制品企业需求季节性下降，且对高价原料较为抵触，部分中小型制品企业已出现放假现象，预计20号以后逐渐大规模启动停工放假模式，目前下游已陆续完成节前备货；出口方面，印度尚未出台加征关税措施，海外需求仍较好。成本方面，电石、乙烯价格持稳，整体波动不大。库存方面，近期PVC库存持续去化，但春节期间下游基本放假，预计行业将季节性累库。展望后市，短期商品氛围转强，但PVC基本面驱动不足，而下游制品企业停工放假速度加快，尽管外部因素助力PVC低位持续反弹，但行业内部供需矛盾难改将抑制期价上方空间。 风险点：环保限电政策，电石供应扰动，能源价格波动。 目录 一、行情回顾........................................................................................................................3二、供应方面：检修停车的装置较少，PVC供应延续高位.................................................4三、需求方面：内需季节性下降，外需表现尚可...............................................................51、春节前PVC生产企业主动增加接单量.......................................................................52、下游制品企业开工率大幅走低...................................................................................63、PVC出口表现持续性较好............................................................................................74、地产销售高位回落.......................................................................................................8四、成本方面：电石、乙烯价格波动有限...........................................................................91、电石价格持稳...............................................................................................................92、乙烯价格持稳.............................................................................................................10五、库存方面：PVC库存持续去化.....................................................................................11六、价差方面：PVC基差变化不大，5-9价差持稳............................................................12七、结论..............................................................................................................................13分析师声明..........................................................................................................................15分析师介绍..........................................................................................................................15免责声明..............................................................................................................................16联系电话：400-930-7770.....................................................................................................16公司官网：ww.gzjkqh.com..................................................................................................16广州金控期货有限公司分支机构........................................................................................17 一、行情回顾 本周期（1月13日-1月17日），PVC期货价格持续反弹。具体来看：周一原油价格大涨带动化工板块情绪好转，PVC期价走高，当天V2505涨1.56%，周二涨势有所放缓，周三开始市场交易宏观政策，央行公布12月末的金融数据，M1增速边际回升，投资者信心有所提振，商品氛围逐步转暖，周四当天V2505涨1.98%，周五涨势有所收窄。截至1月17日收盘，V2505报收5326元/吨，周度涨幅为3.86%，周度成交量497万手，环比提高41万手，持仓量90万手，环比下降15万手。现货方面，部分中小下游制品企业陆续放假，整体需求走弱，周内原料价格上涨，下游高价抵触，节前备货意向不高，据卓创资讯，截至1月17日，华东地区SG-5型PVC价格5090元/吨，较上周同期提高3.35%。 来源：通达信，广州金控期货研究中心 二、供应方面：检修停车的装置较少，PVC供应延续高位 开工率方面，据钢联数据，截止1月17日，PVC周度行业开工率为81.93%，环比提高0.93个百分点，同比提高2.14个百分点。其中电石法装置负荷为81.77%，环比提高0.65个百分点，同比提高2.22个百分点，乙烯法装置负荷为82.38%，环比提高1.70个百分点，同比下降1.90个百分点。本周仅盐湖镁业电石法50万吨/年及乙烯法30万吨/年装置临时停车，其他装置变动不大，具体来看：山西瑞恒开工提升，盐湖镁业电石法装置开工下降；乙烯法PVC企业，宁波韩华开工提升，盐湖镁业乙烯法装置开工下降。下周苏州华苏13万吨/年乙烯法装置检修2-3周，预计行业开工率下降。 产量方面，据钢联数据，截至1月17日，PVC周度产量为47.02万吨，环比提高0.54万吨，增幅1.16%，同比提高0.80万吨，增幅1.75%。预计下周随着苏州华苏装置检修，PVC产量将小幅下降。 新装置方面，新浦化学25万吨/年PVC新装置自2024年12月底顺利投产后，装置负荷逐步提升，持续出料，给行业带来供应增量。 来源：Wind，广州金控期货研究中心 三、需求方面：内需季节性下降，外需表现尚可 1、春节前PVC生产企业主动增加接单量 临近春节假期，PVC生产企业为促进销售，以防节后市场情况有变，开始主动增加接单量，并给出一定的价格优惠。周内PVC期价持续上涨，而现货价格因生产企业价格优惠而跟涨幅度有限，期现存在一定的套保机会，贸易商接单积极性增加。据钢联数据，截至1月17日，PVC生产企业周度预 售订单量为69.42万吨，与上周相比增加5.47万吨，增幅8.55%。 2、下游制品企业开工率大幅走低 周内下游中小型制品企业陆续放假，行业开工率大幅走低。据钢联数据，截至1月17日，PVC下游工厂综合开工率为27.83%，环比上周下降6.7个百分点。近期PVC价格持续上涨，下游企业对高价有一定的抵触情绪，节前备货意向不高。下周多数企业将进入假期，其中硬制品企业放假时间略长，地板、造粒、薄膜等软制品放假时间略短。 3、PVC出口表现持续性较好 目前印度临时反倾销税未出加征时间，出口端存在相应利好，出口签单量提升，PVC样本生产企业周度出口签单量为4.58万吨，环比增加0.80%。 来源：隆众资讯，广州金控期货研究中心 4、地产销售高位回落 从房屋新开工、施工和竣工面积三项数据来看，指标跌幅相对较大。据Wind数据，2024年1-12月，房屋新开工面积73893万平方米，同比下降23.0%；施工面积733247万平方米，同比下降12.7%；房屋竣工面积73743万平方米，同比下降27.7%。最近两年处于地产行业调整期，优胜劣汰下，部分拿地和新开工房企的资金状况尚可，因此2025年房地产新开工指标继续下行的空间不大。今年1月份各地房企拿地情绪出现好转，部分优质房企在后续拿地新开工方面仍有动力。 来源：Wind，广州金控期货研究中心 据Wind数据，1月19日当周，30大中城市商品房成交面积166.34万平方米，环比下降14.05%，同比下降13.01%， 降幅环比有所扩大。2024年底以来，30大中城市商品房成交面积出现明显回落的趋势，并阶段性再创近年同期新低。虽然从地产行业链条来看，销售端明显好于新开工、施工、竣工端，但后续仍需重点关注行业内生修复动能，修复持续性仍待观察。 来源：Wind，广州金控期货研究中心 四、成本方面：电石、乙烯价格波动有限 1、电石价格持稳 周内电石价格持稳，据钢联数据，截至1月17日，内蒙古乌海地区电石价格为2525元/吨，与上周同期相比持平。临近春节，下游维持冬季高开工，对原料电石的需求较好，备货积极性增加，部分地区电石企业去库较快。下周预计下游备货动作将持续，节日氛围浓郁，市场交易情绪或逐步转淡，预计下周电石市场价格持稳观望为主。 来源：Wind，广州金控期货研究中心
