豆粕周报：春节前备货驱动，豆粕震荡偏强

大越期货投资咨询部：王明伟从业资格证号：F0283029投资咨询资格证号：Z0010442联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS目录 每周提示1近期要闻2多空关注3基本面数据4持仓数据5 基本面影响因素概览 ✸豆粕观点和策略 1.基本面：美豆震荡回升，中美领导人通电话令市场减轻中美贸易关系恶化忧虑，阿根廷大豆产区天气仍有变数，美豆短期维持震荡等待南美大豆生长天气进一步指引。国内豆粕震荡回升，美豆带动和技术性震荡整理，来年进口巴西大豆增多预期压制盘面反弹高度。豆粕反弹缺乏新指引，加上美豆走势带动，整体或回归区间震荡格局。中性 2.基差：现货3010（华东），基差231，升水期货。偏多 3.库存：油厂豆粕库存60.46万吨，上周68.36万吨，环比减少11.56%，去年同期94.89万吨，同比减少36.28%。偏多 4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多 5.主力持仓：主力空单减少，资金流入，偏空 6.预期：美豆走势带动豆粕和技术面尚有支撑，南美大豆产区天气仍存变数支撑盘面反弹，但巴西大豆丰产预期维持压制美豆盘面反弹高度，加上国内采购来年巴西大豆增多，国内豆粕短期震荡偏强中期维持区间震荡。 ✸大豆观点和策略 1.基本面：美豆震荡回升，中美领导人通电话令市场减轻中美贸易关系恶化忧虑，阿根廷大豆产区天气仍有变数，美豆短期维持震荡等待南美大豆生长天气进一步指引。国内大豆冲高回落，美豆带动和中储粮大豆收储政策预期支撑盘面，但国产新豆上市后价格偏弱压制盘面反弹高度，短期受美豆走势和国产大豆收储政策预期交互影响。中性 2.基差：现货3900，基差128，升水期货。偏多 3.库存:油厂大豆库存604.56万吨，上周594.45万吨，环比增加1.7%，去年同期672.2万吨，同比减少10.06%。偏多 4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多 5.主力持仓：主力空单减少，资金流入，偏空 6.预期：美豆走势带动豆粕和技术面尚有支撑，南美大豆产区天气仍存变数支撑盘面反弹，但巴西大豆丰产预期维持压制美豆盘面反弹高度。国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量维持高位和国产大豆增产预期压制盘面反弹高度。 近期要闻： 1.1月美农报下调美豆产量数据超市场预期，受此刺激美豆大幅回升，但本次利多相对短期，美豆冲高后仍维持震荡格局。短期美盘千点关口上方震荡，等待美豆出口和南美大豆生长天气进一步指引，南美大豆生长天气变数以及国内需求预期左右国内豆类短中期盘面。 2.南美大豆保持增产预期压制美豆盘面反弹高度，国内进口大豆到港量回升，最近一周国内大豆库存小幅回升，豆粕库存继续回落，短期豆粕现货价格受需求预期良好支撑。 3.国内生猪养殖利润减少和春节因素导致大猪出栏增多，豆粕需求良好支撑豆粕现货价格，加上美豆走势带动豆粕短期或维持震荡偏强格局。 4.国内油厂豆粕库存周度环比回落，支撑短期价格预期，南美大豆产区天气炒作可能性和丰产预期交织影响，豆粕短期回归区间震荡，等待南美大豆产量明确和美豆走势进一步指引。 利多： 1.国内豆粕需求仍相对良好；2.国内油厂豆粕库存高位回落；3.1月美农报利多超预期。 利空： 1.国内进口大豆到港量增多2.巴西大豆种植推进，丰产预期持续； 市场聚焦美国大豆出口和巴西大豆种植天气影响以及国内需求博弈主要风险点： 1.南美大豆丰产预期维持，美豆价格承压；（下行风险）2.巴以冲突和俄乌冲突扩散给大宗商品带来不确定性； 利多： 1.美豆进口大豆成本仍旧偏高支撑国内大豆盘面底部； 2.国内豆类需求年底预期良好。 利空： 1.来年巴西大豆丰产预期，中国增加采购巴西大豆；2.新季国产大豆增产压制短期豆类价格。 当前主要逻辑： 市场聚焦全球大豆丰产预期和进口大豆到港影响主要风险点： 1.国内大豆与进口大豆比价较低（上涨可能）； 2.国产大豆增产（下行风险）； ✸豆粕交易策略 o期货：美豆短期1000关口附近震荡，豆粕短期震荡偏强 o单边：M2505短期2700至2900区间震荡，短线区间交易为主 o期权策略： 05合约卖出浅虚值宽跨式期权组合 ✸豆一交易策略 o期货：豆一2505合约3900至4100区间震荡单边：A2501短线区间交易。 o期权策略： 05合约卖出浅虚值宽跨式期权组合 大豆&豆粕基本面（供需库存结构） 1.美豆市场情况分析2.国内豆粕产业链情况3.下游需求情况分析 美豆周度出口检验环比回升,同比回升 国外大豆供需情况 1.美国短期受周末美农报利多出尽和阿根廷大豆产区天气改善影响冲高回落，但阿根廷大豆产区天气仍有变数，短期消息面多空交织，整体上南美大豆丰产预期压制短期盘面上涨高度。 2.美国美联储降息预期短期持续，宏观层面短期偏多支撑市场信心，但美联储偏鹰派态度令市场对降息幅度有所减少。美豆期货盘面短期或震荡偏弱，未来美国大豆出口和南美大豆生长天气仍是盘面短中期走势最大驱动力。 3.市场焦点在南美大豆产区天气变数和地缘冲突进一步扩散可能性，美豆盘面短期或维持千点附近震荡等待进一步指引，国内则加上进口大豆到港以及油厂压榨和豆粕需求等影响。 2.国内豆粕产业链情况 2.1进口大豆到港情况2.2油厂压榨和库存情况2.3豆粕成交情况2.4生猪养殖存栏情况 进口大豆到港量1-2月高位回落 油厂大豆库存小幅增加，豆粕库存继续回落。 油厂未执行合同高位回落，春节长假备货后需求减少 油厂大豆入榨量回升至高位，12月豆粕产量维持高位。 美新豆成本冲高回落，进口大豆盘面利润维持低位。 国内中下游春节备货后采购减少，提货量维持偏高位。 供应和需求端小结： 1.国内油厂大豆库存小幅回升，豆粕库存受需求良好影响继续回落，本周油厂开机上升至高位。豆粕需求受春节备货影响回升支撑短期价格，加上南美大豆产区天气仍有变数，国内期货主力盘面短线震荡偏强。 2.美豆受1月美农报利多超预期和阿根廷大豆产区天气改善影响冲高回落，美国新季大豆出口和南美大豆生长和收割天气影响短中期豆粕价格，另外地缘政治冲突加剧利多短期农产品价格。 3.国内近期生猪价格小幅波动，出栏增多压制价格，春节需求增多支撑价格底部。需求端短期偏多，生猪价格短期预计维持震荡格局，继续下跌和反弹空间均或有限。 生猪和母猪存栏9月环比小幅回升。 生猪和仔猪价格小幅波动。 国内大猪比例回落，生猪二次育肥成本低位震荡 国内生猪养殖利润小幅波动 生猪养殖小结： 1.仔猪自繁自养养殖利润小幅波动，猪肉需求短期有所回升，但下游补栏积极性短期维持弱势。生猪和母猪存栏9月继续小幅回升，整体仍处相对高位，但年底大猪集中出栏生猪存栏量或小幅回落。 2.需求端关注豆粕1月需求情况，但价格整体由供应端决定。 四、粕类市场结构 ☆豆菜粕基差分析☆豆菜粕价差 豆粕盘面受春节备货影响震荡偏强，现货强势升水维持偏高位 豆菜粕现货价差和2505合约豆菜粕价差区间震荡 五、技术面分析 大豆技术面分析： ☆大豆震荡回升，美豆走势带动和国产新季大豆收储预期左右盘面； ☆KDJ指标高位回落，短期技术性反弹承压，指标处于偏高位，有回落调整迹象，但上涨能否继续还是回落调整尚需等待新指引。 ☆MACD交叉回升，短期进入技术性反弹阶段，但红色能量未能放大限制涨幅，大豆期货近期震荡回升，或回归区间震荡，未来等待新指引。 ☆指标看国产大豆短期震荡回升，加上美豆走势引导，短期或震荡偏强。其它因素看国产大豆产量和油厂压榨情况等，走势整体仍受美豆和丰产预期交互影响。 大豆基本面分析： ☆美豆受1月美农报利多超预期和阿根廷大豆产区天气改善交互影响冲高回落，南美大豆天气仍有变数短期或震荡偏强，但南美大豆整体维持丰产预期压制盘面反弹高度，短期围绕南美大豆生长天气以及国内豆类需求博弈。 ☆国内大豆短期震荡回升，美豆走势和国产大豆今年增产交互影响，进口大豆到港量春节前有所减少，整体走势受美豆和进口大豆短期增加预期交互影响维持区间震荡格局。 ☆美豆短中期受南美大豆生长情况和美国大豆出口以及宏观经济预期影响，其次是国产新季大豆产量和需求情况、以及其它地缘政治影响等。 豆粕技术面分析： ☆豆粕短期震荡回升，主要受美豆走势和南美大豆生长天气仍有变数以及春节备货影响，中期则由美豆出口和南美大豆产量落地左右盘面； ☆KDJ指标高位钝化，短期进入技术性震荡整理阶段，目前指标处于偏高位但尚未形成死叉，短期区间震荡偏强，能否继续回升尚待观察和指引。 ☆MACD低位回升，短期技术性反弹延续，但红色能量未能扩大，短期豆粕反弹能否持续尚待美豆和国内豆粕供需格局进一步指引。 ☆指标看豆粕短期震荡回升回归区间震荡，美豆反弹和年底国内春节备货支撑盘面，但南美大豆维持丰产预期限制盘面反弹高度。 豆粕基本面分析： ☆豆粕受美豆走势和南美大豆生长天气仍有变数以及春节备货影响震荡回升，南美大豆生长天气仍有变数和国内豆粕需求进入旺季支撑短期盘面，但南美大豆丰产预期维持限制豆粕盘面反弹高度。 ☆国内豆粕短期或维持震荡中期仍保持偏强格局，国内豆粕需求年底改善和特朗普上台后中美贸易关系忧虑支撑盘面底部，中期南美大豆丰产预期能否落地和美豆走势带动交互影响。 ☆美豆短期受美国大豆出口和南美大豆生长天气以及宏观经济预期影响，其次是国内进口大豆到港和压榨情况、春节期间需求等。 六、下周关注点 ☆最重要：南美大豆产区生长和收割天气状况美国大豆出口情况中国进口大豆到港及开机情况☆次重要：国内豆粕需求情况，国内油厂库存和下游采购情况☆再次重要：宏观和俄乌、巴以冲突等 免责声明 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 THANKS!