核心要点及策略逻辑
- 大豆：USDA 1月供需报告超预期下调2024/25年度美豆收获面积、单产、产量和结转库存，全球大豆产量下降，CBOT大豆价格中枢抬升。巴西大豆收割进度缓慢，未来15天降雨量偏低；阿根廷大豆进入关键生长期，降雨量总体偏低，罗萨里奥谷物交易所下调2024/25年度大豆产量预测。国内2月、3月船期大豆采购接近完成，4月船期已采购63.2%，巴西对华排船量显著增长。
- 豆粕：上周油厂大豆压榨量增加，豆粕库存持续去化。1-3月大豆到港量逐月减少，供应逐渐由平衡转为偏紧。临近春节下游补库有所增加，豆粕成交、提货情况好转。养殖业利润分化，生猪养殖仍能维持一定利润，蛋鸡利润较好，肉禽养殖利润偏差。连盘豆粕跟随CBOT大豆反弹，预计维持震荡偏强走势。
- 豆油：受美国生柴政策影响波动加剧，45Z政策短期指引对豆油形成利多，但新的抵免规则中豆油的抵免额度下降，形成利空。豆油反弹乏力，仍处于弱势格局中，但生柴政策的阶段性落地叠加美豆产量下调使得豆油在油脂板块中表现最强，豆棕价差持续修复，豆菜价差走缩。
关键数据
- 美豆：2024/25年度美豆产量下调258万吨，结转库存降至3.8亿蒲，库销比降至8.74%。
- 巴西大豆：收割进度为0.3%，开花率为17.9%，鼓粒期占比为54.4%。
- 阿根廷大豆：未来15天降雨量持续偏低，罗萨里奥谷物交易所下调2024/25年度大豆产量预测。
- 国内油厂：大豆压榨量193.41万吨，周环比增加20.62万吨；大豆库存604.56万吨，周环比增加10.11万吨；豆粕库存60.46万吨，周环比减少7.9万吨。
- NOPA：美国12月大豆压榨量为2.066亿蒲，创历史新高。
- 美国豆油库存：12月库存为12.36亿磅，环比增长。
- 印度豆油进口量：增长。
研究结论
- 豆粕：单边逢低做多；M3-5正套。
- 豆油：震荡偏弱，单边暂时观望；逢低做扩豆棕价差，逢高做缩豆菜价差。
