大豆、双粕年报：国际环境多变，豆系走势分化

大豆、双粕年度报告 2026ANNUALREPORT 农产品事业部 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1448号 大豆、双粕年报：国际环境多变，豆系走势分化 摘要： 研究员： 供应方面：国内种植结构调整接近完成，大豆种植面积逐渐趋稳，大豆单产水平增长放缓，大豆产量持续增加。新豆销售较快，但品质分化，东北高蛋白豆受欢迎。进口大豆持续创纪录，尽管此前中美贸易摩擦，进口美豆暂停，但南美取代替位，贸易和谈后进口美豆或恢复常态。从全球供需来看，美豆播种面积相对稳定，新季度产量下降，出口下降，但其压榨增加，期末库存止升转降；南美巴西大豆产量及出口均持续增加，阿根廷降税等措施促进其大豆出口，弱拉尼娜预期对南美新季大豆产量预计影响有限；全球大豆期末库存仍在高位。 陈春雷 从业资格证号：F3032143投资咨询资格证号：Z0014352电话：025-52278449邮箱：chenchunlei@ftol.com.cn 需求方面：国内油厂大豆库存充足，且明年1季度美豆补充，油厂开机率高于去年，豆粕产量高，豆粕库存较高；压榨需求或好于预期。下游畜禽高存栏支撑豆粕饲料需求，但养殖长期大幅亏损或加速后期去产能步伐，且政策上饲料豆粕使用减量、替代，饲企对豆粕需求并不迫切。 技术方面：豆系均处于熊市底部，但豆一有企稳迹象，豆粕、菜粕仍处于下跌大趋势，未见明显止跌信号。 结论：预计2026年豆一或延续震荡反弹走势，但陈豆拍卖等或压制上方空间。豆粕、菜粕或延续底部宽幅震荡走势。 风险点：国际局势；中美贸易关系；极端天气；畜禽疫病等 目录 一、行情回顾........................................................1（一）豆一期价上下震荡往复，豆、菜粕先涨后跌....................1（二）大豆价格先涨后跌，两粕尖顶现象凸显........................3二、国内大豆供应充足................................................5（一）国产大豆产量稳中有增......................................5（二）进口大豆持续创纪录........................................7三、全球大豆供应相对充足............................................8（一）美豆库存压力缓解..........................................8（二）南美大豆出口持续增加......................................9（三）全球大豆期末库存微降.....................................10四、油厂压榨维持较高水平...........................................11五、豆粕饲用需求偏稳...............................................14（一）生猪存栏的增长与隐忧.....................................14（二）蛋鸡存栏居历史高位.......................................16（三）饲料生产形势偏强.........................................17六、豆系期价均在相对低位...........................................18七、总结与展望.....................................................20 图目录 图1豆一主力合约日K线图.......................................2图2豆粕主力合约日K线图.......................................2图3菜粕主力合约日K线图.......................................2图4豆一主力合约基差走势.......................................3图5豆粕主力合约基差走势.......................................4图6菜粕主力合约基差走势.......................................4图7豆粕-菜粕价差走势..........................................4图8 2014-2025年国内大豆播种面积变化............................6图9 2014-2025年国内大豆单产与总产量变化........................6图10 2025年国内产地大豆余粮....................................6图11 2025年国储大豆拍卖成交情况................................7图12 2022-2025年国内进口大豆月度情况...........................8图13 2020-2025年美国大豆播种面积...............................9图14 2020-2025年美国大豆单产及产量情况.........................9图15 2020-2025年巴西大豆产量情况..............................10图16 2020-2025年巴西大豆出口情况..............................10图17 2020-2025年全球大豆期末库存情况..........................11图18国内港口大豆库存情况.....................................12图19国内压榨企业开机率情况...................................12图20国内压榨企业豆粕产量情况.................................13图21国内压榨企业豆粕库存情况.................................13图22国内压榨企业豆粕未执行合同情况...........................13图23国内大豆压榨需求情况.....................................14图24全国标猪市场价走势.......................................15图25全国生猪养殖利润情况.....................................15图26全国生猪与能繁母猪存栏情况...............................16图27全国鸡蛋批发均价走势.....................................16图28全国禽类养殖利润.........................................17图29全国在产蛋鸡存栏情况.....................................17图30 2020-2025年国内工业饲料总产量............................18图31饲料企业豆粕库存天数.....................................18图32豆一主力连续周K线走势...................................19图33豆粕主力连续周K线走势...................................19图34菜粕主力连续周K线走势...................................19 一、行情回顾 （一）豆一期价上下震荡往复，豆、菜粕先涨后跌 豆一主力在2021年11月份见顶，创6517的历史新高纪录，经过2年多的熊市下跌，于2024年12月见底，触及3711的低位。2025年豆一主力连续合约形成筑底反弹走势，但整体在3820-4350区间上下震荡往复。具体来看，从1月初至3月初，豆一由3825反弹至4299，反弹12.4%；在该阶段受美豆供应收紧，美豆反弹，国内大豆进口下降影响。而从3月初至3月中下旬，豆一期价快速回落至3848，跌幅10.5%；随后至4月下旬，豆一又快速冲高至4335的年内最高点，涨幅12.7%；该阶段受美国加税影响，中美之间关税相互加码，大豆进口量大幅回落，且国内大豆余粮不足影响。从4月下旬至9月中旬，豆一持续下行至3853，跌幅11.1%；该阶段受东北大豆种植面积增长，增产预期压制；且中方进口转向巴西大豆，进口大豆数量大幅增加并创纪录影响。从9月中旬至今，豆一再次震荡反弹最高触及4212；该阶段因华北、黄淮等地在大豆收获季遇连阴雨出现减产，品质分化；且虽进口大豆量较高，但其中非转大豆进口量是下降的，促进豆一反弹。 豆粕主力的真正下跌或要从2023年8月算起，由4466跌至2024年12月的2549，跌幅42.9%；这个位置也对应了近年的一个相对底部。2025年豆粕主力呈现反弹走势，但全年呈现先涨后跌的倒V型走势。具体来看，从1月初至8月中旬，豆粕期价由2616持续反弹至3190的全年最高点，其中在4月初的特朗普加征对等关税的特殊时点还涨至3168的全年次高点，但很快便跌了回去。在该阶段，美豆种植面积下调，美豆产量下降及南美天气扰动等利多未能提振美豆走高，因中美间就对等关税引起的冲突加剧，国内进口美豆几乎停止，引起需求担忧；因国内进口转向南美大豆，国内油厂大豆供应从5月起大幅回升，油厂开机率也自低位持续回升，豆粕库存持续累积；饲料需求强势支撑豆粕需求。从8月中旬至今，豆粕整体趋于下行，最低触及2736，跌幅14.2%。在该阶段，美豆天气较为顺利，导致产量压力持续，关键是中美高关税下，美豆农收获的大豆堆满仓库而缺乏去处；而随着中美之间不断展开贸易谈判，11月中美达成贸易协定，美豆受提振走高，最高触及1169.5的近年新高，但因中方后续买船不明确，随后回落；在此期间，巴西大豆升水回落，阿根廷取消大豆出口税等又竞争了一波。叠加进口美豆补充，国内本已超买巴西大豆，大豆供应充足预期及豆粕高库存压力而使得盘面承压。 菜粕主力合约的走势同豆粕相近，但又有明显区别。2025年菜粕主力合约总体也呈先涨后跌的走势，但更类似M型走势。其中，从1月初至4月上旬，菜粕由2242涨至2805的年内最高点，涨幅25%；在该阶段，受加拿大旧作偏紧预期，且3月20日中方对加拿大菜籽油、油渣饼等加征100%关税影响，4月中美加税豆粕上涨带动。从4月上旬至5月中旬，菜粕回落至2468；主要受国内菜籽逐渐上市，豆、菜价差收窄替代效应等影响。随后至8月上旬，再次回升至2793的全年次高点；受中对加菜籽进行反倾销裁定并提高额保证金抬升进口成本；且油厂开机率回落，菜粕产量低，下游水产旺季逐渐展开影响。从8月中旬 至今，菜粕主力一路下行，最低触及2293；在该阶段，中方进口澳菜籽缓解对加反倾销影响，且中加有谈判预期；中美达成贸易协定下豆粕下跌拖累，且下游水产消费逐渐转弱，菜粕承压下行。 数据来源：博易大师，弘业期货金融研究院 数据来源：博易大师，弘业期货金融研究院 数据来源：博易大师，弘业期货金融研究院 （二）大豆价格先涨后跌，两粕尖顶现象凸显 2025年国产大豆价格整体呈现先涨后跌的走势，根据富锦地区大豆价格来看，在1月初至7月底，大豆先由3820元/吨涨至4100元/吨，随后回落至3900元/吨，最后持续涨至4320元/吨；在8月初至今，大豆先跌至4000元/吨，随后反弹