大豆、双粕年报：国际环境多变，豆系走势分化

摘要

供应方面：国内大豆种植结构调整接近完成，种植面积逐渐趋稳，单产水平增长放缓，产量持续增加。新豆销售较快，但品质分化，东北高蛋白豆受欢迎。进口大豆持续创纪录，中美贸易摩擦导致进口美豆暂停，南美大豆取代替位，贸易和谈后进口美豆或恢复常态。全球大豆供应相对充足，美豆库存压力缓解，南美大豆出口持续增加，全球大豆期末库存仍在高位。

需求方面：国内油厂大豆库存充足，油厂开机率高于去年，豆粕产量高，豆粕库存较高；压榨需求或好于预期。下游畜禽高存栏支撑豆粕饲料需求，但养殖长期大幅亏损或加速后期去产能步伐，且政策上饲料豆粕使用减量、替代，饲企对豆粕需求并不迫切。

技术方面：豆系均处于熊市底部，但豆一有企稳迹象，豆粕、菜粕仍处于下跌大趋势，未见明显止跌信号。

结论：预计2026年豆一或延续震荡反弹走势，但陈豆拍卖等或压制上方空间。豆粕、菜粕或延续底部宽幅震荡走势。对需用非转大豆企业来说，建议逢低采购国产大豆；饲企按需采购。对两粕贸易商来说，建议低吸高抛，区间滚动操作。

风险点：国际局势；中美贸易关系；极端天气；畜禽疫病等