硅产业链月报：供需两弱，价格震荡为主

供需两弱，价格震荡为主 工业硅、多晶硅 2025年1月19日 主要结论 在工业硅供给方面，西南地区稳步减产，目前开工率已经降至低位，进一步压缩空间有限；西北地区大厂尚未进一步减产，中小企业减产较多；非主产区部分企业减产；工业硅产量仍有下行空间。需求端，多晶硅企业开工率低位略有反弹，后期产量持稳或小幅增长。有机硅企业开工率较为稳定，但企业目前生产亏损较为严重，后期可能会下调开工率。整体来看，工业硅基本面较前期略有转好，主要是因为供给减量较多，但高库存和老仓单仍然是压制价格的重要因素。后期需要继续跟踪硅企开工情况，如果企业能够持续减量，则价格或能反弹至行业成本线以上，否则价格将维持低位震荡。 多晶硅开工率低位略有反弹，现货价格虽然上涨，但主要是N型料价格反弹，且高价成交量较少。下游硅片环节已经接近盈亏平衡，部分企业可能略有微利，后期开工率或上行，但前期硅片企业已经低价补库，对高价多晶硅的接受程度一般。硅片下游N型电池片价格上涨，亏损幅度下降，但企业开工率下降，企业仍然保持着减产降库的操作。终端组件方面，企业排产谨慎且呈下降趋势，市场需求相对萎靡且对2025年一季度信心偏弱。总体来看多晶硅基本面较12月变化不大，供需层面多晶硅价格连续上行的动力不足，当前盘面估值偏高。不过需要注意期现需求的变化，基差快速走弱之后，期现商可能会介入，后期要观察投机需求对盘面的影响。 国信期货交易咨询业务资格:证监许可【2012】116号 分析师：李祥英从业资格号：F03093377投资咨询号：Z0017370电话：0755-23510000-301707邮箱：15623@guosen.com.cn 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、工业硅、多晶硅期货行情回顾 1月工业硅期货价格先跌后涨，主力合约SI2503月度下跌1.36%，截止到1月17日，收盘价为10885元/吨。1月上旬工业硅期货价格盘中最低跌至10385元/吨，逐步向头部企业成本靠近，工业硅供给端快速收缩，周度产量跌至7万吨以下。在减产因素的驱动下，期货价格自低位开始上行，但现货价格持续阴跌。 数据来源：文华财经国信期货 1月多晶硅期货价格持续上行，主力合约PS2506月度涨幅为5.83%，截止到1月17日，收盘价为44940元/吨。多晶硅价格反弹的主要原因是企业开工率维持在低位，企业挺价意愿较强。另外企业对期现商报价较高，拉高了现货平均价。下游硅片企业库存消化至低位，价格上行，短期供需情况表现较好。减产、期现套利需求以及下游需求改善，是多晶硅期货短期上行的助推力。 数据来源：文华财经国信期货 二、硅产业链基本面分析 （一）工业硅价格与价差 1月份工业硅现货价格以下跌为主，华东5210价格较12月底下跌350元/吨，但盘面下跌了150元/吨，因此基差走弱200元/吨。 数据来源：IFIND国信期货 （二）工业硅成本变化 1月份工业硅生产成本较12月下跌，其中新疆硅煤价格下跌了300元/吨，其他区域硅煤价格也有不同程度的下跌，但石油焦价格反弹了150元/吨左右。今年西南地区枯水季电价同比2024年同期偏低。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 （三）工业硅利润与产量 1月工业硅生产亏损幅度较12月份有所扩大，到1月17日全国工业硅企业平均生产利润为-406.78元/吨，是2017年以来亏损最严重的时间段。12月份工业硅产量为33.529吨，同比增速为-1.64%，环比12月减少5.975万吨。根据周度产量来推算，1月工业硅产量将下跌至31万吨左右。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 1月工业硅供给端快速收缩，北方部分中小硅企业开始减产，但大厂仍然没有明显减产动作。南方企业开工率已经降至极低，进一步减量空间有限。虽然当前企业整体开工率处在低位，但尚未见到明显的去库。 （四）下游需求：多晶硅-光伏产业链 1.产业链价格变化 1月份多晶硅现货价格各规格走势不一，其中N型棒状硅均价从4.1万元/吨上涨至4.2万元/吨，但P型致密料价格从3.55万元/吨下跌至3.45万元/吨。下游N型硅片、电池片价格上涨，组件价格下跌。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 2.成本、利润与产量 1月底多晶硅平均生产成本在4.24万元/吨左右，较12月份下跌366.67元/吨。截止到1月17日多晶硅生产利润为-3616.67元/吨,硅料企业亏损幅度较12月明显下降。12月多晶硅产量为9.68万吨，环比11月增加减少1.6万吨。从周度产量来推算，1月多晶硅产量可能持平于12月。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 3.下游生产情况 多晶硅下游硅片、电池片生产仍然亏损，但企业亏损幅度较12月底明显收窄。截止到1月17日硅片生产利润-1192.21元/MW,毛利率为-0.84%；电池片生产利润为-11055.53元/MW，毛利率为-3.76%。 12月硅片产量43085MW，环比11月上行，同比2024年下跌5.54%。电池片12月产量环比下行至48838MW，同比下跌4.12%。按照周度产量来推算，1月硅片产量环比高于12月，电池片产量大概率环比减少。 数据来源：百川盈孚国信期货 图：硅片产量 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 5.光伏产业链库存情况 光伏产业链库存短期已经进入主动去库阶段，但多晶硅库存在1月初达到24.88万吨之后重回累库，到1月17日为25.13万吨，较12月底减少2.55万吨。下游硅片企业库存快速消化，1月17日只剩17000MW，较12月底减少了4598MW，折合下游10天左右用量。1月电池片库存也有所去化，较12月底减少7924MW。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 （五）下游需求：有机硅产业链 1月份有机硅DMC价格维持在低位，到1月17日有机硅DMC华东均价为12900元/吨，较12月底下跌100元/吨。而在生产利润方面，12月份有机硅成本上涨，行业平均亏损幅度扩大至1621.88元/吨，较12月底减少281.25元/吨。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 12月单体企业开工率81.98%，较11月上涨6.95%；月度产量为23.5万吨，环比11月份增加1.99万吨。从周度产量来推算，1月份有机硅产量大概率环比略有减少。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 终端需求方面，12月地产数据同比下滑幅度扩大，1月地产成交数据环比走弱，同比仅高于2024年。考虑到居民端购买能力受就业、收入等问题影响，地产需求可能维持长期低迷的趋势，拖累有机硅的整体需求。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 有机硅企业库存变化不大，1月17日DMC企业库存为4.84万吨，较12月底略有增加，整体来看，有机硅企业库存压力较小。 数据来源：百川盈孚国信期货 （六）下游需求：铝合金产业链 1月份铝合金价格较12月份上涨300元/吨，主要是受铝价反弹影响。11月铝合金产量145万吨，环比10月增加4.2万吨，同比增加9.6%。 数据来源：IFIND国信期货 2024年12月汽车销量为348.9万辆，同比上涨10.5%，汽车经销商库存预警指数较11月份有所下行，处于历史同期偏低水平。由于2025年春节相对较早，因此部分购车需求在提前释放，再加上各企业为冲击2024年销量目标推出的福利活动等，2024年12月的车市呈现同比和环比双增长趋势。“以旧换新”的补贴政策在2024年12月31日截止，随着补贴的结束，消费者购车需求可能回归到正常的状态，后期销量环比可能有所下行。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 （七）下游需求：出口 2024年11份工业硅出口量5.29万吨，同比增加11.29%，环比10月减少了1.22万吨。国内工业硅价格处在极低位置，出口性价比已经充分显现。 数据来源：WIND国信期货 （八）工业硅库存 1月工业硅行业库存保持上行趋势，期现库存同时累积。1月17日工厂和社会库存合计37.26万吨，较12月底整体增加0.5万吨；交易所仓单方面，到1月17日已经注册了29.8835万吨，期现总库存达到了67.1425万吨，创历史新高。 数据来源：百川盈孚国信期货 三、后市观点及操作建议 在工业硅供给方面，西南地区稳步减产，目前开工率已经降至低位，进一步压缩空间有限；西北地区大厂尚未进一步减产，中小企业减产较多；非主产区部分企业减产；工业硅产量仍有下行空间。需求端，多晶硅企业开工率低位略有反弹，后期产量持稳或小幅增长。有机硅企业开工率较为稳定，但企业目前生产亏损较为严重，后期可能会下调开工率。整体来看，工业硅基本面较前期略有转好，主要是因为供给减 量较多，但高库存和老仓单仍然是压制价格的重要因素。后期需要继续跟踪硅企开工情况，如果企业能够持续减量，则价格或能反弹至行业成本线以上，否则价格将维持低位震荡。 多晶硅开工率低位略有反弹，现货价格虽然上涨，但主要是N型料价格反弹，且高价成交量较少。下游硅片环节已经接近盈亏平衡，部分企业可能略有微利，后期开工率或上行，但前期硅片企业已经低价补库，对高价多晶硅的接受程度一般。硅片下游N型电池片价格上涨，亏损幅度下降，但企业开工率下降，企业仍然保持着减产降库的操作。终端组件方面，企业排产谨慎且呈下降趋势，市场需求相对萎靡且对2025年一季度信心偏弱。总体来看多晶硅基本面较12月变化不大，供需层面多晶硅价格连续上行的动力不足，当前盘面估值偏高。不过需要注意期现需求的变化，基差快速走弱之后，期现商可能会介入，后期要观察投机需求对盘面的影响。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。