研报总结
主要结论
- 工业硅：1月份供给明显减量，2月份西北大厂计划减产，总产量或降至枯水季最低位。需求端有机硅企业减产挺价，但终端需求低迷，价格难持续上涨。铝合金价格上涨，但企业利润一般，刚需采购为主。工业硅供需两弱，库存和需求压制价格，预计后期价格区间震荡，波动区间为8200元/吨-9200元/吨。
- 多晶硅：1月份企业快速减产，开工率降至32%，试图通过收缩供给挺住价格。下游需求因出口关税调整旺盛，但银浆、铜、铝等辅材价格上涨，成本压力高企，排产量未明显上调。多晶硅供需两弱，高库存压制价格，企业挺价意愿强，短期价格可能维持窄幅震荡。
期货行情回顾
- 工业硅期货：1月震荡为主，基本面供需两弱，西南地区停炉，西北地区开工率变化不大，下旬新疆大厂减产消息驱动短期反弹，但下游需求低迷，未能持续上行。
- 多晶硅期货：1月快速下行后进入震荡，快速下行原因是反垄断讨论，前期收储逻辑被扭转，价格回归理性，中旬后期现价格窄幅波动，现货成交清淡。
硅产业链基本面分析
工业硅
- 价格与价差：新疆5530和4210现货价格持稳，主力合约价格下跌40元/吨，基差走强40元/吨。
- 成本变化：平均生产成本下跌92.31元/吨，电价、硅石价格稳定，硅煤部分区域下降100元/吨-200元/吨。
- 利润与产量：1月23日行业平均利润为-45.59元/吨，环比上升46.7元/吨。1月产量约34万吨，2月可能降至枯水季最低位。
- 下游需求：铝合金价格上涨1550元/吨，企业利润一般，刚需采购为主。
- 库存：工厂和社会库存合计45.3万吨，环比减少0.32万吨；交易所仓单增加1.7705万吨。
多晶硅
- 产业链价格变化：N型致密料价格上升至5.325万元/吨，复投料价格上升至5.4万元/吨，期现大幅劈叉，基差走强。
- 成本、利润与产量：1月23日平均生产成本4.372万元/吨，环比增加1051.6元/吨；平均生产利润11074.63元/吨，环比增加3185.70元/吨。1月产量约9.5万吨。
- 下游生产情况：硅片、电池片、组件生产持续亏损，硅片产量约44000MW，电池片产量约41000MW，组件产量约31000MW。
- 需求与出口：1-11月国内新增装机同比增长33.25%，11月新增装机同比下降11.92%。12月组件出口量同比增加10.39%，1月出口量可能明显增加。
- 库存情况：多晶硅库存累计增加，期现库存合计34.13万吨，环比增加2.109万吨；硅片库存增加，电池片库存减少，组件库存减少。
有机硅产业链
- 价格与成本：DMC华东均价上涨300元/吨至14000元/吨，平均生产成本12028.13元/吨，平均利润1971.88元/吨。
- 产量：12月产量约20万吨。
- 终端需求：地产需求走弱，居民购房意愿低，建筑需求短期难改善。
- 库存：DMC企业库存减少，后期可能继续微幅减量。
铝合金产业链
- 价格与产量：价格上涨1550元/吨，12月产量同比增加13.7%。
- 需求：汽车销量同比下跌6.2%，新能源购置税政策到期影响消费热度，宏观经济下居民消费信心偏弱。
出口
- 工业硅出口：12月出口量同比增加2.45%，2025年累计出口量同比下降0.56%。2026年海外新投多晶硅产能可能带动出口量增加。
后市观点及操作建议
- 工业硅：供需两弱，价格区间震荡，波动区间8200元/吨-9200元/吨。
- 多晶硅：供需两弱，高库存压制价格，短期价格维持窄幅震荡。
