周观点
- Tiktok“难民”有望持续催化入境游：Tiktok可能于1月19日在美国封禁，外国用户涌入小红书平台，对中国旅游认识和兴趣提升，叠加入境免签政策扩大，对入境游产生持续正面影响。2024年外国人出入境达6488.2万人次，同比增长82.9%，恢复至2019年的66.4%。Q4外国人出入境达1920.1万人次，同比增长19.5%，恢复至2019年同期的74.3%。北京、上海入境恢复速度较快，12月北京入境游人数同比增长61%。
- 人口总量降幅收窄：2024年全国出生人口为954万人，同比增长5.8%，出生率6.77‰，同比增长0.038pct。受生育意愿累积、生育支持政策及龙年生肖偏好等因素影响。尽管育龄妇女减少，但短期出生人口回升有望延缓人口总量下降，对教育行业需求端及人服行业供给端产生催化。
行业数据跟踪
- 酒店RevPAR低个位数同比降幅：2025年第2周全国酒店RevPAR同比-4.2%，其中ADR同比-2.0%，OCC同比-1.3pct。分城市线，一线-1.2%，新一线-3.1%，二线-6.6%，三线-2.7%，四线及以下-5.1%。分档次，经济型-2.4%，中档+0.9%，高档-6.2%，豪华-14.7%。行业基本面处于弱复苏，预计弹性空间上一线>低线、商旅>休闲。
重点公司更新
- 同庆楼：业绩预告显示2024年归母净利6405.64~9252.59万元，同比-78.9%~69.6%。Q4预计归母净利亏损1650~盈利1197万元，同比转亏。主要受一次性递延所得税、新店开办费及财务费用增加影响。期待2025年婚宴回补及新店爬坡。
- 昂立教育：2024年归母净利预计-5200~-3500万元，同比减亏1.36~1.53亿元。Q4预计归母净利亏损-7104.95~-5404.95万元，同比减亏。主要受商誉减值、股份支付费用摊销及业务规模扩大影响。
行情回顾
- 上两周（2025/1/6~2025/1/17）社会服务板块（申万）-8.54%，细分来看，酒店A股、港股指数分别-2.33%、-0.67%，教育指数+0.16%，人力服务指数+2.00%，餐饮A股、港股指数分别3.52%、-3.46%，旅游指数-0.11%。
- 餐饮个股涨幅居前：同庆楼、全聚德、达势股份。
- 酒店个股涨幅居前：君亭酒店、华天酒店。
- 旅游个股涨幅居前：张家界、祥源文旅、西域旅游。
- 人力服务个股涨幅居前：科锐国际、Boss直聘。
- 教育个股涨幅居前：华夏视听教育、科德教育、枫叶教育、中公教育。
- 机构资金流动：九华旅游、华天酒店、行动教育净流入居前，中公教育、长白山、宋城演艺净流出居前。
投资建议
- 关注春节、Tiktok“难民”对文旅市场催化，重点关注OTA、旅行社及自然景区标的，如携程、众信旅游、九华旅游、长白山。
- Q1基本面向向好或有改善，有业绩兑现的标的，如OTA（携程、同程）、快餐（达势股份、百胜中国）、酒店（亚朵、首旅）、K12龙头（新东方、学大教育）。
细分行业景气指标
- 酒店：拐点向上。
- 餐饮：底部企稳。
- 旅游：高景气维持。
- 教育：K12高景气维持，职业教育底部企稳。
- 人服：拐点向上。
风险提示
- 消费需求恢复不及预期。
- 政策实际落地效果风险。
- 原材料价格上涨。
- 劳动力短缺风险。
