可转债市场跟踪周报（1.13-1.17）：成交企稳，估值修复

2025年01月19日 证券研究报告•固定收益定期报告 可转债市场跟踪周报（1.13-1.17） 成交企稳，估值修复 摘要 一级转债供给： 转债发行与上市：本周无转债发行或上市。下周预计1只转债上市。目前有两只转债暂未公告上市日期。 二级市场回顾： 行情表现本周市场以企稳修复为主，周二市场全天走强，三大指数均创下2个月以来的最佳表现。全周来看，三大指数涨幅可观，分别涨2.31%、3.73%、4.66%。成交热情方面，周一市场成交额短暂收缩至万亿下方，周二市场大涨 扭转缩量趋势。后续三个交易日成交维持在1.1到1.3万亿之间。转债市场同样表现亮眼，中证转债指数全周上涨1.31%。成交热情层面，在周二市场整体大涨的提振之下，本周五个交易日日均成交超485亿元，相对此前一周放量7.57%。 因子与行业轮动本周小盘、高价券表现相对较好；低评级优势明显；本周九大行业全部上涨。可选消费以2.36%的幅度领涨，材料、能源、工业行业紧随其后。金融行业涨幅靠后，全周涨0.44%。医疗保健行业涨幅亦在1%下方。 估值指标截至2025年1月17日，全市场转股溢价率均值55.77%，环比变 动-5.6个百分点；纯债溢价率均值20.89%，环比变动2.03个百分点；纯债到期收益率均值-5.31%，环比变动-1.69个百分点。 条款与一级市场： 西南证券研究发展中心 分析师：杨杰峰 执业证号：S1250523060001电话：18190773632 邮箱：yangjf@swsc.com.cn 联系人：谷岳洪 电话：18188609878 邮箱：guyh@swsc.com.cn 转债上周涨幅排行 简称 周涨幅 震裕转债 25.54% 湘泵转债 12.51% 集智转债 10.28% 中宠转2 10.10% 宏图转债 9.05% 简称中富电路 周涨幅 25.23% 集智股份 23.64% 火星人 21.42% 中宠股份 19.57% 博俊科技 17.78% 正股上周涨幅排行 条款追踪本周无转债触发回售或赎回；本周共计18只转债触发下修或发布相关公告，其中1只公告下修、1只公告董事会提议下修，41只转债可能将触发下修条款。 各市场指数上周涨幅 指数周涨幅 中证转债1.31% 新券概览本周1只转债更新了发行进度，为证监会批准太阳能发行议案（29.5 上证指数 2.31% 亿元）。截至2025年1月17日，证监会已批准的待发转债共有6只，预计发 深证成指 3.73% 行规模合计129.6522亿元。 创业板指 4.66%  本周转债市场总结： 相关研究 本周转债市场表现尚可，连续第二周上涨，全市场百元溢价率随之上行至23%上方。本周的上涨暂时对市场成交热情形成托举，其维持期限有待进一步观察。在权益与转债市场整体修复的同时，本周市场资金流动性整体偏紧，债券市场承压。叠加下周为农历新年节前最后一个完整周，当前建议关注节前机构行为的潜在边际影响。此外，美国候任总统特朗普将于当地时间1月20日正式开启第二个总统任期，仍需关注海外消息面对于市场带来的刺激。 风险提示：经济形势下行、股市持续震荡。 1.历史如何重演？——基于DTW算法的转债择时初探(2024-12-25) 2.高频量价视角看转债技术分析 (2024-07-28) 3.高性价比转债择券及更具现实意义的回测路径(2024-06-10) 4.一种高效的可转债择券路径 (2023-12-12) 5.剑指何方？——量化视角下的转债配置策略(2023-10-20) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1一级转债供给1 1.1转债发行1 1.2新债申购1 1.3新债上市2 2二级市场回顾2 2.1行情表现2 2.2因子与行业轮动3 2.3估值指标5 3条款与一级市场5 3.1条款追踪5 3.2新券概览7 4策略组合推荐8 5本周转债市场总结：成交企稳，估值修复8 6风险提示9 请务必阅读正文后的重要声明部分 1一级转债供给 1.1转债发行 本周无转债发行。截至1月17日周五，下周预计无转债发行。 图1：近三年来每月转债发行数量与规模（截至2025年1月17日） 35700 30600 25500 20400 15300 10200 5100 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-06 2024-07 2024-08 2024-10 2024-11 2024-12 2025-01 00 当月发行数量（只，左轴）当月发行规模（亿，右轴） 数据来源：wind，西南证券整理 1.2新债申购 本周无转债发行。 图2：近三年来每月平均网上有效申购金额及中签率（截至2025年1月17日） 3.6E-0214 3.2E-0212 2.8E-02 10 2.4E-02 2.0E-028 1.6E-026 1.2E-02 4 8.0E-03 4.0E-032 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-06 2024-07 2024-08 2024-10 2024-11 2024-12 2025-01 0.0E+000 平均中签率（%，左轴）网上有效申购金额均值（万亿元，右轴） 数据来源：wind，西南证券整理 1.3新债上市 本周无转债上市。 截至1月17日周五，下周预计1只转债上市，为预计于周一上市的南药转债。截止目前，仍有两只转债暂未公告上市日期。 图3：近三年来每月转债上市首日平均溢价率（截至2025年1月17日） 50 40 30 20 10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-07 2024-08 2024-09 2024-11 2024-12 2025-01 0 上市首日平均溢价率（%） 数据来源：wind，西南证券整理 2二级市场回顾 2.1行情表现 本周市场以企稳修复为主，周二市场全天走强，三大指数均创下2个月以来的最佳表现。全周来看，三大指数涨幅可观，分别涨2.31%、3.73%、4.66%。成交热情方面，周一市场成交额短暂收缩至万亿下方，周二市场大涨扭转缩量趋势。后续三个交易日成交维持在1.1 到1.3万亿之间。 转债市场同样表现亮眼，中证转债指数全周上涨1.31%。成交热情层面，在周二市场整体大涨的提振之下，本周五个交易日日均成交超485亿元，相对此前一周放量7.57%。 图4：近两周中证转债与上证指数走势图5：近两周权益与转债市场成交额 420 416 412 3440 3340 3240 600 530 460 14000 12500 11000 408 3140 390 9500 中证转债（点位，左轴） 上证指数（点位，右轴） 中证转债成交额（亿元，左轴） 沪深两市成交额（亿元，右轴） 数据来源：wind，西南证券整理数据来源：wind，西南证券整理 本周个券458涨0平46跌。涨幅前5位分别为震裕转债（25.54%）、湘泵转债（12.51%）、集智转债（10.28%）、中宠转2（10.10%）、宏图转债（9.05%）。跌幅前5位分别为远信转债（-14.00%）、泰瑞转债（-10.71%）、普利转债（-9.31%）、九典转02（-6.01%）、天创转债（-5.83%）。 图6：个券周涨跌幅前10位图7：个券周涨跌幅后10位 迪贝转债 欧通转债 松原转债 合顺转债 伟隆转债 天创转债 九典转02 普利转债 泰瑞转债 远信转债 30%25.54% 20% 10% -3.35% -3.99% 0% -5% 10.28% 10.10% 8.52% 12.51% 9.05% 8.16% 8.47% 7.33% 7.68% -3.92% -5.48% -4.88% 0% -5.83% -6.01% 震裕转债 湘泵转债 集智转债 中宠转2 宏图转债 新致转债 博俊转债 恒辉转债 姚记转债 天源转债 -10.71% -10% -15% -9.31% -14.00% -20% 个券涨幅前十位个券跌幅前十位 数据来源：wind，西南证券整理数据来源：wind，西南证券整理 本周正股474涨1平29跌。涨幅前5位分别为中富电路（25.23%）、集智股份（23.64%）、火星人（21.42%）、中宠股份（19.57%）、博俊科技（17.78%）。跌幅前5位分别为*ST普利（-15.63%）、蒙娜丽莎（-12.49%）、新宙邦（-11.86%）、九典制药（-11.23%）、华海药业（-5.86%）。 2.2因子与行业轮动 从盘面和价格维度来看，本周小盘、中盘、大盘转债周涨跌幅分别为1.99%、1.66%、0.57%；低价、中价、高价券周涨跌幅分别为1.02%、1.31%、2.19%。 从评级和策略维度来看，本周AAA、AA+、AA、AA-及以下评级转债周涨跌幅分别为0.57%、1.1%、1.69%、2.36%；双低策略周涨跌幅1.79%、高价低溢价率策略周涨跌幅2.17%。 图8：分盘面涨跌幅情况（截至2025年1月17日）图9：分价格涨跌幅情况（截至2025年1月17日） 4.02.5 2.0 2.0 1.5 0.0 1.0 0.5 -2.0 周涨跌幅（%）月涨跌幅（%）年涨跌幅（%） 小盘中盘大盘 0.0 周涨跌幅（%）月涨跌幅（%）年涨跌幅（%） 低价中价高价 数据来源：wind，西南证券整理数据来源：wind，西南证券整理 图10：分评级涨跌幅情况（截至2025年1月17日）图11：分策略涨跌幅情况（截至2025年1月17日） 2.52.5 2.02.0 1.51.5 1.01.0 0.50.5 0.0 周涨跌幅（%）月涨跌幅（%）年涨跌幅（%） 0.0 周涨跌幅（%）月涨跌幅（%）年涨跌幅（%） AA-及以下AAAA+AAA高价低溢价率双低 数据来源：wind，西南证券整理数据来源：wind，西南证券整理 图12：转债分行业涨跌幅情况（截至2025年1月17日） 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 可选消费材料能源工业信息技术日常消费品公用事业医疗保健金融 周涨跌幅（%）月涨跌幅（%）年涨跌幅（%） 数据来源：wind，西南证券整理 分行业来看，本周九大行业全部上涨。可选消费以2.36%的幅度领涨，材料、能源、工业行业紧随其后。金融行业涨幅靠后，全周涨0.44%。医疗保健行业涨幅亦在1%下方。 2.3估值指标 截至