港股市场年度盘点与展望20250119

2025年01月19日20:54 关键词关键词 港股南下资金外资配置戴维斯双杀恒生指数地产链盈利预测QD互联网医药结构性估值修复政策基本面高分红高股息市场经济流动性 全文摘要全文摘要 过去一年，尽管人民币资产整体表现平平，港股市场却在四月末和九月末出现了两轮显著上涨，虽涨幅可观，但对低仓位投资者较为不利。港股不仅在涨幅上优于全球其他市场，高股息表现也十分突出，这得益于戴维斯双杀的扭转，加之香港与美元的紧密联系以及基本面的改善。南向资金成为港股市场的重要驱动力，年内配置结构有所调整，而QDII规模虽小，可能成为另一重要渠道。 港股市场年度盘点与展望港股市场年度盘点与展望20250119_导读导读 2025年01月19日20:54 关键词关键词 港股南下资金外资配置戴维斯双杀恒生指数地产链盈利预测QD互联网医药结构性估值修复政策基本面高分红高股息市场经济流动性 全文摘要全文摘要 过去一年，尽管人民币资产整体表现平平，港股市场却在四月末和九月末出现了两轮显著上涨，虽涨幅可观，但对低仓位投资者较为不利。港股不仅在涨幅上优于全球其他市场，高股息表现也十分突出，这得益于戴维斯双杀的扭转，加之香港与美元的紧密联系以及基本面的改善。南向资金成为港股市场的重要驱动力，年内配置结构有所调整，而QDII规模虽小，可能成为另一重要渠道。外资流入呈现不同特点，人民币贬值预期和汇率波动对港股构成压力，尤其是对以港币计价的盈利预测。地产链表现对港股有重大影响，特别是中国一线城市房价走势。展望2024年，市场情绪1至2月或存不确定性，但整体乐观，尤其对房地产链的改善持积极态度。高股息策略在当前环境下作为防御性选择，但需根据经济复苏情况灵活调整。整体来看，港股市场受结构性调整、资金流向、汇率影响及政策预期等多因素共同作用。 章节速览章节速览 ● 00:00港股市场分析及展望港股市场分析及展望去年港股市场经历了多次波动，尽管人民币资产表现未达预期，但市场两次显著上涨，主要指数涨幅近20% ，高股息板块表现突出。分析指出，外资和机构对港股的配置增加，显示市场对港股的看好。港股不强制披露季报，但从中报来看，利润增速转正，特别是地产板块的调整对港股整体利润有显著影响。此外，南下资金成为港股市场的重要支撑，全年呈现流入态势，反映出市场对港股的持续兴趣。 ● 04:59南向资金及南向资金及QD投资港股动态分析投资港股动态分析南向资金在全年对港股的投资策略进行了调整，一季度偏好互联网、消费和医药板块，随后转向高分红股票，直 至四季度重点投资银行和资产链。相比之下，QD投资规模远小于南向资金，但作为内地投资者投资港股的重要渠道，其行业配置特征显示未来几年仍将继续发挥重要作用。去年，大部分新增QD产品主要配置于互联网和医药等领域，显示这些板块受到资金面的显著影响。此外，外资在港股市场的配置行为也值得关注，整体上没有明显的净流出，且外资的操作相对逆势。 ● 09:16港股市场分析及展望港股市场分析及展望讨论着重于港股的市场走势和对2024 年的总结，指出尽管近期港股经历了一定的下跌，但对港股的配置仍有提升。分析了影响港股的多重因素，包括汇率影响、美联储降息预期的回落、贸易摩擦担忧等，以及这些因素如何导致人民币的贬值压力。此外，也提到了港股盈利预测因汇率变动而面临的下调压力，对市场基本面判断产生干扰。对于后市，预期一季度尤其是1到2月港股市场可能呈现模糊和震荡状态，但对2025年持乐观态度。 ● 15:33港股受国内地产链影响及市场展望港股受国内地产链影响及市场展望 港股市场受国内地产链影响较大，尤其在顺周期资产占比高的背景下，地产市场的变化直接影响全年行情。从2021年一线城市房价拐点后，经历了一段调整期，房价调整幅度较小，表现出“慢糟”但漫长的市场状态。到2023年后，房价下跌速度加快，与1990年后东京房价下跌趋势相似。政策出台后，一线二线城市楼市成交有所回升，暗示短期内市场可能出现企稳。参考日本房地产市场过去经历，即便在长期下行趋势中，也有短期改善的机会。当前港股市场，尤其是高股息行业，成为中国资产配置的优选地，表明了市场对港股的相对看好。 ● 21:21港股高股息策略的深入分析港股高股息策略的深入分析在过去一年，港股高股息策略受到了许多投资者的关注，被视为一种避险策略。然而，对于绝对投资者而言，这 种策略需要谨慎考虑，因为尽管股息回报高，全收益却几乎垫底。对于相对投资者，高股息策略在特定经济条件下（如经济过热、滞涨或衰退期）可能是有效的。恒生高股息指数显示，高股息策略的吸引力在于其稳定性和低估值，但在经济和内需企稳后，可能需要考虑风格切换。日本市场1990年至2002年的经验表明，红利策略可能在某些情况下（如科技产业爆发）表现不佳，导致错失市场机会。 ● 25:57港股高股息资产的三种情景展望港股高股息资产的三种情景展望根据日本和台湾市场的经验，港股的高分红和高股息资产在本年度可能面临三种情况：1) 温和复苏导致避险情绪降低，但政策和流动性支撑国民资产，股息资产表现可能与股指相当但幅度不大；2)基本面超预期上行引发经济过热，此时红利资产受担忧，市场交易关注传统资产的拉动；3)经济弹性低，但产业出现热点变化，可能导致红利板块显著跑赢市场。面对这些情况，即使进攻性不强的资金通过获取红利也无大问题，因为长期来看仍具超额优势。 要点回顾要点回顾 在港股方面，您提到有哪些增量资金在配置港股？对于港股在港股方面，您提到有哪些增量资金在配置港股？对于港股2024年的市场表现，您有什么看法？年的市场表现，您有什么看法？在过去一年中，我们观察到有很多机构在战略性的增加对港股的配置，其中不乏一些非常头部的公募基金。同时，外资也对港股进行了一定程度的配置，并非所有人都认为外资在撤出中国市场。回顾2024年，港股市场在大多数时候体验感不强，行情主要在四月末和9月末出现两次大幅上涨，但节奏较快，导致低仓位投资者难以把握。尽管主要指数涨幅较大，接近20%，但实际上对于多数投资者来说挑战较大。其中，戴维斯双杀的扭转逻辑对港股估值修复起到了积极作用。 外资在港股市场的配置情况怎么样？外资在港股市场的配置情况怎么样？ 外资配置情况相对模糊，但根据跨境资金统计显示，相较于之前几年，外资流入港股的情况改善了很多，具体配置细节还需进一步分析。 港股的财报情况如何？港股的财报情况如何？ 根据自上而下的整体法统计，港股各个口径下的利润增速在中报时已经转正。重要的是结构变化，港股的财报直接影响可能比A股更大，尤其在地产行业利润贡献方面有显著体现。过去三年，由于地产大周期下行，港股受拖累明显，但在过去一年有所改善。 港股的资金链情况怎样？港股的资金链情况怎样？ 港股在过去一年具有较好的性价比，市场情绪提升，换手率维持在十年最高水平附近。南下资金是支撑港股市场的重要力量，全年呈现持续流入状态，持股偏好有所调整，从一季度抄底互联网、消费和医 药，到二季度大幅增持高分红股，三季度净流入但对高分红配置比重下降，四季度则主要增持银行股和其他资产链配置。 QD（连接类配置港股）的情况如何？（连接类配置港股）的情况如何？ 相较于南向资金的巨大规模，QD（港股通）的体量较小，约为2200多亿人民币，但其行业配置特征独特，未来几年可能是内地投资者购买港股的重要渠道。目前，大部分QD产品仍以指数型基金为主，而互联网和国企等行业受到南下资金增持的影响较大。 在图中，蓝色和黄色柱状代表的是什么？在图中，蓝色和黄色柱状代表的是什么？ 蓝色和黄色柱状代表了etf和主动资金滚动12周累计净流入的情况。 整体来看，整体来看，2023年对于港股配置有何变化？年对于港股配置有何变化？ 2023年对外部有一定程度的配置，南下资金对港股的配置有所提升。 近期港股下跌的主要原因有哪些？近期港股下跌的主要原因有哪些？ 港股在12月后的下跌涉及多种因素，包括跨年交易逻辑切换、春季躁动日历效应以及市场对预期负面效果的反应等。另外，汇率影响也是重要因素，由于美联储降息预期回落和对韩国上台后贸易摩擦担忧导致人民币贬值，这对外资流入和以港币计价的盈利预测产生负面影响。 相较于相较于A股，港股市场还面临哪些额外冲击？对于未来港股市场的判断如何？股，港股市场还面临哪些额外冲击？对于未来港股市场的判断如何？ 港股额外面临的冲击是由于汇率波动导致以港币计价的盈利预测被动下调，许多中资企业仍以人民币发布财报， 因此即使人民币实际未下调，在港币计价下其数值会有所下降，从而影响市场对基本面的判断。短期内，尤其是在一季度，港股走势可能较为模糊，原因在于恒生指数股债收益接近过去三年平均水平，市场对于港股基本面和宏观的定价呈现中性，且盈利预测与市场走势出现背离。此外，投资者情绪受政策信号影响较大，每次短暂亢奋后都会面临冷水泼头的情况。因此，需要更具体明确的政策信息和业绩指引才能形成清晰的市场预期。对于全年行情，目前对港股持乐观态度，核心逻辑在于地产链的影响，因为港股市场顺周期资产占比更高。 在九月份政策出台后，一二线城市楼市成交出现了怎样的变化？在九月份政策出台后，一二线城市楼市成交出现了怎样的变化？在九月份政策出台后，一二线城市的楼市成交出现了一个较大的回升。 市场对于未来房地产市场的担忧主要基于哪些原因？市场对于未来房地产市场的担忧主要基于哪些原因？ 市场担忧主要源于过去三年房地产市场的长周期下行趋势并未消散，即使短期有所企稳，但长期悲观氛围仍存。此外，将当前市场情况与日本进行对比，尽管不意味着一定会复制日本的路径，但在情绪切换和共识形成过程中，两者存在相似之处。 日本房地产市场的历史经验如何影响我们对当前市场的判断？日本房地产市场的历史经验如何影响我们对当前市场的判断？ 日本房地产在1990年泡沫破裂后，房价持续下跌长达20年，但在几个相对较小压力阶段，如93年一季度到95年三季度、98年一季度到98年末以及04年二季度到07年四季度，出现了楼市压力较小和短暂回升的情况。这表明即使长期大周期未扭转，短期压力缓和时仍可能出现一波行情。 今年楼市短期改善和长期预期之间是否存在矛盾？今年楼市短期改善和长期预期之间是否存在矛盾？ 短期改善可能基于现实情况的好转，而长期预期则需要建立在持续的数据改善基础上。今年开工季的成色对于判断全年市场至关重要。 仅依靠地产以价换量能带来多大的市场反弹？仅依靠地产以价换量能带来多大的市场反弹？ 若仅依赖地产周期性调整以价换量，可能只会带来弱反弹。若要出现较大级别的市场行情，还需要其他因素如科网泡沫或外需爆发等作为催化条件。 港股高股息投资是否适合所有类型的投资者？在何种情况下港股高股息资产可能跑输市场？港股高股息投资是否适合所有类型的投资者？在何种情况下港股高股息资产可能跑输市场？ 对于绝对投资者来说，高股息投资并非避险的最佳选择，尤其是在高股息行业占比较大的港股市场。相对投资者在特定经济环境下（如经济过热滞涨时利率上行，或经济衰退时）购买高股息股票避险逻辑成立。港股高股息资产可能跑输市场的情况主要有两种：一是地产周期性企稳带来的阶段性回调，此时红利类资产相对指数会有一定幅度的跑赢；二是科技产业爆发，基本面一般但科技产业出现大幅增长，可能导致红利板块大幅跑输市场。 对于当前持有港股高股息资产的资金而言，有哪些可能的市场情景？对于当前持有港股高股息资产的资金而言，有哪些可能的市场情景？ 当前港股高股息资产可能面临三种情景：第一种是温和复苏，避险情绪降低但政策和流动性支撑下，红利资产可能跑赢指数；第二种是基本面超预期上行，出现经济过热，市场交易的是红利标的背后的周期性属性；第三种是经济弹性较低且产业热点快速变化，可能导致红利板块大幅度跑输市场。对于进攻性不强的资金而言，持有红利资产仍有一定的超额优势。