社会服务行业周报：从历峰集团、潘多拉看IP饰品时尚新潮，春节跨区域客流稳增

出行旅游：春节跨区域客流稳健增长，线下旅游零售门店快增 春节展望：2025年1月14日春运正式启动，交通运输部预计春运期间全社会跨区域人员流动量将达到90亿人次，同比增长约7.1%，创历史新高；其中铁路、民航客运量分别预计同比增长5.5%、8.5%，保持稳健增长。2025开年全国多省份陆续实施文旅消费券政策，预计将有助于刺激Q1旅游需求释放。旅游零售：打包旅游呈现老龄群体出游占比提升、定制游程度加深的趋势，线下零售门店服务优势有望显现，预计OTA平台及大型旅行社加速展店以拓展线下流量蛋糕。 IP/饰品：12月潮玩线上销售稳健，从历峰集团、潘多拉看IP饰品时尚新潮潮玩：2024年12月潮玩动漫品类销售额达13.1亿元，同比增长9%，增速环比降低；2024年1-12月潮玩动漫累计销售额129亿元，同比增长34%；12月国内线下潮玩品类门店数量净增92家，总数达到3714家，同比增长42.4%。全球珠宝：根据弗若斯特沙利文，预估2024年全球奢侈时尚产业规模为4036亿美元。 高级珠宝逆势走强，历峰集团最新财季收入同比增长10%，美洲、欧洲、日本、中东市场均有约20%的收入同比增速，高级珠宝部门收入同比增长14%。潘多拉转型全面珠宝品牌再度上调2024年指引，2023年潘多拉毛利率为78.6%。国内珠宝：根据久谦数据，APM、潘多拉、施华洛世奇在国内拥有227、255和233家门店，疫情后重回扩张。IP+珠宝：珠宝IP联名正呈现出蓬勃发展趋势，Tiffany推出宝可梦联名款，泡泡玛特推出独立珠宝品牌，单价对标潘多拉，已有三家快闪店开业。 化妆品：护肤线上细分板块存增长机遇，巨子生物表现亮眼 2024年线上护肤大盘低速增长，但面部精华和乳液面霜板块增速亮眼。抖音渠道成为面部精华和乳液面霜主要增长点，两个品类集中度低于天猫，头部市场格局尚未固化。巨子生物：双品牌实现高增，2024年可复美品牌在天猫+京东+抖音渠道GMV达39.7亿元/yoy+46%，可丽金为5.3亿元/yoy+120%。可复美从械类敷料到胶原棒到焦点面霜，公司大单品成功孵化逻辑不断验证，胶原棒大单品2023/2024年胶原棒线上三平台销售额11.5/17.7亿元，yoy+341%/+54%。焦点面霜2024Q2推出以来持续放量，后续有望加大资源投入打造成为新核心大单品。 本周A股社服板块跑赢大盘，港股消费者服务板块跑赢大盘 本周（1.13-1.17）社会服务指数+6.39%，跑赢沪深300指数4.25pct，在31个一级行业中排名第1，检测、旅游类领涨;本周（1.13-1.17）港股消费者服务指数+3.59%，跑赢恒生指数0.87pct，在30个一级行业中排名第9，顺周期类领涨。 推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：特海国际、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）旅游：西域旅游、九华旅游、三特索道、丽江股份、同程旅行、携程集团-S；（2）教育：凯文教育、有道；（3）美护：若羽臣、巨子生物、爱美客、青木科技、毛戈平；（4）运动：力盛体育；（5）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；（6）新兴消费：赤子城科技；（7）即时零售：美团-W、顺丰同城；（8）眼镜：博士眼镜、佳禾智能、亿道信息；（9）餐饮：百胜中国。 风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 1、出行旅游：春节跨区域客流稳健增长，线下旅游零售门店 快增 1.1、春节跨区域客流稳定增长，多省市文旅消费券发放 2025年春运客流预计维持稳健增长。2025年1月14日春运正式启动，交通运输部预计春运期间全社会跨区域人员流动量将达到90亿人次，同比增长约7.1%，创历史新高；其中铁路、民航客运量分别预计同比增长5.5%、8.5%，保持稳健增长。 春运前五日（1.14-1.18）全社会跨区域、公路、铁路、民航、水路日均客运量分别同比-1%/-2%/+2%/+8%/-6%，2025年春节启动较早（对比2024年提前12天），预计客流高峰相对延后。 表1：2025年春运前五日全社会跨区域流动量同比-1%（单位：万人次） 全国多省份陆续实施文旅消费券政策，有助于刺激2025Q1旅游需求释放。2025年上海、湖南、湖北、广东等多省市在携程、美团等OTA平台投放春节主题文旅消费券，结合给类门票优惠政策打通“商文旅、游购娱、吃住行”全领域消费环节，预计将带动各地重点景区、主题乐园、剧院、滑雪场等场景客流增长。 表2：2025年春节期间多省市推出文旅消费券等优惠活动 1.2、携程：消费者需求多元转型，线下旅游零售门店快增 线下旅游呈现多种结构性变化特征：（1）跟团游分化：自由行、包车游、自驾游和私人定制游占比显著提升，以携程春节预订数据看，线上客人预定独立出游比例与预订跟团游比例接近1：1，线下门店占比仍达到90%；（2）出境游分化：东南亚恢复强劲，但传统泰国越南跟团数量远远不如疫情前，客人对长线高品质的出境团队游热情持续，定制私家团也大受欢迎，2024年包括2025年春节出境产品平均客单价比2019年增长135%；（3）代际分化：2024年携程60-70岁以上老人出游比例比2019年增长36%，70岁以上老人出游比例比2019年增长70%。与此同时老年客群参加小团出境游的客人比例提升了56%，参加大团出境游占比下降了10%。 代际更迭叠加技术赋能，线下零售加速转型。线下零售有助于建立人与人商务、情感的信任机制，定制游的复杂性，也正可以突出线下门店的综合服务优势，在深入交流了解顾客需求的基础上，门店比起线上可以更为灵活、高效、有针对性地提供定制产品，通常有更高的消费力和复购。OTA强化产业链信息及技术中台定位，技术赋能实现对线下零售从交易环节、获客环节、服务环节到门店全经营周期管理、门店运营的全面覆盖；借助渠道产品的加持，门店可扩宽客群结构，增加流量蛋糕。 据不完全统计，截至2024年底，全国旅游零售门店数量49000多家，其中OTA的携程系超过6000家，同程宣布门店达到1100家，途牛300家，飞猪也下场开始布局线下门店，2024年线下零售渠道销售规模预估超过1000亿。 1.3、航空：国内航班环比提升，国际航班持续攀升 根据航班管家，本周（1.12-1.18）全国日均客运执行航班量16719架次，较2023年同期+13%，环比+8.4%。其中，本周国内客运日均执行航班量13897架次，较2023年同期+9%，环比+9.2%，1月国内航班同比增长6%；本周国际客运日均执行航班量1939次，环比+4.4%，恢复至2019年同期94%，1月国际航班恢复至2019年同期92%。 图1：本周国内客运日均执行航班量同比2024年同期+9%（单位：架次） 图2：本周国际客运日均执行航班量恢复至2019年同期94%（单位：架次） 1.4、访港数据追踪：内地访港/全球访港环比提升 本周（1.11-1.17）内地访客总入境人次达807668人，环比+21%；全球访客总入境人次（除内地外）240290人，环比+4.5%。内地访客日均人数较2023年日均+24.4%，全球访客日均人数（除内地外）较2023年日均+24.5%。内地访港整周单日峰值14.12万人次，全球访客整周单日峰值（除内地外）达4.19万人次。 图3：近一周内地/全球访港人数环比+21%/+4.5%（单位：人次） 图4：近一周内地/全球访港人数较2023年日均+24.4%/+24.5%（单位：人次） 图5：近一周内地/全球访港人数单日峰值环比+18.4%/+13.4%（单位：人次） 2、IP：12月潮玩线上销售稳健，头部品牌线下门店持续扩张 2.1、线上：10月潮玩多品类延续景气，国内品牌增速表现更优 12月国内潮玩线上销售额同比+9%，盲盒产品延续亮眼表现。2024年12月潮玩动漫品类销售额达13.1亿元，同比增长9%，同比增速环比降低；2024年1-12月潮玩动漫累计销售额129亿元，同比增长34%。细分品类看，12月盲盒/毛绒/游戏周边/动漫周边/手办/桌游卡牌/文具卡牌/积木线上销售额分别同比+183%/+19%/+155%/-18%/+44%/+30%/-22%/-5%，盲盒产品增速表现较优，儿童积木类目持续承压。 图6：2024年12月潮玩品类线上销售额同比+9%，2024年1-12月累计同比+34% 图7：2024年12月潮玩细分类目：盲盒/积木/毛绒/游戏周边/动漫周边/手办/文具卡牌/桌游卡牌线上销售额分别同比+88%/+12%/+68%/-29%/-3%/+17%/-10%/+5% 分品牌看，国内头部品牌12月线上表现稳健。2024年12月泡泡玛特/卡游/布鲁可线上销售额同比+138%/+127%/+10%，1-12月累计销售额同比+84%/+401%/+21%；对比看，12月海外玩具巨头迪士尼/乐高/Jellycat/万代线上销售额分别同比-38%/+47%/+33%/+42%，1-12月累计销售额同比-33%/-15%/+68%/-8%。 图8：2024年12月泡泡玛特/卡游/布鲁可线上销售额同比+138%/+127%/+10% 图9：2024年泡泡玛特/卡游/布鲁可线上销售额同比+84%/+401%/+21% 2.2、线下：12月国内门店净增92家，国内品牌展店节奏稳健 12月潮玩线下门店保持扩张。2024年12月国内线下潮玩品类门店数量净增92家，总数达到3714家，同比增长42.4%，2024年1-12月累计净增门店1105家。分品牌看，截至2024年12月，乐高/泡泡玛特/卡游/TOPTOY/X11线下门店分别同比+7%/+22%/+484%/+125%/+267%。 图10：2024年12月国内线下潮玩品类门店数量净增92家，达到3714家 表3：截至2024年12月，乐高/泡泡玛特/卡游/TOPTOY/X11线下门店分别同比+7%/+22%/+484%/+125%/+267% 3、IP饰品：全球万亿奢侈时尚市场方兴未艾，“IP+饰品”联 名热迎新生代消费潮 3.1、全球：奢侈时尚产业万亿市场方兴未艾，历峰集团高端珠宝强势反弹 奢侈时尚产业全球市场规模约超4000亿美元，亚太地区占比超50%。根据弗若斯特沙利文，预估2024年全球奢侈时尚产业规模为4036亿美元，2022-2025年预计全球付费增速为11%。分地区来看，预估2024年北美地区市场规模为719亿美元，占比18%，亚太地区合计为2171亿美元，占比为54%。 图11：弗若斯特沙利文预估2024年全球奢侈时尚产业规模为4036亿美元，其中北美和中国市场分别为719、983亿美元 高级珠宝逆势走强，卡地亚母公司历峰集团最新财季收入同比增长10%。卡地亚母公司瑞士历峰集团发布截至12月31日的2025财年第三季度业绩报告，该集团收入按固定和实际汇率均大涨10%至61.5亿欧元，创季度新高，远超过彭博一致预期的1%，引发行业的广泛关注，财报发布后，历峰集团股价开盘大涨17%。按地区分，欧洲市场按固定汇率大涨19%至14.56亿欧元，美洲市场大涨22%至16.47亿欧元，日本市场增长19%至5.92亿欧元，中东及非洲市场增长20%至5.42亿欧元。按部门分，所有部门业绩相较于上半年有所改善。卡地亚、梵克雅宝、Buccellati所在的高级珠宝部门上涨14%至45.01亿欧元，主要受节日季的出色表现推动。 图12：历峰集团FY2025Q3实现收入62亿欧元，同比增长10% 图13：分产品看，历峰集团FY2025Q3高级珠宝部门实现收入45亿欧元，同比增长14% 潘多拉转型全面珠宝品牌再度上调2024年指引，稳健增长的同时毛利率持续上行。潘多拉将2024年有机增长指引由11-12%上调至12-13%，而年初指引仅为8-10%。 潘多拉曾经深陷门店过度扩张、品牌力下降，以及对单一产品