计算机周报：推理算力最受益两个方向：先进晶圆制造与服务器产业链

市场回顾 本周（1.13-1.17）沪深300指数上涨2.14%，中小板指数上涨3.16%，创业板指数上涨4.66%，计算机（中信）板块上涨6.65%。板块个股涨幅前五名分别为：鸿泉物联、安硕信息、银之杰、格尔软件、东方国信；跌幅前五名分别为：淳中科技、天迈科技、麦迪科技、银江股份、*ST博信。 行业要闻 四部门：加强跨领域跨模态语义对齐等数据标注领域的关键技术攻关应用外交部：回应美国计划进一步管控先进芯片进入中国； 公司动态 竞业达：1月13日消息，公司已于近日完成工商变更登记及《公司章程》备案手续，并取得了北京市门头沟区市场监督管理局换发的《营业执照》。 深信服：1月15日消息，公司发布回购公司股份方案的公告，指出公司拟在自董事会审议通过回购方案之日起12个月内，用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股票，回购股份的价格不超过人民币80元/股（含），该股份回购价格上限不高于公司董事会通过回购股份决议前三十个交易日公司股票交易均价的150%，回购资金总额不低于1亿元，不超过2亿元，回购股份用于员工持股计划或股权激励计划。 本周观点 AI算力需求进入从训练推动到推理推动的拐点，先进晶圆制造与推理AI服务器产业链或是最确定受益的方向： 第一，先进晶圆制造产业链：1）先进晶圆制造：重点关注以中芯国际为代表领军企业。2）芯片设计：重点关注寒武纪、海光信息等AI芯片龙头。 第二，推理AI服务器产业链：1）AI服务器领军企业浪潮信息、中兴通讯、紫光股份、中科曙光、工业富联等。2）昇腾一体机与服务器产业链：科大讯飞、软通动力、高新发展、中国长城、神州数码、拓维信息、烽火通信等。3）国产AI算力液冷：高澜股份、英维克等。4）操作系统、固件等服务器产业链其他环节：卓易信息、麒麟信安等。 风险提示 政策落地不及预期；行业竞争加剧。 1本周观点 1.1推理算力有望成为算力产业未来发展的核心方向 国内智能算力规模正在高速增长。根据IDC数据，2022年中国智能算力规模达259.9每秒百亿亿次浮点运算(EFLOPS)，预计到2027年将达到1117.4EFLOPS（基于FP16计算）。2022-2027年期间，中国智能算力规模年复合增长率达33.9%。 2022年中国通用算力规模达54.5EFLOP5，预计到2027年通用算力规模将达到117.3EFLOPS（基于FP64计算）。2022-2027年期间，中国通用算力规模年复合增长率为16.6%。 图1：中国智能算力规模（EFLOPS）及预测 图2：中国通用算力规模（EFLOPS）及预测 国内推理算力的需求有望持续提升。根据IDC数据，国内2023上半年训练工作负载的服务器占比达到49.4%。随着训练模型的完善与成熟，模型和应用产品逐步进入投产模式，处理推理工作负载的人工智能服务器占比将随之攀升。IDC预计，到2027年，用于推理的工作负载将达到72.6%。 图3：2022-2027年中国人工智能服务器工作负载预测 国内AI应用使用频率逐步提升，豆包月活已突破7000万且持续增长，推理需求的重要性逐步凸显。根据AI产品榜公众号的数据，2024年12月，位居AI产品的MAU榜单前三位的分别是豆包（MAU7116万，同比增速约19%）、Kimi智能助手（MAU1669万，同比增速约30%）、文小言（MAU1347万，同比增速约4%），MAU均已超过千万。因此，在AI快速发展的大趋势下，国内应用使用频率的逐步提升，将带动推理需求的持续提升。 图4：AI产品榜·国内总榜（2024年12月） 1.2先进晶圆制造：国产龙头核心价值凸显 台积电业绩高增长，2024Q4净利润增速超50%。台积电2024年第四季度业绩：1）2024Q4收入：营业收入达268.8亿美元，同比增长37%、环比增长14.4%。2）2024Q4利润：净利润为115.8亿美元，同比增长57.0%，环比增长15.2%。3）2024年全年业绩：全年营收为900.8亿美元，同比增长30.0%，全年净利润为364.8亿美元，同比增长31.1%。台积电董事长兼首席执行官魏哲家预计2025年台积电营收增长约20%。 先进制程占比不断提升。1） 3nm ：从2023年的6%提升至18%；2） 5nm ：从2023年的33%提升至34%， 5nm 工艺制程依然是最大营收制程。 图5：台积电不同制程的相关收入占比（2023年） 图6：台积电不同制程的相关收入占比（2024年） AI已经成为台积电成长的核心动力。1）2024年公司面向AI加速芯片的收入同比增长三倍以上，占总收入比例近15%；2025年预计面向AI加速芯片的收入将同比翻倍。2）从收入结构看，2024年HPC业务收入同比增长58%、手机业务收入同比增长23%，两大业务特别是HPC业务的高速增长，也验证了AI已经成为其成长的核心动力。 图7：台积电2024年不同业务收入的同比增速 受到国外科技博弈等因素影响，半导体产业链的自主可控重要性凸显，叠加AI发展大趋势，国产龙头有望实现长期成长。拜登政府利用剩余任期密集出台涉华贸易限制措施，以所谓国家安全等为由，不断升级对华半导体出口管制，制裁多家中国企业。作为国产半导体代工龙头，中芯国际有望引领整个国产半导体产业链加速发展。同时，自从2023年生成式AI开始加速发展后，中芯国际收入端景气度也开始逐步回升，AI也有望成为中芯国际成长的重要动力之一。 图8：中芯国际收入及增速（单季度收入） 1.3服务器产业链：受益于推理算力发展大趋势 1.3.1AI推理算力发展大趋势下，ASIC龙头有望加速成长 AI已经成为博通成长的重要动力。2024财年第四季度博通的营收为140.54亿美元，同比增长51%。全年营收达516亿美元，同比增长44%。整个2024财年，博通的AI收入同比大增220%至122亿美元，成为最重要的增长引擎。 博通展望2027年AI收入将达600-900亿美元，意味着从2025年到2027年，AI收入有望保持高增态势。 推理算力发展大趋势下，ASIC较GPU更具优势。ASIC作为专用定制芯片，基于芯片所面向的专项任务，定制化程度较高，同时在成本和能源消耗上面具有一定优势。推理算力发展大趋势下，对算力的要求从“性能优先”转为多方面兼顾，具有定制化能力、在成本和能源消耗具有一定优势的ASIC有望加速发展。 1.3.2服务器产业链有望受益于推理算力发展大趋势 AI大潮下，国内外服务器龙头业绩实现高速增长。未来随着AI大模型及应用使用频率持续提升，推理算力发展大势所趋，服务器厂商有望充分受益于推理算力发展大趋势。 对于海外市场，以信骅科技为例，其收入反映了AI服务器的高景气度延续的趋势。信骅科技进入2024以来业绩强势反弹，多个月份增速保持在100%以上。 图9：信骅科技单月收入变化情况（百万元新台币） 国产算力龙头受益于行业大趋势，业绩实现良好成长。以浪潮信息为例，公司2024年前三季度实现营收831.26亿元，同比增长72.26%；实现归母净利润12.94亿元，同比增长67.05%；实现扣非净利润11.55亿元，同比增长176.67%。第三季度公司实现营收410.62亿元，同比增长76.05%，Q3单季度营收创下历史新高。得益于中美算力投资周期的错位，在2024年中国迎来算力建设高峰。同时，合同负债&存货等指标预示公司业绩有望更进一步。截至2024年三季度末，公司存货科目达到385.09亿元，环比Q2末进一步增长21%。存货作为服务器厂商订单&收入的前瞻指标，继续增长的存货印证公司订单持续维持高景气。 图10：浪潮信息收入及增速变化 图11：浪潮信息单季度收入及增速变化 图12：浪潮信息存货科目变化 随着国产AI算力需求持续释放，昇腾主要整机厂商业绩保持较高增速。以神州数码和拓维信息为例：1）神州数码：2024年上半年信创业务收入21.9亿元，同比增长73.3%，其中神州鲲泰人工智能服务器受益于行业高景气度，实现收入5.6亿元，同比增长273.3%。2）拓维信息：2024年上半年公司智能计算产品收入8.74亿元，同比增长88.84%。 图13：神州数码自有品牌产品业务及增速 图14：拓维信息智能计算产品业务及增速 1.4投资建议 AI算力需求进入从训练推动到推理推动的拐点，先进晶圆制造与推理AI服务器产业链或是最确定受益的方向： 第一，先进晶圆制造产业链：1）先进晶圆制造：重点关注以中芯国际为代表领军企业。2）芯片设计：重点关注寒武纪、海光信息等AI芯片龙头。 第二，推理AI服务器产业链：1）AI服务器领军企业浪潮信息、中兴通讯、紫光股份、中科曙光、工业富联等。2）昇腾一体机与服务器产业链：科大讯飞、软通动力、高新发展、中国长城、神州数码、拓维信息、烽火通信等。3）国产AI算力液冷：高澜股份、英维克等。4）操作系统、固件等服务器产业链其他环节：卓易信息、麒麟信安等。 2行业新闻 四部门：加强跨领域跨模态语义对齐等数据标注领域的关键技术攻关应用 1月13日消息，国家发展改革委等四部门发布关于促进数据标注产业高质量发展的实施意见，其中提出，依托国家重点研发计划、国家科技重大专项等，加强跨领域跨模态语义对齐、4D标注、大模型标注等数据标注领域的关键技术攻关应用。支持多模态标注、标注审查、质量评估、基于思维链的专家标注等智能化工具研发。支持建设集数据、模型、工具、场景为一体的数据标注创新平台，推动数据标注技术融合创新。支持软硬一体、自主可控的数据标注领域关键设备研发。 外交部：回应美国计划进一步管控先进芯片进入中国 1月15日消息，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。记者提问，美国计划采取新的管控措施来防止先进的芯片进入中国，涉及到台积电、三星和英特尔等公司。这些公司会收到要求，采取更加强硬的审查措施，尤其是对用户的审查措施。中方对此有何评论？郭嘉昆表示，中方已多次就美方恶意封锁打压中国半导体产业表明了严正立场。美方将经贸科技问题政治化、泛安全化、工具化，不断加码对华芯片出口管制，胁迫别国打压中国半导体产业，这种行径阻碍全球半导体产业发展，最终将反噬自身、损人害己。 六部门：七项举措完善数据流通安全治理 1月16日消息，国家发展改革委、国家数据局等六部门联合发布《关于完善数据流通安全治理更好促进数据要素市场化价值化的实施方案》(以下简称《实施方案》)，提出到2027年底，规则明晰、产业繁荣、多方协同的数据流通安全治理体系基本构建，数据合规高效流通机制更加完善，治理效能显著提升，为繁荣数据市场、释放数据价值提供坚强保障。 上海：建设高能级云计算数据中心集群、开放算力平台和算力互联互通平台 1月16日消息，上海市人民政府办公厅印发《上海市推动数字贸易和服务贸易高质量发展的实施方案》，布局高性能算力基础设施。建设高能级云计算数据中心集群、开放算力平台和算力互联互通平台。建设城市公共算力服务枢纽，向中小企业提供普惠算力服务。建设规模化大型商用算力。在虹桥国际中央商务区探索建设有国际服务能力及长三角辐射功能的数据中心。 3公司新闻 竞业达：1月13日消息，公司已于近日完成工商变更登记及《公司章程》备案手续，并取得了北京市门头沟区市场监督管理局换发的《营业执照》。 深信服：1月15日消息，公司发布回购公司股份方案的公告，指出公司拟在自董事会审议通过回购方案之日起12个月内，用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股票，回购股份的价格不超过人民币80元/股（含），该股份回购价格上限不高于公司董事会通过回购股份决议前三十个交易日公司股票交易均价的150%，回购资金总额不低于1亿元，不超过2亿元，回购股份用于员工持股计划或股权激励计划 朗新集团：1月15日消息，公司股东YUE QI通过集中竞价方式减持公司股份413.82万股（占公司总股本的0.39%），减持情况与已披露减持计划一致，本次减持计划尚未履行完毕四方精创：1月15日消息，公司收到持股5%