原油周报：特朗普即将上台，关注其地缘政策

特朗普即将上台，关注其地缘政策 2025年1月17日 宏源期货詹建平期货从业资格证号：F0259856投资咨询号：Z0002423Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com1 核心观点 •核心观点：本周受美国对俄罗斯制裁力度加大以及北美寒潮的影响，油价走势偏强，下周需要关注的重点问题是特朗普上台。特朗普将于1月20日上台，其地缘政策将会对市场预期造成较大影响，一方面，特朗普对于俄罗斯态度相对缓和，若特朗普上台后选择缓和俄乌冲突，并放松对俄罗斯制裁，则俄原油或重回市场，油价将面临下跌风险，不过考虑到放松或取消制裁需要通过国会，因此在短期油价或难以大跌。另一方面，特朗普对于伊朗的态度较为强势，若特朗普上台后选择加强对伊朗的制裁，则油价在短期或有冲高，不过当前OPEC的剩余产能仍然庞大，我们认为如果油价上升至85-90美元，则会吸引OPEC剩余产能的加速回归。当前油价单边操作难度较大，未入场者仍建议观望。 •风险提示：美国地缘政策变动，中东局势变动，OPEC+政策调整。 一、行情回顾 美扩大对俄制裁使油价走高 •上周五美国扩大对俄罗斯的制裁，油价走高。截止1月16日收盘，WTI原油期货活跃合约报收77.91美元/桶，Brent原油报收81.15美元/桶；截至1月17日收盘，SC原油期货活跃合约收631.8元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 月间价差大幅走高后有回调 •美宣布对俄扩大制裁后，市场对近端供需有偏紧预期，月间价差大幅走高，近两日担忧缓解后有小幅回调。截至1月16日，布伦特近次月为1.38美元/桶，1-6价差收于5.05美元/桶，1-10价差收于7.25美元/桶；WTI近次月价差收于0.83美元/桶，1-6价差为5.24美元/桶，1-10价差为7.95美元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 净多持仓增加 •截至1月7日当周，WTI基金净多持仓为253,879手，环比+50,831手，Brent基金净多持仓为237,797手，环比+43,331手，成品油方面，汽油净多持仓+28手，柴油净多持仓+9,190手，取暖油净多持仓+2,754手。 二、原油供给 1、OPEC：12月产量略有上升 •从产量数据来看，12月OPEC产量略有上升，2024年12月，OPEC产量为2,674.1万桶/日，环比+2.6万桶/日，同比+6万桶/日，增量主要来自于利比亚产量的提升。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、OPEC：12月产量略有上升 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：原油日产小幅下降 •据EIA数据，截至2025年1月10日当周，美国原油周度产量为1,348.1万桶/日，环比-8.2万桶/日，近四周平均周度产量为1,355万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：出口同比下滑 •截至1月10日当周，美原油出口数量为407.8万桶/日，同比-95.1万桶/日；当周美原油进口数量为612.4万桶/日，同比-129.6万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 三、原油需求 1、美国：馏分油需求量提升 •截至1月10日当周，美汽油需求量为832.5.1万桶/日，环比-15.6万桶/日，同比+5.6万桶/日；馏分油需求为383.9万桶/日，环比+66.1万桶/日，同比+19.4万桶/日；航煤油需求为148.8万桶/日，环比-23.4万桶/日，同比+19万桶/日；总的来看，当周美石油产品需求量为2,067.3万桶/日，环比+88.2万桶/日，同比+80.4万桶/日。 1、美国：炼厂开工下滑，关注寒潮影响 •截至1月10日当周，美国炼油厂产能利用率为91.7%，环比-1.6个百分点，同比-0.9个百分点；原油加工量为1,664.7万桶/日，环比-25.5万桶/日，同比-0.6万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、美国：炼厂利润跌后回升 本轮制裁影响下，炼厂利润先向下，成品油价格逐步跟上原油涨幅后炼厂利润开始回升。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：原油加工量同比降幅缩小 •2024年12月，我国原油月度加工量为5,935万吨，同比-76.5万吨，同比降幅延续缩小趋势。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：原油进口数量同比减少 •2024年12月，我国原油进口数量为4,784.1万吨，同比-51.9万吨；成品油进口数量为329.4万吨，同比-146.6万吨。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：制裁后国内成品油价格大幅抬升 •扩大制裁后，市场担忧成本上升以及原料可能短缺的影响，周一国内成品油价格有显著抬升，后逐步回落。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：年前地炼开工延续下滑，绝对水平偏低 •截至1月16日，山东地炼开工率为50.68%，环比-0.74个百分点，同比-11.98个百分点。主营炼厂开工率为76.12%，环比-0.25个百分点，同比+0.1个百分点。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 四、原油库存 1、全球：12月OECD延续去库 •根据卓创资讯数据，2024年12月，全球原油油月度供给为10,325万桶/日，需求为10,465万桶/日，供需差为-140万桶/日，前值为15万桶/日；OECD延续去库，12月末库存为27.66亿桶，环比减少2100万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：原油延续去库至低位 •商业原油库存（除SPR）：截至1月10日当周，美国原油库存（除SPR）为41,268万桶，环比-196.2万桶，同比-1,723.1万桶。原油低库存下，油价对于供应端的敏感已经在这两周体现出来，后续需关注特朗普上台后的地缘政策以及寒潮的对供应端的实质影响。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：库欣地区小幅累库，水平仍偏低 •截至1月10日当周，美国库欣地区周度原油库存为2,080万桶，环比+76万桶。接近近五年来低点，库欣地区低库存对油价存在一定支撑。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：成品油延续累库 •截至1月10日当周，美国汽油库存为24,356.6万桶，环比+585.2万桶，同比-449.9万桶；美国馏分油库存为13,201.5万桶，环比+307.7万桶，同比-273.8万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 核心观点 •核心观点：本周受美国对俄罗斯制裁力度加大以及北美寒潮的影响，油价走势偏强，下周需要关注的重点问题是特朗普上台。特朗普将于1月20日上台，其地缘政策将会对市场预期造成较大影响，一方面，特朗普对于俄罗斯态度相对缓和，若特朗普上台后选择缓和俄乌冲突，并放松对俄罗斯制裁，则俄原油或重回市场，油价将面临下跌风险，不过考虑到放松或取消制裁需要通过国会，因此在短期油价或难以大跌。另一方面，特朗普对于伊朗的态度较为强势，若特朗普上台后选择加强对伊朗的制裁，则油价在短期或有冲高，不过当前OPEC的剩余产能仍然庞大，我们认为如果油价上升至85-90美元，则会吸引OPEC剩余产能的加速回归。当前油价单边操作难度较大，未入场者仍建议观望。 •风险提示：美国地缘政策变动，中东局势变动，OPEC+政策调整。 免责声明 •宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢！