点评 | 新湖能源(原油)点评:20250116 特朗普临近上台,短期油价仍偏强

1月以来，原油价格强势上涨，并突破前期两个多月的震荡区间上沿。Brent盘中最高触及82.63美元/桶，SC接近640元/桶，月差跟随单边持续走强。这波上涨一方面来自于欧美极寒天气导致的取暖需求增加，另一方面，更多的来自于市场对供应存有较大的担忧，特朗普将于1月20日上任，上任后或对俄罗斯和伊朗或实施制裁，导致供应下降。 1月10日，美国财政部发布了对俄罗斯石油业全面的新制裁，远远超出了市场的预期，且超过了前期的制裁力度。这些新的制裁主要包括：俄罗斯主要能源公司Gazprom Neft和苏尔古特石油天然气公司Surgutneftegas，这两家公司的原油生产量为210万桶/日，炼厂加工量130万桶/日，与这些公司的交易只被授权到2月27日；超过180多艘船只，其中157艘是原油或石油产品油轮，这些船只必须在2月27日之前卸货，前提是1月10日之前进行装载；两家保险公司：ngosstrakh和Alfastrakhovani，近年来为大量运往印度的俄罗斯石油提供了保险；各种石油交易商，他们购买了超过G7价格上限60美元/桶的石油，以及几家油田服务提供商和俄罗斯能源官员。 根据Morgan Stanley报告，Vortexa的数据显示，美国财政部1月10日公告中提到的157艘油轮在2024年装载了约150万桶/日的原油和约20万桶/日的精炼产品，共170万桶/日，主要运往中国和印度。总体而言，这占俄罗斯石油出口的约25-30%，占其海运出口的约40%。大部分船只来源于俄罗斯，少部分来源于伊朗。若170万桶/日的供应量受到影响，必须造成市场较大的供应短缺。OPEC+有着较大的闲置产能，若恢复生产，可很快替补缺口。但是，当前OPEC+仍在执行220万桶/日的自愿减产，根据前期产量政策，复产计划到4月份开始实施。其余非OPEC+短期供应增量也较为有限。需求处于年内取暖油消费小旺季。 图表4:制裁船只运输品种及来源地 自2022年俄乌冲突发生以来，印度、中国及土耳其已经成为俄油的主要买家。目前来看，此次制裁的最终影响尚不能完全确定。高盛仍然维持2025年俄罗斯石油供应1060万桶/日不变，Brent价格处于区间70-85美元/桶，均值76美元/桶，主要基于以下三个原因：1）俄罗斯石油可以通过折扣来激励活跃的影子船队继续运输，以及价格敏感的新或现有目的地国家的买家继续购买，需要船只和买家对西方制裁的不那么敏感。2）特朗普政府认为减少伊朗的石油收入比减少俄罗斯的石油收入更为重要，也就是说，特朗普上任后可能不会放松对俄罗斯制裁，但可能会将此用作俄乌谈判的筹码；3）俄罗斯炼厂可以增加炼厂加工量和石油产品出口量，缓解原油出口下降量。 除此之外，1月7日，山东省发布了关于加强涉及制裁船舶靠港管理的通知，禁止被美国制裁的船只靠港接卸，也推高了油价，导致SC明显略强于外盘原油。2024年伊朗原油出口量基本稳定在160万桶/日左右，FGE预计1月份市场伊朗原油的供应量将下降约30-40万桶/日。但据彭博最新报道，美国制裁后俄罗斯原油在中国海岸附近堆积，近400万桶ESPO和Sokol滞留在闲置的油轮上，其中四艘船只受到美国制裁。 离特朗普上任日期1月20日仅剩几天时间，市场仍担心后期是否会对伊朗实施新的制裁，短期油价仍偏强，重点关注特朗普上任前后的各种表态以及政策情况。 分析师（原油沥青）：严丽丽审核人：施潇涵从业资格号：F3030757投资咨询号：Z0015062电话：021-22155621 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。