可持续发展报告编制指南发布，我国初步形成ESG信披制度体系

2025年01月19日 报告发布日期 薛俊021-63325888*6005xuejun@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515100002赵越峰021-63325888*7507zhaoyuefeng@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860513060001香港证监会牌照：BPU173段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524010001香港证监会牌照：BVI649 研究结论 ⚫事件：1月17日，在证监会指导下，上交所、深交所和北交所正式发布《上市公司可持续发展报告编制指南》，自发布之日起实施。首批《指南》包括“总体要求与披露框架”“应对气候变化”两个具体指南，结合上市公司重点难点问题和现阶段实践，为上市公司提供细化工作指导。 ⚫《第一号总体要求与披露框架》详细解释了可持续发展报告的原则性规定以及识别、分析重要性议题的方法，明确“治理——战略——影响、风险和机遇管理——指标与目标”四要素的披露要求和示例，并提供可持续发展报告披露的总体框架。 ⚫《第二号应对气候变化》共分为六章。其中，第一、二章分别详细介绍了评估“应对气候变化”议题的双重重要性的方法，第三至五章提供了分析气候适应性、核算温室气体排放量、气候转型计划相关披露实践及示例，第六章具体解释了应对气候变化议题的所有披露要点。 ESG建设提速，机遇与挑战并存：——2025年度ESG展望2024-12-25ESG信披指南及沪市三年行动方案发布，助力上市公司可持续发展2024-11-28沪深北交易所就可持续发展报告编制指南征求意见：——东方证券ESG双周报第五十九期2024-11-20 ⚫《指南》作为参考性规范和典型实践推荐，有以下三方面特点：（1）提供示范文本，《指南》通过提供具体工作方法、披露要点和示例文本，帮助上市公司进一步明确如何建立与可持续发展相适应的治理架构和管理体系，以及如何识别重要议题并开展具体的披露工作。（2）丰富标准阐释，考虑到可持续发展（ESG）报告的内容涉及面广、专业性强，《指南》还通过对专业概念、标准或要求的阐释说明，帮助上市公司加深对相关规则的理解。（3）坚持自愿先行，《指南》在提供指导的同时，并不额外增加强制性的披露要求，上市公司可以自主决定是否参考和适用。 ⚫与11月初公布的征求意见稿相比，《指南》在报告名称要求、增加议题索引表、优化温室气体核算方法示例等方面采纳了市场相关意见建议。具体来说，《指南》的变化主要体现在以下方面： ⚫（1）明确了报告名称应当为《××公司可持续发展报告》或者《××公司环境、社会和公司治理报告》，或者包含“可持续发展报告”“环境、社会和公司治理报告”表述。 ⚫（2）新增说明，强调董事会在ESG管理中的作用。披露主体应当加强董事会层面的ESG战略整合与监督，强化ESG专门委员会的职能和权限，优化管理层与执行层的执行能力与资源配置。 ⚫（3）以“能源利用”议题为例，新增对具体议题的披露框架参考示例，指导上市公司对重要性议题进行逐一拆解披露。 ⚫（4）新增可持续发展报告对标索引表示例，指导上市公司以索引表形式逐一展示交易所要求披露的21项议题及上市公司的自主披露议题与可持续发展报告章节的对应关系。 ⚫（5）进一步丰富并完善了财务重要性和影响重要性分析方法的阐述说明。 ⚫（6）进一步阐述了气候相关情景分析方法（定性分析法与定量分析法）与可负担性原则的关系。 ⚫（7）详细解释了范围一温室气体排放核算方法、排放因子的参考依据、排放换算单位、常用换算指标和排放计算示例。 ⚫如我们在2025年度ESG展望报告中所分析，2025年ESG信披政策约束逐步加强，相关指导有望落地细化。《指南》的正式发布，标志着以《指引》为强制性和底线要求、《指南》为参考性规范和典型实践推荐的上市公司可持续信息披露规则体系初步形成。随着ESG信息披露规范性不断提高，上市公司ESG信息披露质量有望明显提升。 风险提示 一、ESG政策推进不及预期；二、公司披露统计不完善 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。