PTA专题报告：PTA产业链遇挑战 三低现状显行业困境

PTA PTA产业链遇挑战三低现状显行业困境 摘要 PTA-TA 现 阶 段国 内PTA-聚 酯 产业链深 陷 三低“怪 圈”的 原 因主 要 包 括： 低 估 值：PTA-聚 酯 产业 链 各 环 节 的估 值 普 遍 处 于低 位，主 要 是由 于 市场 对 未 来 需 求的 预 期 不 佳 导致 的 。 低 利 润：整 个 产业 链 的 利 润 水平 较 低，甚 至 部分 环 节 处 于 亏损边 缘 。这 主 要 是 由 于供 需 错 配 和 市场 竞 争 激 烈 造成 的 。 宝城期货研究所 低 库 存：尽 管 库存 水 平 较 低，但 由 于市 场 需 求 不 足，导 致 库存积 压 严重 ， 进 一 步 压缩 了 利 润 空 间。 姓名：陈栋宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2025年1月17日 PTA-聚 酯 产业 深 陷 三 低“怪 圈”的 破 局策 略 主 要 包 括以 下 几 点： 寻 找 新的 需 求 增 长 点：PTA-聚 酯 产业 链 当 前 仍 处于 供 需 错 配 的阶 段 ，破 局 的 关 键 是要 寻 找 新 的 需求 增 长 点 ， 积极 开 拓 海 外 市场。 优 化 库存 管 理 ： 聚 酯厂 商 需 要 优 化库 存 管 理 ， 避免 库 存 积 压。例 如，通 过 合理 的 生 产 和 销售 计 划，减 少 库存 积 压，降 低 库存 成 本。 调 整 产能 布 局：聚 酯 产业 需 要 调 整 产能 布 局，避 免 产能 过 剩 和内 卷 加剧。通 过 优化 产 能 结 构 和提 高 生 产 效 率，提 升 整个 产 业 链 的利 润 水平 。 加 强 市场 研 究：聚 酯 厂商 应 加 强 市 场研 究，了 解 市场 需 求 变 化，及 时 调整 生 产 和 销 售策 略 ， 避 免 因供 需 错 配 导 致的 利 润 下 降 。 作者声明 技 术 创新 和 设 备 升 级：通 过 技术 创 新 和 设 备升 级，提 高 生产 效率 和 产品 质 量 ， 增 强市 场 竞 争 力 ，从 而 打 破 三 低“怪 圈”。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 目录 前言国内PTA-聚酯产业链各环节呈现三低状态.....................................4第1章成本端驱动PTA-聚酯产业链期货板块联袂走强...............................4第2章原油供应预期出现变化需求处于旺季阶段...................................5第3章国内PTA-聚酯产业链利润分布失衡.........................................7第4章PTA-聚酯产业链利润格局面临重塑..........................................8第5章PTA-聚酯产业链“阵痛期”亟待突破........................................9第6章等待检修季到来PTA-聚酯产业格局有望改善................................10第7章总结...................................................................11 图表目录 图1、国内原油期货价格走势........................................................4图2、国内PX期货价格走势.........................................................4图3、国内PTA期货价格走势........................................................5图4、国内乙二醇期货价格走势......................................................5图5、国内瓶片期货价格走势........................................................5图6、国内短纤期货价格走势........................................................5图7、美国炼油厂产能利用率走势....................................................6图8、美国商业原油周度库存走势....................................................6图9、美国战略石油储备库存量（千桶）..............................................6图10、美国库欣地区原油库存量走势图（千桶）.......................................6 前言国内PTA-聚酯产业链各环节呈现三低状态 PTA-聚 酯 产 业 链 上 承 石 油 化 工 ， 下 接 纺 织 服 装 ， 是 国 内 具 有 全 球 绝 对 竞 争优 势 的产 业 之 一。然 而 随着 近 几 年 产 业链 一 体 化 发 展进 程 加 速、市 场 规模 不 断扩 大 及产 业 集 中 度 逐渐 提 高，产 业 陷入“内 卷 式竞 争”，导 致 其生 产 经 营 压 力逐 步 增大。在 刚 刚过 去 的2024年，PTA聚 酯 产业 链 利 润 也 被压 缩 至 历 史 极低 区域 。 步 入2025年 以 来 ，PTA-聚 酯 产 业 链 各 环 节 呈 现 低 估 值 、 低 利 润 和 低 库 存的 普 遍特 点。据 了 解，当 前 国内PTA-聚 酯 产业 链 仍 处 于 供需 错 配 的 阶 段，整 个产 业 链利 润 格 局 面 临重 新 调 整，破 局 的关 键 点 是 要 寻找 新 的 需 求 增长 点，积 极开 拓 海外 市 场 。 一成本端驱动PTA-聚酯产业链期货板块联袂走强 步 入2025年 以 来，受 益 于原 油 成 本 端 驱动，国 内 芳烃 期 货 板 块 品种 迎 来 集体 反 弹的 走 势。其 中，PTA-聚 酯 产业 链 各 品 种 涨幅 明 显。据 统 计，半 个 多月 内，原 油 期货 主 力2503合 约 累计 涨 幅 达13.17%至629.6元/桶 ；PX期 货 主力2505合 约 累计 涨 幅达7.72%至7532元/吨；PTA期 货 主力2505合 约 累计 涨 幅达7.32%至5250元/吨 ； 乙 二 醇 期 货 主 力2505合 约 则 表 现 乏 力 ， 累 计 跌 幅 达0.80%至4807元/吨，这 主 要因 为 国 内 煤 制乙 二 醇 产 能 占比 较 大，受 原 油驱 动 影 响 较 低，而 近 半个 多 月，国 内 煤炭 期 货 价 格 跌幅 较 大，拖 累 乙二 醇 期 价 表 现偏 弱。此 外，下 游 瓶 片 期 货2503合 约 累 计 涨 幅4.81%至6454元/吨 ； 短 纤 期 货 主 力2503合约 累 计 涨 幅 达5.03%至7180元/吨 。 不 难 看 出 ， 上 游 原 料 端 期 货 品 种 涨 幅 要 大于 下 游成 品 端 期 货 品种 涨 幅 ， 凸 显终 端 需 求 乏 力的 特 征 。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 二原油供应预期出现变化需求处于旺季阶段 近 期 国 内 外 原 油 期 货 市 场 供 需 预 期 显 著 改 善 。 在 供 应 端 方 面 ， 上 周 五 美 国拜 登 政府 针 对 俄 罗 斯能 源 部 门 发 起了 迄 今 为 止 最为 严 厉 的 措 施，主 要 涉及 该 国两 家 最大 石 油 公 司 （俄 罗 斯天 然 气工 业 股份 公 司 和 苏 尔古 特 油 气 公 司） 及183艘 油 轮 ， 这 引 发 了 市 场 对 未 来 俄 罗 斯 石 油 供 应 下 滑 的 担 忧 。 据 显 示 ， 自2022 年 俄 乌冲 突 爆 发 以 来，俄 罗 斯两 大 石 油 巨 头获 得 的 利 润 为正 在 进 行 的 俄乌 冲 突提 供 了资 金，这 引 起了 欧 美 国 家 的关 注。同 时 俄罗 斯 石 油 出 口主 要 依 靠“影 子船 队”， 其 目 前 原 油 出 口 量 超 过400万 桶/日 。 此 次 美 国 对 俄 罗 斯 的 能 源 制 裁涉 及 油轮 数 量 约 占 俄罗 斯“影 子 船队”的 近 三分 之 一，预 计 影响 俄 罗 斯 原 油出口 超 过100万 桶/日 ， 对全 球 原 油 市 场供 应 将 产 生 一定 扰 动 。 在 需 求 方 面 ， 目 前 北 半 球 处 在 冬 季 ， 北 美 多 地 仍 面 临 寒 潮 气 候 影 响 。 北 美寒 潮 天气 不 仅 导 致 美国 原 油 产 量 受到 影 响，对 冬 季取 暖 用 油 的 消费 也 有 一 定 提振。近 两 周EIA和API美 国 商业 原 油 库 存 继续 下 降，目 前 原油 和 成 品 油 库存 均位 于 近五 年 同 期 低 位据 统 计。截 至2025年1月10日 当 周，美 国 商业 原 油 库 存（ 不 包 括 战 略 石 油 储 备 ） 达4.1268亿 桶 ， 周 环 比 小 幅 减 少196.2万 桶 ， 较 去年 同 期大 幅 减 少1723.1万 桶 。美 国 俄 克 拉 荷马 州 库 欣 地 区原 油 库 存 达2080.3万 桶 ，周 环 比 小 幅 增加76.5万 桶 ；美 国 战 略 石 油储 备 （SPR） 库 存达3.94317亿 桶 ， 周 环 比 小 幅 增 加50万 桶 。 美 国 炼 厂 开 工 率 维 持 在91.70%， 周 环 比 小 幅回 落0.6个 百 分点，月 环 比略 微 回 落0.1%，同 比 小幅 回 落0.9个 百 分点。由 此来 看 ，现 阶 段 原 油 期货 尽 显 偏 强 特征 。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 三国内PTA-聚酯产业链利润分布失衡 国 内PTA-聚 酯 产 业 链 近 三 年 经 历 了 从 高 速 投 产 向 存 量 产 能 消 化 再 到 景 气回 归 的周 期 性 特 征，在 此 周期 中 聚 酯 产 业链 上 下 游 各 环节 利 润 分 布 不均，去 年年 底 各环 节 利 润 扭 曲现 象 得 到 改 善，库 存 矛盾 也 不 断 化 解。2025年 伊 始，产 业链 各 环节 呈 现 低 估 值、 低 利 润 和 低库 存 的 普 遍 特点 。 受 消 费 习 惯 影 响 ， 织 造 端 在 春 节 前 半 个 月 至 一 个 月 停 机 停 产 ， 因 其 装 置 开停 成 本较 低，操 作 相对 灵 活。聚 酯 端则 要 综 合 考 虑其 开 停 成 本 及人 员