聚酯周报：原油助推价格反弹，淡季之下被动上涨

2025/01/18 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度总结——PX ◆价格表现：本周大幅上涨，05合约单周上涨284元，报7522元。现货端CFR中国上涨40美元，报898美元。现货折算基差上升47元，截至1月17日为-81元。5-9价差上升34元，截至1月17日为-42元。 ◆供应端：本周中国负荷87.1%，环比上升6%；亚洲负荷78.1%，环比上升3.3%。国内装置方面，镇海炼化负荷下降，福建联合石化负荷恢复，广东石化提前重启，海外GS40万吨装置检修推迟至2月，乐天50万吨装置停车，1月下旬重启。进口方面，1月上旬韩国PX出口中国5万吨，环比下降3.1万吨。整体上，近期检修装置恢复负荷，短期内将维持高负荷运行。 ◆需求端：PTA负荷80%，环比上升0.1%，装置方面，英力士、嘉兴石化重启，逸盛三套装置计划检修。短期逸盛计划检修装置增加，缓解PTA高负荷压力，但淡季之下负荷仍然偏高，且有新装置投产压力。 ◆库存：11月底社会库存398万吨，环比累库8万吨，根据12月平衡表将去库6万吨左右，一季度后因PX及PTA同步存在计划外的检修，导致供需平衡的矛盾较小，预期一季度小幅去库。 ◆估值成本端：本周PXN上升30美元，截至1月16日为216美元，周内大幅上升；石脑油裂差下降7美元，截至1月16日为89美元，原油端大幅反弹。芳烃调油方面，本周美国汽油裂差仍然较弱，美韩芳烃价差低位、调油相对价值弱于化工。 ◆小结：PXN近期走势偏强，主因在估值绝对低位情况下，国内外的意外检修导致市场对供给压力持续缓解的预期增强。后续来看意外检修推动的PXN修复接近结束，PXN的上方空间相对有限，因为一季度整体计划内检修较少，PX整体平衡矛盾较小，聚酯产业链目前受淡季预期压制，而基本面改善时间主要在一季度末段，短期内原油的反弹及自身估值的修复推动PX偏强震荡，谨防地缘矛盾缓解导致的原油回落风险，注意风控。 周度总结——PTA ◆价格表现：本周大幅上涨，05合约单周上涨208元，报5250元。现货端华东价格上涨205元，报5160元。现货基差上升8元，截至1月17日为-95元。5-9价差上升18元，截至1月17日为-18元。 ◆供应端：PTA负荷80%，环比上升0.1%，装置方面，英力士、嘉兴石化重启，逸盛三套装置计划检修。短期逸盛计划检修装置增加，缓解PTA高负荷压力，但淡季之下负荷仍然偏高，且有新装置投产压力。 ◆需求端：本周聚酯负荷83%，环比下降3.3%，其中长丝负荷83.5%，环比下降4.4%；短纤负荷77.9%，环比下降1.9%；甁片负荷70.3%，环比下降2.4%。装置方面，共320万吨装置减停产，恒优30万吨长丝开启。目前甁片库存较高，利润偏低，且后续有装置投产压力，负荷承压下降。涤纶方面，因终端转淡季，预计化纤负荷将回落。终端方面，产成品库存上升，订单下降，加弹负荷40%，环比下降34%；织机负荷26%，环比下降35%；涤纱负荷57.8%，环比下降8.2%。纺服零售12月国内零售同比-0.3%，11月出口同比+8.2%。 ◆库存：截至1月10日，PTA整体社会库存（除信用仓单）295万吨，周环比累库10万吨，在库在港库存为47.6万吨，累库13万吨，总仓单113.5万吨，环比上升1万吨，仓单上升趋缓。下游转淡季，供给装置负荷高位，库存有累积压力。 ◆利润端：本周现货加工费下降12元，截至1月17日为279元/吨；盘面加工费上升22元，截至1月17日为316元/吨。 ◆小结：目前主要跟随PX上涨，自身基本面较弱的情况下加工费变化不大。后续来看，短期PXN修复进度接近完成，其基本面上仍然受下游淡季而带来的累库现实压制，加工费偏弱，因此反弹动力主要来源于原油上涨，亦或PX意外的检修推动PXN进一步修复，谨防地缘矛盾缓解导致的原油回落风险，注意风控。 周度总结——MEG ◆价格表现：EG震荡偏强，05合约单周上涨79元，报4812元。现货端华东价格上涨62元，报4829元。基差走弱6元，截至1月17日为17元。5-9价差上升7元，截至1月17日为-21元。 ◆供应端：本周EG负荷70.6%，环比持平，其中合成气制负荷72.6%，环比上升2.9%；乙烯制负荷69.4%，环比下降1.7%。合成气制装置方面，广汇装置恢复正常，四川正达凯装置开始调试开车；油化工方面，浙石化一条线周内异常，逐渐恢复中。海外方面，沙特jupc2#、Sharq4#停车中，马来西亚石油一套75万吨装置停车，计划下旬重启，科威特53万吨装置检修，两周后重启。整体上，负荷短期都将维持高位水平。到港方面，本周到港预报12.1万吨，环比下降7.7万吨，11月进口55万吨，月环比上升5万吨，12月进口预计54万吨，同比小幅下降，1月进口量预计大幅回升。 ◆需求端：本周聚酯负荷83%，环比下降3.3%，其中长丝负荷83.5%，环比下降4.4%；短纤负荷77.9%，环比下降1.9%；甁片负荷70.3%，环比下降2.4%。装置方面，共320万吨装置减停产，恒优30万吨长丝开启。目前甁片库存较高，利润偏低，且后续有装置投产压力，负荷承压下降。涤纶方面，因终端转淡季，预计化纤负荷将回落。终端方面，产成品库存上升，订单下降，加弹负荷40%，环比下降34%；织机负荷26%，环比下降35%；涤纱负荷57.8%，环比下降8.2%。纺服零售12月国内零售同比-0.3%，11月出口同比+8.2%。 ◆库存：截至1月13日，港口库存57.7万吨，环比累库5.1万吨；下游工厂库存天数12天，环比上升0.5天。短期看，到港量本周大幅下滑，出港量维持中性水平，本周港口库存预期累库偏缓。进入1月国内负荷维持高位，海外进口量回归，供给压力较大，但下游负荷进入淡季，因此港口库存预期累积。 ◆估值成本端：本周石脑油制利润下降42元至-727元/吨，国内乙烯制利润上升112元至-460元/吨，煤制利润上升350至1159元/吨。成本端乙烯870美元/吨，榆林坑口烟煤末价格600元/吨，成本本周乙烯持平，煤炭成本大幅下滑，目前利润偏高，预期短期内支撑开工，估值支撑较弱。 ◆小结：1月后供给预期维持高位，进口预期回升，需求聚酯端开始大面积检修，供需平衡偏累，显性库存因进口回升预期见底，短期震荡偏弱走势。 供需平衡与价格走势——PX 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 供需平衡与价格走势——PTA 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 供需平衡与价格走势——MEG 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 期现市场 PX基差、价差：价差震荡偏强，基差上升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、CCF、五矿期货研究中心 PX成交、持仓：持仓冲高回落，成交下降 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PTA基差、价差：价差小幅走强，基差震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PTA成交、持仓：持仓回落，成交下降 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 MEG基差、价差：价差震荡，基差走弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG成交、持仓：持仓小幅上升，成交历史低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 海外商品价格 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 对二甲苯基本面 PX——供给：2025年预期投产仅一套 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PX——供给：检修装置重启，负荷重回高位 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PX——进口：11月进口年内高位 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PX——库存：11月边际累库，仓单较少 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PX——成本利润：PXN持续走强，短流程利润上升 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PX——成本利润：甲苯及MX估值小幅上升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——汽油裂解价差持续偏弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——辛烷值美湾低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——美韩芳烃价差偏低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——调油相对价值弱于化工 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——韩国芳烃库存 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 芳烃调油——韩美芳烃贸易 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 PTA基本面 PTA——供给：一季度计划投产一套装置 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PTA——供给：本周负荷持平，装置变动较少 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PTA——11月出口量大幅上升 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PTA——库存：库存上累，仓单持续上升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 PTA——库存：在港库存上升 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 PTA——利润估值：加工费持续低位 资料来源：CCF、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 乙二醇基本面 MEG——供给：一季度预期有装置投产 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG——供给：负荷本周持平，装置变动不大 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG——进口11月偏低，后续进口量预期回升 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 MEG——库