核心观点与关键数据
- 供应链韧性：尽管COVID-19疫情对黄金供应链造成前所未有的冲击，但黄金市场展现了显著的韧性。全球多个黄金项目在第一季度减少或暂停运营，但生产下降幅度相对温和，主要由于其他未受显著干扰的地区产量有所抵消。
- 地理分布优势：黄金开采遍布除南极洲外的所有大陆，这种全球分布有助于分散风险，保护主要供应免受更严重后果的影响。
- 供应链中断影响：
- 矿山生产：第一季度黄金矿山生产同比下降3%，为自2015年以来最低水平，但考虑到疫情影响规模，这一降幅相对温和。
- 回收活动：受疫情影响，第一季度黄金回收量同比下降4%，降至两年来的最低水平。
- 精炼能力：全球最大的三家精炼商（Valcambi、Argor-Heraeus和PAMP）暂停运营，导致全球精炼能力减少约每年1,500吨黄金。
- 运输挑战：边境关闭和商业航班减少导致黄金运输受阻，运输成本大幅增加，供应链正在寻找替代运输方式。
- 市场流动性：
- EFP价差：由于物流问题，伦敦场外市场（OTC）即期价格与COMEX期货价格差距扩大，3月份EFP飙升至每盎司75美元。
- LGD金条库存：伦敦持有的LGD金条库存达到8,263吨，价值创纪录的4260亿美元，支持了高水平的黄金投资需求。
- 投资需求：
- 黄金ETF：第一季度黄金ETF资金流入298吨，为过去四年最高季度流入量。
- 零售需求：金币需求增加36%，美国鹰金币销量强劲，但小规格金条和金币的供应受限，导致溢价飙升至超过130美元/盎司。
研究结论
黄金供应链在COVID-19疫情中展现了韧性，尽管面临矿产和精炼活动的部分暂停以及严格的旅行限制，但黄金市场的整体流动性依然稳固。LGD金条库存的深度以及市场参与者的适应性支持了高水平的黄金投资需求。随着部分COVID-19限制措施的放宽，供应链问题导致的局部差异将逐渐减少，从而确保整个黄金市场的持续平稳和高效运行。
