2021年上半年，黄金价格下跌6.6%，主要受高利率和通胀预期影响。黄金表现主要受四大驱动因素影响：经济扩张、风险和不确定性、机会成本和动量。
- 利率是关键驱动因素：利率上升对黄金构成逆风，但扩张性货币政策和财政政策可能抵消负面影响。投资者在超低利率环境下调整资产配置，增加风险敞口，可能促使战略性投资者增加黄金配置。
- 黄金的风险依然存在，但也有机会：通胀担忧部分抵消利率负面影响，政府强力政策引发货币风险和资本保值担忧。消费者需求在第二季度有所恢复，但新的COVID变种限制了对黄金珠宝的需求。
- 价格回调的进入机会：6月下旬金价大幅回调后，黄金期权市场出现“看跌期权”动态，显示部分抛售得到买家缓冲，相对强弱指数下降，部分投资者将其视为进入机会。
- 消费者需求显示混合信号：全球经济增长复苏和价格回调支持黄金消费需求，中国下半年黄金消费预计增强，但印度等市场受新变种影响增长势头可能减弱。
研究结论：
- 通货膨胀成为投资者主要关注点，但对其持久性存在分歧。若通胀根深蒂固，黄金可能表现良好。
- 黄金可能更广泛地反映通货膨胀指标，如货币供应量上升，引发市场波动。
- 全球投资者可能需要采取措施抵御通胀侵蚀，将黄金视为资本手段。
- 有效风险对冲需求将继续支持投资需求，央行可能继续净购买黄金以提供下行保护和资产多元化。
- 黄金行为受四大驱动因素影响：经济扩张、风险和不确定性、机会成本和动量。
研究还分析了牛津经济研究所的多种宏观经济发展情景，结果显示，在考虑的条件下，今年下半年黄金隐含假设表现仍有上行潜力，但面临挑战。
